专题 | 新湖农产(油脂)专题:美国45Z政策介绍及影响分析

一、背景 2025年1月特朗普可能就任美国总统，市场预期其将调整美国可再生能源相关政策，特别是推翻拜登政府的《通胀削减法案》(IRA)中的45Z生物燃料税收政策。该法案包含对电动汽车和可再生能源的税收抵免，其中45Z政策原定于2025年1月生效，但政策推进迟滞，近期拜登政府才发布指导细则，最终决策权在特朗普政府。

二、拜登的《通胀削减法案》与45Z税收政策介绍

1. 《通胀削减法案》（IRA）简介 IRA法案旨在削减通货膨胀，投资补贴新能源产业，计划在10年内获得7390亿美元收益，其中3690亿美元用于新能源与碳排放产业。法案包括24项税收规定，其中多项涉及清洁能源税收减免。

2. 美国生物燃料的税收抵免政策介绍 （1）40A税收政策（BTC） BTC政策为生物柴油（BD）和可再生柴油（RD）提供每加仑1美元的税收抵免，原定2022年底到期，IRA法案延期至2024年底，2025-2027年将由45Z政策取代。BTC政策对原料无限制，显著提升生物燃料行业全产业链利润。

（2）40B税收政策（SAF） IRA法案新增40B条款，对可持续航空燃料（SAF）提供税收抵免，基准信贷额为1.25美元/加仑，额外信贷额根据减排量最高可达0.50美元/加仑。

（3）45Z税收政策 45Z政策针对美国本土生产的清洁燃料，包括SAF，提供税收抵免。基础信用额度为非航空燃料0.2美元/加仑，航空燃料0.35美元/加仑，符合现行工资和注册学徒要求的生柴可高至每加仑1美元（航空燃料1.75美元）。

三、GREET模型介绍及针对不同原料的规定

1. GREET模型介绍 美国能源部DOE的阿贡国家实验室开发的GREET模型用于评估技术的能源和环境性能，指导运输和能源行业的决策、研发和法规。

2. 45ZCF-GREET模型应用要点 （1）UCO（废食用油） 45ZCF-GREET目前未为进口UCO设置排放率，因此进口UCO可能无法获得税收抵免，利好UCO以外美国生柴原料消费。2024年1-11月美国UCO进口约280万吨，其中121.5万吨来自中国。

（2）牛油（Tallow） 对牛脂来源无具体限制，可在45ZCF-GREET模型中计算。

（3）菜油 美国和加拿大来源的菜籽油在45Z政策原料范围内，但美国农业部暂未将进口菜油纳入气候智能型农业作物技术指南，且菜油生柴排放率较高，无法满足45Z政策标准，可能无法获得税收抵免。2024年1-11月美国进口菜油达309万吨，主要来自加拿大。

四、特朗普上台后的生柴政策的可能变化

1. 45Z税收抵免政策能否通过 特朗普曾暗示废除IRA法案，45Z政策最终能否确定存在较大不确定性。若落地实施，可能推高RIN价格，利好低碳强度原料生产商；若无法通过，加拿大菜油出口美国数量可能下降。

2. 小炼厂豁免数量可能增加 特朗普可能放开小型炼油厂豁免（SRE），打击RINS总需求，影响生柴利润和原料用量。

3. 美国可再生能源义务掺混量远期目标可能放缓 特朗普可能放缓2026年及之后的RVO义务量增长速度，但2025年生物质柴油义务掺混量已确定且同比增加。

分析师：陈燕杰 免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司提供，不构成投资建议，投资者需独立判断。