公司点评：百亿目标顺利达成，线下分销势能强劲

公司发布2024年业绩预告，预计全年实现营收102~108亿元，同比增长43.4%~51.8%；归母净利润4.0~4.2亿元，同比增长82.0%~91.1%；扣非净利润3.0~3.3亿元，同比增长195.3%~224.8%。Q4单季度预计实现营收30.3~36.3亿元，同比增长19.7%~43.4%；归母净利润0.6~0.8亿元，同比增长17.2%~57.1%；扣非净利润0.3~0.6亿元，同比增长108.5%~295.8%。

核心观点与业绩驱动因素
公司在“高端性价比”战略下成功重回百亿营收，主要得益于：1）抖音全渠道带动增长，线下分销布局拓展；2）全品类全渠道规模效应、上游原料直采及物流提效；3）小鹿蓝蓝盈利能力提升，全年净利率提升至约4%。

分渠道表现

• 线下：年货节期间分销销售额突破18亿元，同比增长近50%，预计春节后进一步提升。
• 线上：年货节自12月启动，松鼠运营经验丰富，坚果礼盒推广带动线上业绩可期。

未来展望

• 2025年：线下分销有望拓展市场空间，公司以“高端性价比”策略切入，若节后日销亮眼或打开长期增长潜力；线上依托性价比运营、短视频引流及产品创新，持续巩固基本盘。
• 收购动作：收购爱零食、爱折扣参与渠道变革，增强竞争力。

财务预测与评级
预计2024-2026年营收分别为103.3/134.3/161.9亿元（同比+45.2%/+30.0%/+20.6%），归母净利润分别为4.2/5.6/7.2亿元（同比+89.3%/+34.6%/+27.7%），给予“买入”评级。

风险提示
线下分销拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题。