顺利跨越百亿，增长势能强劲

公司业绩总结及展望

年度业绩回顾：

• 2023年：公司实现了显著的增长，总收入达到101.0亿元，同比增长28.1%，归母净利润为31.4亿元，同比增长25.3%。
• 第四季度（23Q4）：营收为17.4亿元，同比增长26.7%，归母净利润为5.0亿元，同比增长18.8%。
• 2024年第一季度（24Q1）：公司营收为46.7亿元，同比增长22.8%，归母净利润为15.3亿元，同比增长22.1%。

经营业绩亮点：

• 产品线增长：特A+类、特A类、A类产品的营收分别同比增长25.1%、37.1%、26.7%，其中特A类产品增速领先于整体。
• 区域市场拓展：省外市场尤其是苏中区域增速最快，同比增长38.8%，其他区域增速相近，显示公司在多地区均有积极进展。淮安、南京、苏南、盐城、淮海地区的营收分别同比增长25.8%、21.2%、28.6%、26.0%、25.0%，整体省外营收同比增长40.2%，单个经销商规模有显著提升。
• 成本控制与效率：2023年整体毛利率提升至31.1%，尽管销售费用率同比提升3.1pct，可能与广告和促销支出增加有关；管理费用率略有上升，主要由于职工薪酬增长所致。

第一季度表现：

• 开局良好：24Q1营收同比增长22.8%，略超出全年增长目标（营收增长约21%，利润增长约18%），但合同负债有所减少，表明市场需求强劲。
• 成本管控：第一季度毛利率同比下降1.2pct，销售费用率下降1.8pct，管理费用率保持稳定，归母净利率小幅下降至32.8%。

长期目标与展望：

• 2025年目标：公司计划跨越150亿元的营收目标，预计在“十五五”期间加速发展，有望跨入双百亿俱乐部。
• 投资建议：基于稳健的财务增长预期，预计未来三年营收和净利润将分别以22.8%、21.0%、19.9%和21.3%、22.7%、20.2%的速度增长，维持“增持”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧：面临来自行业内的激烈竞争，可能导致市场份额缩减。
• 全国化扩张挑战：在全国范围内扩大业务面临地域文化差异、供应链管理等挑战。
• 高端化进程不确定性：高端产品线的发展可能遇到市场接受度、成本控制等难题。