产品结构持续提升，看好全年百亿目标顺利达成

事件：公司发布2023年半年报，2023上半年实现营业收入59.70亿元，同比增长28. 46；归母净利润20.50亿元，同比增长26.70%；实现扣非归母净利20.51亿元，同比增长27.63%。其中单2023Q2公司实现收入21.67亿元，同比+30.61%；归母净利润7. 95亿元，同比+29.13%；扣非净利润8.02亿元，同比+31.25%。 上半年营收同比向好，看好全年任务超额完成。从动销的角度来看，公司上半年实现销售收入59.70亿元，同比增长28.46%，单Q2实现销售收入21.67亿元，同比增长3 0.61%；我们认为主要系随着宏观环境逐渐向好，公司主力产品作为省内宴席主流产品，在宴席消费回补的带动下整体动销保持刚性，同时江苏市场受到疫情影响较为严重，整体消费场景缺失明显，公司在去年二季度并未对经销商进行压货，去年二季度基数相对较低所致。今年上半年公司回款进度同比增速较好，其中截止到今年上半年，公司实现销售收现57.56亿元，同比增长33.27%，好于营收增速；展望全年来看，随着中秋国庆旺季即将到来，公司主力产品作为省内次高端价位段主流产品，我们预计公司营收将在宴席消费回补的带动下实现快速增长，看好公司全年任务超额完成。 产品结构持续提升，看好全年量价齐升。从盈利能力的角度来看，公司23年上半年实现销售毛利率74.47%，同比增长1.99pcts，单Q2实现销售毛利率72.87%，同比增长3.67pcts；我们认为主要系公司产品结构提升所致，根据公司公告，23年上半年特A+/特A/A/B/C、D类产品收入同比+25.56%/+36.86%/+28.34%/+9.55%/+1.87%，其中100-300元价位带特A类产品占比同比提升1.86pcts。展望全年来看，我们认为公司大单品四开、对开将在宴席消费场景回补下加速成长，公司持续培育国缘V9占领消费者心智，同时加强六开新品推广力度，整体产品结构提升为必然趋势，看好公司全年实现量价齐升。 费用率在低基数下略有提升，看好规模效应下销售费用摊薄。从利润率的角度来看，公司上半年实现销售净利率34.34%，同比下滑0.48pcts，单Q2实现销售净利率36.6 8%，同比下滑0.43pcts；从费用率的角度来看，公司23年上半年实现销售费用率14. 91%，同比提升2.91pcts，主要系公司上半年加强对于消费者培育以及广告投放所致，同时去年上半年省内受到疫情影响导致部分费用投放延后，上半年整体基数较低所致； 公司上半年实现管理费用率2.73%，同比增长0.17pcts，税金及附加占比13.06%，同比下滑0.92pcts；展望全年来看们预计随着公司产品结构持续提升带动毛利率上行，公司销售费用率将在规模效应下被摊薄，看好公司费用率稳中有降。 盈利预测及投资建议：2023年作为公司“冲刺一百亿”决胜之年，看好公司百亿目标的顺利达成，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业总收入分别为100.56/1 24.17/155.23亿元，同比增长27.49%/23.48%/25.01%；预计公司2023-2025年净利润分别为31.48/39.91/51.21亿元，同比增长25.80%、26.76%、28.33%；对应EPS为2. 51、3.18、4.08元，对应PE分别为24、19、14倍。维持“买入”评级。重点推荐。 风险提示：全球疫情持续扩散；消费升级不及预期；食品安全问题。 盈利预测表