2024年第三季度铂金市场报告

前文 此版本的铂金季度呈现了2024年第三季度的铂金供需发展情况，更新了2024年的展望，并首次预测了2025年的市场走势。此外，还提供了WPIC对投资者考虑将铂金作为投资资产时相关问题和趋势的看法，以及我们产品合作伙伴关系如何继续为投资者带来益处的最新情况。铂金季度数据和评论(从第 7 页开始) 由 Metals Focus 独立为 WPIC 准备。 铂金预计将在2025财年连续第三年出现市场短缺。2024财年市场的短缺预计为68.2千盎司，到2025财年将缩小至53.9千盎司。铂金在多个终端市场中的多样用途是其连续出现市场短缺这一记录背后的关键因素之一。与2024财年相比，2025财年汽车、珠宝和投资需求预计将增加，这将在很大程度上抵消2025财年工业铂金需求的周期性疲软。实际上，汽车需求预计将达到八年来的最高水平。2024财年铂金供应估计已上调，以反映南非在制品库存的释放。总体而言，铂金供应预计在2025财年保持稳定，因为回收的增长弥补了采矿供应减少的影响。 2024f 赤字减少至 682 koz ， 相当于预计年需求的 9% • 更新 2024f 的前景 ， 铂金赤字为 682 koz ， 与上一次相比减少了 347 koz铂金季度最新的铂金市场赤字反映了对更高供应和更低需求的预期。 • 现在预计 2024f 的总供应量将同比增长 2 ％ 至 7, 269 koz 。总供应量已修正为 180 koz主要原因是南非和俄罗斯的精矿产量强于预期，其中生产商在释放工作在制品库存和更快完成维护后上调了全年指导目标。 • 2024f 的总铂金需求为 7, 951 koz ， 预计将与 2023 年保持一致。但是 ， 需求预期已修订T 降低（-166 公吨），反映出交易所持有的铂金库存流出（-85 公吨），以及由于销售疲弱导致对汽车生产数字的下调修正（-64 公吨），而非驱动系统电动化的加速。 2025f 预计将带来另一个材料铂金市场赤字 • 铂金市场预计将在 2025f 出现 539 koz 的赤字。赤字占 2025f 铂金需求的 7%市场预计总供应量 (同比 + 1%) 或总需求 (同比 - 1%) 不会出现大幅变化。 • 预计铂金供应将在2025财年增加55千盎司至7,324千盎司。回收汽车催化剂供应的增长将达到1,346千盎司（增加170千盎司，同比增长14%）将支撑总铂金供应量的提升。相比之下，矿产供应预计在2025财年将下降（减少133千盎司，同比下降2%），因为2024年南非和北美地区的重组影响开始反映在生产中。 • 预计 2025f 铂金需求将下降 88 koz 至 7, 863 koz 。而汽车 ， 珠宝和投资需求预期总额将增加，2025年的需求将受到工业需求下降9%的影响，主要原因是新增玻璃产能有限。 铂金供需 - 第三季度业绩以及 2024 年和 2025 年全年展望的解读 2024 年第三季度外汇贸易基金流出的盈余为 260 koz 季度铂金需求在2024年第三季度降至两年来的最低点1,567千盎司，原因是交易所交易基金（ETF）出现了300千盎司的抛售。投资者似乎在本季度获利了结，因为铂金价格回吐了2024年第二季度取得的部分涨幅。此外，汽车用铂金需求在2024年第三季度同比减少了3%。必须强调的是，汽车需求的下降并不反映之前讨论过的驱动系统趋势的变化。电池电动车辆（BEV）的需求增长速度继续放缓。混合动力汽车需求表现稳健，而纯内燃机（ICE）的需求则缓慢下降。相比之下，2024年第三季度主要反映了欧洲市场疲软的情况，由于拥有成本上升的影响，新车市场受到抑制，并抵消了其他所有地区需求增长。此外，季度铂金需求得益于珠宝和工业领域需求的同比增加。 铂金季度 Q3 2024 总铂金供应在2024年第三季度同比增长了5%。矿产供应同比增长7%，达到1479千盎司，主要得益于南非的表现。该国受益于季度内电力短缺减少带来的冶炼厂产能提升，这使得在制品库存得以释放，并且大大抵消了津巴布韦部分加工限制的影响。在俄罗斯，计划中的冶炼厂重建提前完成，而北美宣布的重组计划对第三季度的生产影响不大。回收供应在2024年第三季度与上年同期持平。尽管汽车催化器回收供应同比增长2%，但市场信息仍然不一，一些拆解场表示愿意保留材料以期待价格上升，而另一些则认为由于新车市场疲软，市场上可用的材料不足。 第三季度市场净影响是季度盈余260千盎司，此前连续两个季度出现显著赤字，每个季度接近50万盎司的赤字。 更新 2024 年展望 - 铂金市场赤字 682 koz 反映了 9 ％ 的需求 预计2024年的全年赤字为682千盎司。2024年的赤字较2023年报告的759千盎司有所减少，主要是由于供给增长略快于需求增长（+1.5% 对比上一年的+0.4%）。 2024 年全年矿山供应前景为 + 1% ， 同比增长至 5, 683 koz 。与上一次相比铂金季度在2024年的预测中，我的供应量被上调了175千盎司，以反映南非工作进行中金属库存的减少以及俄罗斯计划内冶炼厂维护对供应的影响微乎其微。值得注意的是，南非在2022年和2023年的产量削减主要通过调整冶炼厂的利用率得到了管理。现在，由于矿商获得了稳定的电力供应，冶炼厂的可用性有所提高。此外，较少的电力短缺使得管道库存得以释放。回收供应量几乎没有变化，并预计将在一年内增加3%，主要是因为流入精炼商的废弃催化剂供应有限增长。总体供应预计从2023年起将增长2%，达到7269千盎司。 2024年全年总铂金需求量已从九月的估计下调16.6千盎司至7,951千盎司，较2023年增长33千盎司。汽车需求预计同比下降2%，总量将达到3,173千盎司。汽车需求的下调主要是由于绝对车辆生产预测的减少，成本上升风潮对车辆销售和生产产生了负面影响（尤其是在欧洲）。不过，BEV（电池电动车辆）增长放缓导致ICE（内燃机车辆）需求长期维持高位的主题并未改变。与年初预期的2024年BEV市场占有率将达到15%相比，目前的预测显示2024年BEV市场占有率将仅为13%（2023年为12%，数据来源Global Data）。 预计 2024f 的投资需求为 393 koz ， 自上次以来已下调 124 koz铂金季度由于交易所持有的金属处置的影响。至于2024年的其他主题，整体情况大致不变，抵消了弱化的条块和硬币需求的是ETF的资金流入。 工业铂金需求预计在2024财年将下降1%，原因是中国新化学工厂的投产数量减少。这一降幅将部分被玻璃行业新产能投产所抵消。在珠宝领域，总铂金需求预计将在2024财年比2023财年高出5%，这主要是由于全球各地普遍增长，而中国继续受到国内经济担忧影响下的消费者支出疲弱拖累。 结合上调的供应预测与下调的需求预测，2024年预期赤字已从之前的1,028千盎司减少。铂金季度) 到 682 科兹。 2025f 最初的预测 - 连续第三年市场赤字 ， 进一步消耗地上库存 预计未来三年将延续过去两年的一些主要趋势。2025年的供应预计将持续受限，因矿产产量减少对冲了回收业的增长。总铂金需求预计将保持韧性，得益于铂金多元化的应用领域。汽车、珠宝和投资需求均预期在2025年实现个位数增长（单数字增长），这三者共同作用有助于抵消工业铂金需求周期性疲软的影响，而工业铂金需求主要受玻璃产能增加时间表的影响。供应减弱与需求疲软相结合导致2025年铂金市场仍有显著的赤字，预计为539千盎司，占总需求的7%。 在2025财年，矿产铂金供应预计同比减少2%，至5,550千盎司，主要由于南非和北美地区的产量下降。南非生产预计比2024财年减少2%（71千盎司），因为旨在削减无盈利能力产量的重组计划开始生效。此外，与2024财年相比，南非供应在2025财年从释放管道库存中获得的好处可能较小。北美是第二大导致矿产供应下降的因素，因为Stillwater West矿山正处于维护状态。回收供应预计在2025财年同比增长12%，这得益于报废汽车可用性的恢复。值得注意的是，汽车回收供应仍预计比2019年至2021年的平均供应量低约14%（峰值供应）。综合矿产和回收供应，总铂金供应预计在2025财年为7,324千盎司，约为十年平均供应量7,716千盎司的5%左右。 铂金需求预计在2025年下降88千盎司或同比下降1%。铂金需求将受益于多元化，因为新玻璃产能启动放缓是影响需求变化的最大因素（2025年同比下降385千盎司，相较于2024年）。此外，铂金需求表现稳健。汽车市场需求预计在2025年同比增长2%，由于混合动力、铂代替钯、商用车增长等因素超过了纯内燃机乘用车减少的影响。具体来看，轻型汽车市场中，结合内燃机和混合动力车辆的生产预计将从2024年的79百万辆下降到2025年的78百万辆，反映出电动汽车市场占有率的持续增长。另外，珠宝市场将受益于美国、印度需求的增长以及中国市场的温和复苏，高金价促使消费者转向铂金。投资需求预计在2025年达到420千盎司，反映了条形金和金币购买量的放缓以及ETF积累的增加。 全球铂金市场将在未来三年记录第三个年度赤字，总量为539千盎司，相当于消耗过去三年中1,980千盎司的地上库存，这反映了基本面持续紧张的状态。 铂金投资案例 - 供应低迷和需求弹性重申金属短缺的风险 铂金市场的趋势正在巩固，支持连续第三年的连续赤字。面对全球不确定性，铂金需求表现出韧性，而铂金供应并未显示出恢复至疫情前水平的迹象，因为PGM篮子价格并未激励增长投资。持续赤字的结果是地面上的库存迅速减少，预计到2025年将下降40%。 自上次以来 ， 与铂金需求有关的经济前景有所改善。铂金季度, 尽管存在多个不确定性因素。首先，由于通货膨胀已接近目标水平，中央银行已经开始降低利率。宽松的货币政策有望支持新车购买或大型工业投资，因为融资障碍将有所减少。其次，中国宣布将通过刺激措施支持其经济增长。值得注意的是，中国是全球最大的铂金终端市场，需求可能受益于促增长政策。 最终，美国大选已结束，共和党赢得了白宫。新政府可能成为推动美国新兴氢能源行业发展的障碍，因为此前对《降低通胀法案》（IRA）有所批评。然而，鉴于共和党州在IRA中受益更多，氢能源激励措施被取消的可能性尚不明确。尽管如此，我们预期中国和欧盟的氢能源机会将大于美国。此外，如果美国出现环保立法回撤，这将从两个方面影响汽车业。首先，由于BEV（电池电动车）的采用速度变慢，其次是因为排放法规实施的延迟或不严格。因此，短期内贵金属催化剂（PGM）的需求可能会从中受益。 聚焦于汽车领域，预计2024年的铂金需求将较上一年减少2%，而2025年则增加2%。驱动系统叙事继续反映出消费者更倾向于选择混合动力作为介于传统燃油车与纯电动汽车之间的电动化步骤，这导致了对电动汽车（BEV）需求增长的放缓。预计2024年全球乘用车BEV市场份额将小幅上升至13%，从2023年的12%。值得注意的是，预计2025年的BEV需求增长率将会再次加速。随着更经济实惠的BEV车型的推出和整个车队范围内的CO排放减少，这一趋势将得到体现。2排放目标对ICE（内燃机）车辆造成不利影响，BEV（电池电动车）产量预计年增长率将达到31%。尽管近期历史表明BEV增长速度存在下行风险，但对基于ICE的乘用车生产（包括混合动力车）的负面影响相对较小，预计两年内产量仅从800万辆下降至780万辆。产量下降的部分被车辆混合动力化（其中铂金载量更高）和继续使用铂金替代钯金所抵消。此外，随着市场受益于融资成本下降，重型车辆细分市场的增长将有助于铂金需求的增长。 转向工业铂金需求，尽管全球利率升高和更广泛的经济不确定性，终端市场仍可描述为健康状态。对于2025财年，工业需求预计下降9%，这一挑战主要是一个时间问题，尤其是与玻璃制品段和工厂启动有关。原本预期在2025财年增加的玻璃产能，现在预计将在2024年第四季度增加。因此，玻璃制品段从2024财年的历史