世界铂金投资协会2024年第三季度铂金

前文 此版本的铂金季度呈现了2024年第三季度的铂金供需发展情况，更新了2024年的展望，并首次预测了2025年的市场趋势。此外，提供了WPIC对投资者考虑将铂金作为投资资产时相关问题和趋势的看法，以及关于我们产品合作伙伴关系如何继续为投资者带来益处的最新更新。铂金季度数据和评论(从第 7 页开始) 由 Metals Focus 独立为 WPIC 准备。 铂金预计将在2025财年连续第三年出现市场赤字。2024财年，铂金市场的赤字预计为68.2千盎司，到2025财年将收窄至53.9千盎司。铂金在多个终端市场中的多样化应用是其连续出现市场赤字的历史记录的关键支持因素之一。与2024财年相比，2025财年汽车、珠宝和投资需求预计将增加，这将大致抵消2025财年周期性疲弱的工业铂金需求。实际上，汽车需求预计将达到八年来的最高水平。2024财年铂金供应估计已上调，以反映南非在制品库存的释放。总体而言，铂金供应预计在2025财年保持稳定，因为回收的增长抵消了采矿供应减少的影响。 2024f 赤字减少至 682 koz ， 相当于预计年需求的 9% • 更新 2024f 的前景 ， 铂金赤字为 682 koz ， 与上一次相比减少了 347 koz铂金季度最新的铂金市场赤字反映了对更高供应和更低需求的预期。 • 现在预计 2024f 的总供应量将同比增长 2 ％ 至 7, 269 koz 。总供应量已修正为 180 koz主要原因是南非和俄罗斯的精矿产量强于预期，当地生产商在释放在制品库存和更快完成维护后上调了全年指导目标。 • 2024f 的总铂金需求为 7, 951 koz ， 预计将与 2023 年保持一致。但是 ， 需求预期已修订T 降低（-166 公吨）以反映交易所持有的铂金库存流出（-85 公吨），以及因销售放缓而对汽车生产数字进行向下修正（-64 公吨），而非驱动系统电动化加速所致。 2025f 预计将带来另一个材料铂金市场赤字 • 铂金市场预计将在 2025f 出现 539 koz 的赤字。赤字占 2025f 铂金需求的 7%市场预计总供应量 (同比 + 1%) 或总需求 (同比 - 1%) 不会出现大幅变化。 • 预计铂金供应将在2025财年增加55千盎司，达到7,324千盎司。回收汽车催化剂供应的增长（增加170千盎司，同比增长14%）至1,346千盎司将支撑总铂金供应量的提高。相比之下，矿产供应预计在2025财年将有所下降（减少133千盎司，同比下降2%），因为2024年南非和北美地区的重组影响开始反映在生产中。 • 预计 2025f 铂金需求将下降 88 koz 至 7, 863 koz 。而汽车 ， 珠宝和投资需求预期增长，2025年的需求将受到工业需求下降9%的影响，主要原因是新增玻璃产能不足。 铂金供需 - 第三季度业绩以及 2024 年和 2025 年全年展望的解读 2024 年第三季度外汇贸易基金流出的盈余为 260 koz 季度铂金需求在2024年第三季度降至两年来的最低点1,567千盎司，这主要是由于交易所交易基金（ETF）减持了300千盎司的铂金。投资者在本季度似乎进行了部分获利了结，导致铂金价格回吐了2024年第二季度取得的部分涨幅。此外，2024年第三季度汽车用铂金需求同比减少了3%。必须强调的是，汽车需求下降并不反映之前讨论过的驱动系统趋势变化。电池电动车辆（BEV）需求的增长速度继续放缓。混合动力需求表现强劲，而纯内燃机（ICE）需求则缓慢下降。相比之下，2024年第三季度主要反映了欧洲市场疲软的情况，由于拥有成本方面的不利因素影响了新车市场，并抵消了其他所有地区的需求增长。此外，季度铂金需求受益于珠宝和工业领域需求的同比增加。 铂金季度 Q3 2024 总铂金供应在2024年第三季度同比增长了5%。矿产供应同比增长7%，达到1479千盎司，主要得益于南非的情况。该国受益于季度内电力短缺减少带来的冶炼厂产能提升，这使得在制品库存得以释放，并且完全抵消了津巴布韦的一些加工限制。在俄罗斯，计划中的冶炼厂重建提前完成，而北美宣布的重组措施对第三季度的生产影响不大。回收供应在2024年第三季度与上年同期持平。尽管汽车催化器回收供应同比增长了2%，但市场信息仍不一致：一些拆解场表示愿意持有所回收的材料以期获得更高的价格，而另一些则认为由于新车市场疲弱，市场上可利用的材料不足。 第三季度市场净影响为260千盎司的盈余，这继前两个季度的显著赤字之后实现，每个季度的赤字接近50万盎司。 更新 2024 年展望 - 铂金市场赤字 682 koz 反映了 9 ％ 的需求 2024年全年预计赤字为682千盎司。2024年的赤字小于2023年报告的759千盎司赤字，因为供应增长仅小幅超过了需求增长（分别为+1.5%和+0.4%，同比）。 2024 年全年矿山供应前景为 + 1% ， 同比增长至 5, 683 koz 。与上一次相比铂金季度矿产供应在2024财年上调了175千盎司，反映了南非工作在途金属库存的提取以及俄罗斯冶炼厂计划维护导致的影响微乎其微。值得注意的是，2022年和2023年南非的负荷削减主要通过调整冶炼厂利用率来管理。如今，由于矿产商受益于稳定的电力供应，冶炼厂的可用性有所提升。这与较少的电力短缺一起，使得管道库存得以释放。回收供应几乎没有变化，预计全年将增加3%，其中使用过的催化剂供应略有上升，流向精炼厂。总体供应预计从2023年的水平增加2%，达到7,269千盎司。 2024年全年总铂金需求量已从9月份的估计下调16.6千盎司至7,951千盎司，较2023年增长33千盎司。汽车市场需求预计同比下降2%，总量将达到3,173千盎司。由于成本逆风导致车辆销售和生产下降（特别是在欧洲），汽车需求量被下调。尽管如此，缓慢增长的BEV市场占有率导致更长时间内ICE需求增加的主题并未改变。与年初预期BEV将在2024年达到15%的市场份额相比，目前的预测显示BEV的市场份额将仅为13%（2023年为12%，根据Global Data数据）。 预计 2024f 的投资需求为 393 koz ， 自上次以来已下调 124 koz铂金季度由于交易所持有的金属处置的影响。至于2024年，整体主题大致不变，弱化的条块和硬币需求被ETF流入所抵消。 工业铂金需求预计在2024财年将下降1%，原因是中国新化学工厂的数量减少。这一下降将部分被玻璃行业新增产能所抵消。在珠宝领域，总铂金需求预计在2024财年比2023年高出5%，这主要是由于全球各地的普遍增长，而中国仍然受到国内经济担忧导致的消费者支出疲弱的影响。 结合上调的供应预测与下调的需求预测，2024年预期赤字已从1,028千盎司降至（根据之前的数据）。铂金季度) 到 682 科兹。 2025f 最初的预测 - 连续第三年市场赤字 ， 进一步消耗地上库存 在过去两年中的一些主题预计将持续到2025年。供应预计在2025年仍将保持低迷，较低的矿产生产将抵消回收增长的影响。总铂金需求将表现出韧性，得益于铂金多样化的最终用途。汽车、珠宝和投资需求各自预计在2025年实现个位数增长，共同帮助缓解工业铂金需求周期性的疲弱，而工业铂金需求主要受玻璃产能添加时间的影响。结合较弱的供应与低迷的需求，导致2025年的铂金市场仍然存在显著的供应缺口，达到539千盎司，占总需求的7%。 在2025财年，开采的铂金供应预计同比减少2%，至5,550千盎司，主要由于南非和北美地区的产量下降。南非生产预计比2024财年下降2%（减少71千盎司），因为旨在削减无盈利盎司的重组措施开始生效。此外，与2024财年相比，南非供应在2025财年从释放管道库存中获得的好处可能较少。北美是第二大导致开采供应下降的贡献者，因为Stillwater West矿场处于维护状态。回收供应预计在2025财年增加12%，这得益于报废车辆可用性的恢复。值得注意的是，汽车回收供应仍然预计比2019年至2021年的平均供应量低约14%（峰值供应）。综合考虑矿产和回收供应，总铂金供应预计在2025财年达到7,324千盎司，约为十年平均水平供应量7,716千盎司的5%以下。 铂金需求预计在2025年同比下降88千盎司或1%，即同比下降1%。铂金需求将受益于多元化，因为新玻璃产能启动放缓是影响需求变化的最大因素（2025年同比减少385千盎司，相较于2024年）。除此之外，铂金需求显示出韧性。汽车市场方面，预计2025年同比增长2%，这主要是由于混合动力汽车的增长、铂金对钯金的替代以及商用车市场的增长，这些因素超过了纯内燃机乘用车数量的下降。对于轻型汽车市场而言，结合内燃机和混合动力车型的产量预计将从2025年的79百万辆降至78百万辆，反映出电动汽车市场份额的持续增长。此外，珠宝市场将受益于美国、印度的需求增长以及中国市场的温和复苏，高金价促使消费者转向铂金。投资需求预计为420千盎司，反映了条块和硬币购买量的放缓以及ETF持仓的增加。 全球铂金市场将在第三年出现供应短缺，总计达到539千盎司，相当于消耗过去三年中1,980千盎司的库存，这表明基本面持续紧张。 铂金投资案例 - 供应低迷和需求弹性重申金属短缺的风险 铂金市场趋势正在巩固，以支持连续第三年的赤字。在全球不确定性背景下，铂金需求表现出较强的韧性，而供应方面尚未显示出恢复至疫情前水平的迹象，因为PGM篮子价格并未激励增长投资。持续的赤字导致地上库存迅速减少，预计从2023年到2025年下降40%。 自上次以来 ， 与铂金需求有关的经济前景有所改善。铂金季度, 尽管存在多个不确定性因素。首先，由于通货膨胀趋于目标水平，中央银行已经开始降低利率。宽松的货币政策有望支持新车购买或大型工业投资，因为融资阻力减小。其次，中国宣布将通过刺激措施支持其经济增长。值得注意的是，中国是全球最大的铂金终端市场，需求可能受益于促增长政策。 最终，美国选举已经结束，共和党赢得了白宫。新政府可能成为推动美国新兴氢能源行业发展的障碍，鉴于之前对《通胀削减法案》（IRA）的批评。然而，鉴于共和党控制的一些州是IRA的最大受益者之一，尚不清楚氢能源激励措施是否会取消。尽管如此，我们预计中国和欧盟的氢能源机会大于美国。此外，如果美国有任何环境立法的回撤，这将从两个方面影响汽车业。首先，由于BEV（电池电动汽车）的采纳速度变慢；其次，由于排放法规实施的延迟或不严格。因此，短期内和中期，PGM（铂族金属）的需求很可能会从中受益。 聚焦汽车 sector，铂金需求预计在2024年同比下降2%，2025年同比增长2%。驱动系统故事继续反映 BEV（电池电动车）需求增长放缓的情况，消费者更倾向于选择混合动力这种介于传统燃油车和全电动车之间的电动化步骤。全球乘用车 BEV 市场份额现已预测将从2023年的12%小幅增加至2024年的13%。值得注意的是，BEV 需求增长预计将在2025年重新加速。随着更实惠的 BEV模型推出以及车队范围内的 CO2排放目标对ICE（内燃机）车辆造成负面影响，BEV（电池电动汽车）生产预计年增长率将达到31%。尽管近期历史表明BEV增长速度存在下行风险，但对基于ICE的乘用车生产（包括混合动力车）的负面影响相对较小，产量仅在两年内从8000万辆下降至7800万辆。随着车辆电气化程度提高（其中铂金负载量更高），以及继续使用铂金替代钯金，产量下降的部分得到了一定程度的抵消。此外，到2025年，重型车辆市场的增长将推动铂金需求增加，市场将受益于融资成本的下降。 转向工业钯需求领域，尽管全球利率升高和整体经济不确定性加剧，终端市场仍可描述为健康状态。对于2025年预测，工业需求预计同比减少9%，这一挑战主要是一个时间问题，尤其是在玻璃板块和工厂启动方面。原本预期在2025年第四季度新增的玻璃产能，现在预计将推迟到2024年第四季度。因此，玻璃板块从2024年创纪录的第二好表现转为自2019年以来最差的表现。