即时配送行业受益带动达达快送增长，秒送业务调整持续

2025-01-21 谷馨瑜,孙梦琪,赵丽,蔡涵交银国际徐红金

核心观点：达达集团2024年4季度收入预期同比下降13%，其中达达快送收入上调5%至16.6亿元，京东秒送收入下调10%至7.3亿元。分析师认为达达快送增长受益于KA业务品类拓展、精细化运营和履约效率优化，而京东秒送业务调整导致广告收入下滑和履约服务收入下降。
关键数据：
- 2024年4季度收入预期23.9亿元，同比下降13%。
- 达达快送收入16.6亿元，同比增39%。
- 京东秒送收入7.3亿元，同比下降53%。
- 调整后净亏损预期3.1亿元，对应亏损率13%。
- 预计2024全年收入96亿元，同比下降8%，调整后净亏损7.1亿元/7.4%。
- 预计2025年收入102亿元，同比增长6%，调整后净亏损4.3亿元/4.2%。
研究结论：
- 京东秒送业务调整将持续至2025年，主要专注于提升用户心智和拉动单量复购率，收入增长仍需时间。
- 维持2025年0.25倍市销率，目标价1.4美元，中性评级。
财务预测：
- 2024/2025/2026年收入预测分别为96亿/102亿/115.1亿元，增速分别为-8.4%/6.3%/12.5%。
- 2024/2025/2026年调整后净利润预测分别为-708万/434万/245万元，净利率分别为-7.4%/-4.2%/-2.1%。