即时配送业务稳健；京东场域渗透为首要战略，短期调整影响持续

达达集团2024年2季度业绩显示收入23.5亿元，同比降9.5%，其中达达快送收入增47%，京东秒送收入降44%。调整后净亏损1.4亿元，亏损率6%，低于市场预期。运营费率74%，较去年同期上升，主要因同城配送单量增加导致骑手成本上升；营销费率33%，同比降低约10个百分点，因京东秒送营销活动减少。

运营要点：

1. 京东秒送：京东场域月均下单用户数和单量同比增100%以上，线上日单峰值创新高，得益于京东用户渗透率提升。京东app场域高频用户同比增100%以上，逐月加速。秒送频道在京东app首页上线，日均曝光用户同比增70%以上，转化率提升20%以上，推动支付用户增100%。履约体验提升，即配单均履约时长同比降15%。截至2季度末，秒送营业/动销门店数同比增近70%/80%以上，8月覆盖范围拓展至全国。
2. 达达快送：完单量/毛收入同比增21%/23%，深化与餐饮等行业KA合作，扩大市场份额。

展望及估值： 2024年仍是公司业务调整阶段，京东场域表现优异，但广告变现和免运影响下，变现效率提升仍需时间。预计3季度收入同比降约10%，其中京东秒送收入同比下降45%，达达快送收入同比增40%。预计全年收入同比降9%，调整后净利润率约-7.4%，对应7.1亿元亏损。短期业绩仍受京东秒送调整影响，战略仍以京东场域GMV规模、单量及用户粘性为主，收入增长仍需时间。对应2025年0.25倍市销率，下调目标价至1.5美元，维持中性评级。