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顺丰同城2025年半年报点评：业绩超预期，看好即时配送业务加速增长

2025-09-02 东吴证券 Leona

业绩表现：2025年上半年公司收入102.36亿元，同比增长48.8%；净利润1.37亿元，同比增长120.4%，净利率提升至1.3%；经调整净利润1.60亿元，同比增长139.0%，经调整净利率提升至1.6%。
同城配业务：收入57.79亿元，同比增长43.1%，订单量增长超50%。其中，餐饮即配收入增长迅速（同比增长55.4%），茶饮配送收入同比增长105%；非餐场景收入21.42亿元，同比增长28.6%，商超便利、医药、母婴等品类高速增长；活跃商户达85万，同比增长55%。增长驱动因素包括商户营销活动、非餐场景拓展、下沉市场拓展及积极定价策略。
最后一公里业务：收入44.57亿元，同比增长56.9%，主要得益于顺丰集团快递单量渗透率提升。整体来自顺丰控股之附属公司的收入同比增长63%。派件揽件环节支持服务规模及占比稳步提升，电商派件规模快速增长，揽收环节订单量同比增长超150%。公司积极拓展「半日达」等同城转运和接驳服务。
盈利能力：毛利率保持平稳，销售费用率、研发费用率、管理费用率分别下降0.4pct、0.1pct、0.4pct，推动净利率提升。规模效应、弹性运力网络、数智化科技能力及精益管理驱动盈利提升。
投资评级与预测：维持“买入”评级，将2025-2027年归母净利润预测上调至2.54/3.73/4.97亿元。看好公司业务加速增长及长期利润释放空间。
风险提示：宏观经济波动风险、即时配送行业发展不及预期、竞争风险。