东鹏饮料24Q4预告：平稳收官，回款远超收入，余粮充沛

核心观点

• 东鹏饮料发布2024年业绩预告，Q4收入31.6-35.4亿元（同比增长20.6-35.1%），归母净利润4.4-7.4亿元（同比增长15.2-93.3%），扣非归母净利润4.1-7.1亿元（同比增长10.7-92.3%）；全年收入157.2-161.0亿元（同比增长39.6-42.9%），归母净利润31.5-34.5亿元（同比增长54.4-69.1%），扣非归母净利润30.7-33.7亿元（同比增长64.2-80.2%）。
• Q4收入中值同比增长28%，虽因淡季略慢于全年，但实际动销增速远快于收入增速，回款同比增速63%以上，动销和回款均超预期，预计2025年余粮充沛。
• 公司2025财年基础/执行/挑战目标均高速增长，主业及第二曲线持续推进，性价比趋势继续强化。
• Q4归母净利率中值为17.7%（同比增长3.0个百分点），全年归母净利率中值为20.7%（同比增长2.6个百分点），盈利提升趋势强化。

投资建议

• 维持“买入”评级，预告打破近期业绩低于预期传言，Q4回款动销增速皆大超预期；公司2025年β（性价比扩张）+α（主业份额提升/第二曲线强势）不改，2026-2027年重点看第二曲线及海外扩张打开实质增量。

盈利预测

• 预计2024-2026年公司实现营业收入159.3/207.4/259.5亿元（同比增长41.4%/30.2%/25.1%），归母净利润33.0/43.7/55.6亿元（同比增长61.8%/32.5%/27.1%）；当前股价对应PE分别为39/29/23倍。

风险提示

• 需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。