2024全年业绩预告显示，公司营收预计157.2-161.0亿元，同比增长40%-43%；归母净利润31.5-34.5亿元，同比增长54%-69%；扣非净利润30.7-33.7亿元，同比增长64%-80%，销售收现超过200亿元。Q4营收31.6-35.4亿元，同比增长20.6%-35.1%；归母净利润4.4-7.4亿元，同比增长15.2%-93.3%；扣非净利润4.1-7.1亿元，同比增长10.6%-92.3%。取中值测算，24Q4收入33.5亿元，同比增长27.8%；归母净利润5.9亿元，同比增长54%；扣非净利润5.6亿元，同比增长51.5%；销售收现超过60.1亿元，同比增长62.8%。Q4业绩平稳收官，现金流强劲，经营健康。全年营收基本符合预期，利润超预期；Q4营收取中值同比增长27.8%，虽环比放缓但仍属优秀；全年收现强劲，24Q4销售收现超60.1亿元，为各季之首。结合渠道反馈，2024年11月开启新销售财年，目标积极，春节前置、库存偏低，经销商回款意愿充足，春节期间公司推动返乡专案及鹏击行动等有效落地，预计25Q1有望兑现开门红。
原材料成本回落，规模效应凸显，盈利弹性十足。24Q4归母净利率中值为17.68%，同比提升3.03pct，主因包括规模效应持续释放（“补水啦”放量毛利率改善）及主要原材料成本下行（PET低位锁价、白糖成本同比回落-11.4%）。费用端，Q4淡季公司持续开拓网点，销售费用投放重点从渠道端转至消费者，提升品牌力。成本中短期仍将低位运行，销售费率有望维持平稳，中长期有优化空间。
基本面景气延续，高增动力充足，海外布局增长期空间。能量饮料市场广阔，公司渠道和终端进取，产品矩阵完善且均布局景气赛道，核心单品势能强劲，冰冻化动销潜力大。国内产能有序扩张，海外布局着眼长远，长期看好其作为新一线饮料龙头的投资价值。
盈利预测与投资评级：略调高盈利预测，预计2024-2026年营收为160.2/207.1/257.1亿元（同比+42%/29%/24%），归母净利润为33.5/45.1/58.0亿元（同比+64%/35%/29%），对应PE为38、28、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、增速回落估值反应过激风险、食品安全风险等。
