招财日报2025.1.20 中美经济/汽车行业、京东4Q业绩前瞻

宏观经济分析

中国经济

• GDP增速：2024年实现5%的GDP增速目标，得益于政策刺激和创纪录的贸易顺差。
• 住房销售：一线城市住房销售复苏。
• 社会零售额：家电、家具等耐用品以旧换新带动社会零售额回升。
• 固定资产投资：因房地产投资收缩而放缓，新房销售复苏未转化为开发商投资意愿的提高。
• 工业增加值：耐用消费复苏和出口强劲，增速超出市场预期。
• 股市表现：尽管GDP增速超预期，股市仍疲弱，投资者担忧住房销售和耐用消费复苏不可持续。

美国经济

• 零售：12月零售增速小幅回落，耐用品消费下降，但节日消费表现亮眼。
• 失业金：首次领取失业金人数小幅回升，主要受制造业特别是汽车工业萎靡影响。
• 家庭财务状况：信用卡违约率创2012年来新高，房贷和车贷违约率上升，家庭储蓄率下降。
• 经济前景：短期内经济韧性较强，但高美债利率和美元走强将带来一定紧缩效应，预计下半年经济放缓。

行业点评

中国汽车行业

• 4Q24业绩前瞻：
  • 吉利、比亚迪和理想预计业绩更具韧性。
  • 小鹏4Q24净亏损有望环比收窄，蔚来净亏损可能扩大。
  • 零跑4Q24首次实现盈利，强于市场预期。
  • 极氪4Q24净利润约为3亿元，带动吉利4Q24净利润环比增长33%。
  • 比亚迪4Q24收入环比增长29%，毛利率或环比下降1.3个百分点至20.6%。
  • 长城24年净利润区间为124-130亿元，4Q24净利润环比下滑30%。
  • 广汽24年净利润区间为8-12亿元，4Q24扣非后净亏损为21亿元。

京东

• 4Q24业绩前瞻：
  • 总营收预计达3346亿元人民币，同比增长9.3%。
  • non-GAAP净利润同比增长13.2%，受益于以旧换新计划推动的销售及营销成本优化。
  • 维持基于DCF的目标价53.2美元不变，维持“买入”评级。

总结

• 中国经济：温和复苏，政策刺激和贸易顺差贡献较大，但房地产投资收缩拖累固定资产投资。
• 美国经济：短期韧性较强，但长期面临高利率和美元走强的压力。
• 汽车行业：新能源汽车销量增长显著，但部分企业面临盈利压力。
• 京东：受益于以旧换新计划，但长期增长依赖核心业务质量。