招财日报2024.3.7|美国PMI、京东业绩点评

宏观点评 美国经济 –PMI预示经济温和放缓 2月美国服务业PMI小幅回落至52.6，略低于市场预期，美国服务业连续14个月扩张但增速有所放缓。2月制造业PMI下降至47.8，大幅低于市场预期，连续16个月处于收缩区间。虽然制造业陷入长时间衰退，但服务业持续扩张支撑美国经济韧性。服务业与制造业的就业指数均大幅下降进入收缩区间，显示就业市场降温，2月非农就业数据有下行风险。 服务业价格指数延续扩张，制造业价格指数1、2月反弹至荣枯线以上，显示商品价格反弹。目前核心PCE通胀仍显著高于美联储的目标，失业率仍显著低于自然失业率，我们认为美联储可能维持当前政策利率水平，待就业和通胀数据进一步冷却后才会启动降息周期。随着实际利率居高的紧缩效应进一步显现，第二季度经济可能明显冷却。 我们预计美国GDP增速将从2023年的2.5%降至2024年的1.4%，总需求放缓和供应链恢复将推动PCE通胀从2023年的3.7%降至2024年的2.5%，名义GDP增速从2023年的6.2%降至2024年的4%。美联储可能从6月开始降息，全年降息1个百分点。 降息之后实际利率仍显著高于实际中性利率，货币政策仍在紧缩性状态，同时即将结束的银行定期资助计划也使美国银行体系重新面临流动性风险，美联储将在3月会议讨论是否放缓量化紧缩。我们预计美国10年国债收益率上半年仍有波动，下半年将有所回落，年末降至3.75%左右。 公司点评 京东（JDUS，买入，目标价：52.00美元）-以更具野心的方式驱动增长 公司于3月6日公布好于预期的四季度业绩，且给出了股东回报稳步改善的预期。京东4Q23收入为3,061亿元人民币，同比增长3.6%，较招银国际预期/市场一致预期高3%/2%；非公认会计准则净利润为84亿元人民币， 高于招银国际预期/市场一致预期的74亿元/72亿元，主要得益于京东零售业务的营收增长和利润好于预期。4Q23公司非GAAP净利润率为2.7%（4Q22：2.6%）。京东2023年全年总收入为1.1万亿元人民币，同比增长3.7%，非GAAP净利润为352亿元人民币，同比增长25%，隐含的非GAAP净利润率同比扩张0.5pp至3.2%。对于2024年，管理层强调用户体验提升和市场份额增长是关键优先事项。我们预计京东将在2024年对增量利润进行再投资，以在市场竞争加剧的情况下推动用户获取和钱包份额的增长。然而，股东回报政策的改善或有望为估值水平提供支撑，而进一步的估值修复或有赖于消费情绪的恢复及业务调整影响的完全消退。我们基于DCF的目标价维持在52.0美元不变；维持买入评级。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露