12月交易所及银行间托管数据点评：不一样的年末抢跑

核心观点与关键数据

• 存单放量，银行基金抢跑：2024年12月地方债与同业存单供给创近年来新高，分别增加1.78万亿元和1.42万亿元。地方债增量与2万亿元置换债相关，同业存单净融资创近年来新高，反映银行系整体缺负债。
• 广义基金与银行抢跑力度加大：11月以来“其他”类型机构托管量明显增加，主要为央行、财政部等，承接银行存单放量并在二级市场买入存单，需求有支撑。
• 外资转为净流入：12月境外机构对利率债整体卖出，但主要增持同业存单（约575亿元），边际定价权减小。

研究结论

• 债券增量明显：12月债券增量较上月及去年同期均明显增加，地方债与存单是主力放量券种。
• 配置力度加大：广义基金与银行的配置力度进一步加大，同业存单需求有支撑。
• 券商与保险自营抢跑力度下降：券商转为净卖出，保险机构自营抢跑力度下降，但其委外部分（非法人产品）加大配置。
• 外资配置变化：外资对存单的边际定价权正减小（买入占比下行）。

数据分析

• 银行间及交易所托管量：12月银行间和交易所债券托管量分别增加1.59万亿元和1.71万亿元，环比增长2.08%和4.03%。
• 分券种：
  • 利率债：国债、地方债、政金债余额持续增加，其中地方债增幅较上月上升。
  • 信用债：总量保持上升，企业债余额持续缩量，短融、中票、公司债规模保持上升。
  • 同业存单：余额上升，广义基金持有量持续增加。
  • 金融债：余额上升，商业银行、证券公司均增配。
• 分机构：
  • 政策性银行、商业银行：托管量持续减少。
  • 广义基金：托管量持续增加。
  • 证券公司：托管量减少。
  • 保险机构：托管量增加。
  • 境外机构：托管量增加。