5月交易所及银行间托管数据点评：银行的减持”快人一步“

银行的减持“快人一步” 固定收益 点评报告 ——5月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-06-18 5月银行间与交易所债券托管量有何变化？ 从总量来看，银行间市场债券托管量增幅环比回落：银行间和交易所债券托管量分别为132.17、19.25万亿元，环比增幅0.44%，较上月有所回落。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.61、-0.05、+0.12、-0.02万亿元。分券种来看，地方债放量增加，信用债余额下滑：本月国债增幅放缓，地方债增加放量，而各信用债券种（除公司债外）则是出现了普遍的余额下滑，同业存单增量由正转负，而金融债余额则继续回升。 机构视角下的5月托管数据有何变化？ （1）商业银行减持“快人一步”：除地方债以外，商业银行开始减持其余多数券种，大幅减少国债净买入，减持信用债1714亿元，减持同业存单852亿元， 减持金融债273亿元。 （2）广义基金仍为主要增量：增利率，增信用，增存单。主要增持利率债1730 亿元，增持信用债、金融债1419、819亿元，增持同业存单951亿元。 （3）证券公司整体保持减持：主要增持利率债311亿元，减持信用债645亿 元，减持同业存单92亿元。 （4）保险机构整体增配：由负转正增持地方债与政金债，同时增持信用债。 （5）境外机构转增政金债：主要增持利率债与同业存单。 债市杠杆：最新杠杆率为109.04% 5月，银行间债市杠杆率波动性攀升，月末达108.19%，较4月末增加0.85pct 5月以来杠杆率先高后低，截至本周五（6月16日），根据最新托管数据测算得杠杆率为109.04%，6月16日质押式回购余额为10.95万亿元。 总结：信用债托管量下滑，广义基金增配量规模回落 5月托管总量增幅有所回落，主要源于信用债余额大幅下滑，同业存单环比增幅由正转负缩量。配置方面，商业银行对各券种需求回落，协会产品由正转负减配，广义基金大幅降低同业存单增持力度，券商继续减持信用债。 风险提示：流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：交易所增幅环比回落4 2分券种：地方债放量增加，信用债余额下滑4 2.1利率债：地方债托管量回升，商业银行降低增持国债力度5 2.2信用债：企业债增量回升，超短融由正转负缩量6 2.3同业存单：余额有所回落8 2.4金融债：商业银行由正转负减持9 3分机构：广义基金与商业银行增持规模回落明显10 4杠杆率：最新杠杆率为109.04%13 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）14 图表21商业银行杠杆率（单位：%）14 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1银行间及交易所托管量总览：增幅环比回落 2023年5月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回落至0.44%，前值0.82%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 132.17、19.25万亿元，总计151.42万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.61万亿元，环比+0.62%；上清所债券托管量较 4月减少0.05万亿元，环比-0.14%。 交易所债券托管量较上一月增加0.1万亿元，环比+0.53%。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 140 2.0% 上清所 中债登 交易所市场 总托管量环比增长 1.8% 1201.6% 100 80 1.4% 1.2% 1.0% 600.8% 0.6% 40 0.4% 20 0.2% 0 202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305 0.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 3.02.5% 2.52.0% 2.01.5% 1.51.0% 1.00.5% 0.50.0% 0.0-0.5 (0.5)-1.0 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：地方债放量增加，信用债余额下滑 分券种来看，5月利率债托环比增量有所回升，信用债增幅由正转负下滑明显，同业存单净融入由正转负小幅缩量。5月国债托管规模环比增加696亿元，地方债净增 4980亿元，政金债托管量增加2156亿元。 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：地方债托管量回升，商业银行降低增持国债力度 利率债整体托管规模为88.60万亿元，环比增加0.79万亿元。5月国债增量放缓，地方债增加放量，政金债增量小幅回升。 国债托管量较上月增加明显放缓。5月国债托管规模为26.58万亿元，环比增加696亿元。分机构看，商业银行增持力度大幅降低，广义基金减少增配，券商由负转正小幅放量，保险减持力度放缓。 地方政府债放量力度较上月有所回升。地方政府债托管规模为38.57万亿元，环比增加4980亿元。分机构看，商业银行为主要增配机构，广义基金托管余额增幅小幅回落，保险加大增持。 政策性银行托管量本月小幅增加。5月托管规模为23.45万亿元，环比增加2156 亿元。主要增配机构为广义基金，降低增持力度，商业银行由负转正增配。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：企业债增量回升，超短融由正转负缩量 5月信用债总托管量为30.39万亿元，环比减少1103亿元。企业债增量回升，超短融由正转负减配，公司债余额继续增加。 （1）发改委债券： 企业债托管规模为3.64万亿元，环比增加26.48亿元。商业银行由正转负减配，保险增量上升，广义基金由负转正小幅增持。 （2）协会产品：5月协会产品总托管量为13.74万亿元，较4月减少250亿元。超短融、PPN由正转负缩量，短融与中票继续加大减持力度。分机构来看，商业银行和券商为主要减配机构，广义基金由正转负减配。 （3）交易所债券： 5月公司债托管规模为13.01万亿元，环比增加1374亿元。分机构看：广义基金继续大幅增持，券商继续减配，保险需求回落。 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.3同业存单：余额有所回落 5月同业存单托管规模为14.36万亿元，环比减少115亿元。广义基金增配951亿元，政策性银行由负转正增配311亿元，商业银行、券商减配853、92亿元。 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元） 同业存单托管量（左轴）同业存单增量（右轴） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 202 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.4金融债：商业银行由正转负减持 5月金融债托管规模为9.55万亿元，环比增加532亿元。金融债余额回升减缓，广义基金，保险分别增持819、77亿元，券商由负转正增持45亿元，商业银行由正转负减持274亿元。 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/032023/042023/05 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 3分机构：广义基金与商业银行增持规模回落明显 分机构来看，商业银行与广义基金增持大幅回落。5月，政策行由负转正净买入354 亿元，商业银行托管量增加1761亿元，广义基金净买入4725亿元，券商减持408亿元， 保险增加净买入1028亿元。 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元） 机构/日期 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/1