4月交易所及银行间托管数据点评：4月存款搬家后的首份托管数据

4月存款搬家后的首份托管数据 固定收益 点评报告 ——4月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-05-19 4月银行间托管环比增幅基本持平 2024年4月，银行间债市托管量140.92万亿元，交易所托管量为20.24万亿 元，总计161.15万亿元，两市托管增量环比+0.54%、-0.36%。 利率债供给低于季节性，国债净融资转负。国债余额减少1284亿元，地方债/政金债放量165/3819亿元，政金债为主要增量，高于去年同期（1613亿元）；信用债净融资放缓，中票余额回升速度放缓、超短融持续增加。4月中票供给增加1427亿元，超短融供给增加1096亿元，带动信用债净融资上行。 理财规模回升带动广义基金全面增配 （1）广义基金全面增配各类型债券：本月理财规模回升带动广义基金全面增配，共增持10371亿元，利率债、金融债、同业存单由负转正增持3389/1514/2289亿元，持续增持信用债、协会产品3647/3000亿元。 （2）保险机构加大地方债配置力度：本月保险机构增持债券1199亿元，其中增持利率债、信用债、协会产品944/306/140亿元。 （3）境外机构增配政金债：本月境外机构增持债券492亿元，其中主要增持 同业存单374亿元，由负转正增持利率债116亿元（政金债384亿元）。 商业银行托管余额年内首次负增，券商为主要减持机构 （4）4月供给压力小，银行系年内托管首次负增：本月商业银行托管量共减少 2673亿元，其中主要持有的金融债余额回落1938亿元，持有的信用债、协会 产品余额增量由正转负回落1736亿元/678亿元，增持利率债956亿元。 （5）券商全面减持各类型债券：本月券商托管量共减少3197亿元，其中持有的利率债、金融债余额持续回落2424/165亿元，持有的信用债、协会产品余额由正转负回落659/111亿元。 债市杠杆：最新杠杆率降至106.94% 整体来看，4月理财规模大幅增加带动广义基金全面增配，而银行系的净融资转负可能更多反应债券供给节奏在4月偏慢，这与二级现券交易市场的观测结果相对一致，券商在4月是债市的主要偏空机构。此外，保险机构与外资稳定增配，4月末银行间杠杆率降至107.27%，最新值回落至106.94%。 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1.银行间及交易所托管量总览：环比增幅持平4 2.分券种：信用债增速放缓，同业存单余额回升4 2.1利率债：国债增量由正转负，政金债余额增幅加大5 2.2信用债：总量增加，公司债由正转负余额回落7 2.3同业存单：余额持续增长，政策行、广义基金大幅增持8 2.4金融债：余额增幅回升，广义基金由负转正增持9 3.分机构：广义基金由负转正大幅增持9 4.杠杆率：最新杠杆率为106.94%13 5.风险提示：流动性风险14 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）13 图表21商业银行杠杆率（单位：%）13 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1.银行间及交易所托管量总览：环比增幅持平 2024年4月，银行间债券托管量环比增幅基本持平为0.54%，前值为0.59%；交易所债券托管量环比增幅下降至-0.36%，前值为0.08%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 140.92/20.24万亿元，总计161.15万亿元。 中债登债券托管较上一月减少0.29万亿元，环比-0.27%；上清所债券托管量较上一月增加1.00万亿元，环比+2.73%。 交易所债券托管量较上一月下降0.07万亿元，环比-0.36%。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 上清所（左轴，单位：万亿元）中债登（左轴，单位：万亿元）交易所市场（左轴，单位：万亿元）总托管量环比增长（右轴，单位：%） 160 140 120 100 80 60 40 20 23/01 2 0 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增（左轴，单位：万亿元）银行间市场较上一月净增（左轴，单位：万亿元）交易所市场环比增长（右轴，单位：%）银行间市场环比增长（右轴，单位：%） 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 3/01 (0.2) 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.分券种：信用债增速放缓，同业存单余额回升 分券种来看，4月利率债和信用债增速放缓，同业存单放量力度有所回升。4月国债托管规模环比由正转负下降1284亿元，地方债净增165亿元，政金债托管量增加 3819亿元。 金融债 政府 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 券种/日期 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 202 国债 (405) 1535 1296 1630 696 3729 695 6115 8830 3296 6349 8767 688 2327 103 利率债地方债 4284 6907 4982 3497 4980 1853 3020 6716 2212 12479 6919 1866 1957 362 政金债 (1604) 2667 3744 1613 2156 2991 1387 43 1184 1349 2196 726 187 企业债 (415) (29) (417) (336) 26 (139) (149) (467) (329) (387) (421) (325) 超短融 1539 1378 897 1466 (966) (116) (747) (51) (1575) 239 (208) PPN (76) 27 (0) 106 (288) 181 176 69 35 14 信用债 短融 (74) 165 20 (65) (130) (151) (14) 232 84 中票 (31) 627 156 (554) (1119) 381 913 961 公司债 (388) 439 1298 717 1374 1725 519 同业存单 同业存单 (535) 1903 (1854) 2839 (115) 24 商业银行债 (227) 106 1792 1470 825 非银债 104 (23) (54) (240) ABS ABS (175) (132) (133) 可转债 224 1 其他 央票 可交债 0 ( 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：国债增量由正转负，政金债余额增幅加大 利率债整体托管规模为98.25万亿元，环比增加0.27万亿元。4月国债增量由正转负、地方债余额持续增加、增幅下降，政金债余额持续增加、增幅加大。 国债托管放量力度较上月有所下滑。4月国债托管规模为30.63万亿元，环比减少1284亿元。分机构看，商业银行本月持有国债余额回落2315亿元，保险机构本月持有国债余额回落，证券公司持有国债余额持续下滑，广义基金由负转正增持，境外机构开始增持。 地方政府债托管放量力度较上月大幅回落。地方政府债托管规模为43.00万亿元，环比增加165亿元。分机构看，商业银行增量由正转负、余额小幅回落，广义基金、保险持续增配，券商持有的地方债余额持续回落，外资托管由负转正小幅增配。 政策性银行债放量力度大幅回升。政策性银行债托管规模为24.62万亿元，环比增加3819亿元。分机构看，商业银行、境外机构持续增配，广义基金、保险由负转正增配，证券公司增量由正转负、余额小幅回落。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/022024/032024/04 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -2,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/022024/032024/04 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -1,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/022024/032024/04 3,500 2,500 1,500 500 -500 -1,500 -2,500 行 -3,500 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：总量增加，公司债由正转负余额回落 4月信用债总托管量为31.51万亿元，环比增加685亿元。企业债进一步缩量，超短融持续增加，公司债由正转负缩量，中票余额回升速度放缓。 （1）发改委债券：4月企业债托管规模为2.28万亿元，环比减少558亿元。商业银行、广义基金、券商、保险本月持有企业债余额持续回落。 （2）协会产品：4月协会产品总托管量为14.51万亿元，较3月增加1927亿元。超短融增配力度大幅加强，PPN持续减配，短融由正转负缩量，中票余额继续回升。分机构来看，广义基金增持力度加强，保险持续增持，政策性银行、商业银行和券商由正转负余额回落，外资持续减持。 （3）交易所债券：4月公司债托管规模为14.71万亿元，环比减少684亿元。分机构看：券商减持力度加大，广义基金、保险机构持续增持。 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/022024/032024/04 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -160 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/022024/032024/04 3,500 3,000 2,500 2,