6月交易所及银行间托管数据点评：广义基金增量连续回落

广义基金增量连续回落 固定收益 点评报告 ——6月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-07-23 6月交易所及银行间债市托管的一些变化 从总量上看，银行间与交易所债券托管量环比增幅回升：6月，银行间和交易所债券托管量分别为133.09、19.43万亿元，总计152.52万亿元，环比增幅0.72%，较上月有所回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.77、 +0.15、+0.16、+0.01万亿元。 分券种来看：地方债增量回落，存单余额持平：本月利率债、信用债、同业存单、金融债余额均有所增加，国债增量回升明显，地方债增量有所回落，企业债缩量，超短融缩量放缓，中票增幅由负转正回升，公司债余额继续增加。 机构普遍加仓，商业银行增配明显 （1）商业银行为主要增持机构：其中增持利率债3537亿元，对国债需求量有 所回升，减少政金债、地方债增持力度，增持信用债966亿元，增持同业存单、金融债1271、307亿元。 （2）广义基金整体增持力度放缓，开始减持存单：主要增持利率债2706亿元增持信用债、金融债641、899亿元，由正转负减持同业存单2064亿元。 （3）证券公司由负转正开始增持：主要增持利率债1343亿元，减持信用债30 亿元，增持同业存单、金融债364亿元、130亿元。 （4）保险机构增持力度放缓：增持国债，地方债与政金债增量回落，由正转负减持信用债。 （5）境外机构继续增持：主要增持利率债与同业存单，减配信用债。 债市杠杆：最新杠杆率为109.48% 6月，银行间债市杠杆率波动性攀升，月末达109.10%，较5月末增加0.91pct。 6月以来杠杆率维持高位，截至本周五（7月21日），根据最新托管数据测算得杠杆率为109.48%，7月21日质押式回购余额为11.45万亿元。 总结：国债加大放量，商业银行增配明显，广义基金增量连续回落 6月托管总量增幅有所回升，主要源于利率债持续放量，信用债与同业存单由负转正放量。配置方面，商业银行全面大幅增持，广义基金由正转负减持同业存单，券商加大利率债增持力度。 风险提示：流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升4 2分券种：地方债放量力度减缓明显，存单余额回升4 2.1利率债：地方债放量力度放缓，商业银行大幅增持国债5 2.2信用债：企业债缩量，公司债余额继续增加6 2.3同业存单：余额小幅回升8 2.4金融债：余额增长回升，商业银行由负转正增持9 3分机构：广义基金增持力度放缓明显9 4杠杆率：最新杠杆率为109.48%13 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）14 图表21商业银行杠杆率（单位：%）14 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升 2023年6月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回升至0.72%，前值0.44%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 133.09、19.43万亿元，总计152.52万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.77万亿元，环比+0.77pct；上清所债券托管量较 5月增加0.15万亿元，环比+0.47%。 交易所债券托管量较上一月增加0.17万亿元，环比+0.90%。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 3.02.5% 2.52.0% 2.01.5% 1.51.0% 1.00.5% 0.50.0% 0.0-0.5% (0.5)-1.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：地方债放量力度减缓明显，存单余额回升 分券种来看，6月利率债环比增量继续回升，信用债由负转正放量，同业存单由负转正小幅增量。6月国债托管规模环比上升3729亿元，地方债净增1853亿元，政金债 托管量增加2991亿元。 券种 /日期 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 国债 2080 2929 1915 6736 (293) 6288 2880 (405) 1535 1296 1630 696 3729 利率债 地方债 14534 1688 1635 (512) 2932 333 679 4284 6907 4982 3497 4980 1853 政金债 2929 1265 3392 4103 2221 1189 2330 (1604) 2667 3744 1613 2156 2991 企业债 364 171 9 (11) 190 (178) (380) (415) (29) (417) (336) 26 (139) 超短融 (672) 51 (637) (1225) 381 (282) (3596) 1539 1378 897 1466 (966) (116) PPN 176 (112) (79) (281) (173) (15) (182) (76) 27 (0) 106 (288) 181 短融 316 (115) (377) 27 (143) (217) (140) (74) 165 20 (65) (130) (151) 中票 1275 524 1110 989 924 181 (706) (31) 627 156 (554) (1119) 381 公司债 992 609 929 883 (598) (480) (370) (388) 439 1298 717 1374 1725 业存单 同业存单 2337 (2932) (3878) 5339 (3885) (3386) 3449 (535) 1903 (1854) 2839 (115) 24 商业银行债 1766 (329) 2448 753 1399 484 649 (227) 106 1792 1470 825 1438 非银债 1 (115) (251) (237) (325) 55 229 104 (23) (54) (240) (293) (235) ABS ABS (368) (557) (545) (663) (501) 145 (1049) (175) (132) (133) (543) (416) (631) 可转债 161 220 9 (93) 210 197 82 224 1 (86) 225 21 3 央票 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50 (50) 0 其他 可交债 96 (110) (20) 14 6 (17) 26 (210) (17) 55 37 (16) (46) 政府支持债 (330) (257) (480) 260 400 8 300 50 49 (80) (60) (30) (105) 其他 821 569 792 233 106 185 (240) (1) 67 177 187 294 46 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 信用债 金融债 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：地方债放量力度放缓，商业银行大幅增持国债 利率债整体托管规模为89.45万亿元，环比增加0.85万亿元。6月国债增量回升明显，地方债增量有所回落，政金债增量继续回升。 国债托管增量在上月回落较多，本月回升明显。6月国债托管规模为26.95万亿元，环比增加3729亿元。分机构看，商业银行增持力度明显加大，广义基金、券商继续增配，保险由负转正增持，外资托管余额有所增加。 地方政府债放量力度较上月有所回落。地方政府债托管规模为38.75万亿元，环比增加1853亿元。分机构看，商业银行仍为主要增配机构，但增持力度明显放缓。广义基金、保险托管余额增幅回落。 政策性银行债增量保持平稳增加。政策性银行托管规模为23.75万亿元，环比增加2991亿元。主要增配机构为广义基金，本月加大增持力度。券商由负转正增配，商业银行和保险托管余额减少。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/042023/052023/06 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/042023/052023/06 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/042023/052023/06 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：企业债缩量，公司债余额继续增加 6月信用债总托管量为30.58万亿元，环比增加1882亿元。企业债回归缩量，超短融缩量放缓，中票开始放量，公司债余额继续增加。 （1）发改委债券： 企业债托管规模为3.63万亿元，环比减少138.76亿元。广义基金、保险由正转负减持。 （2）协会产品：6月协会产品总托管量为13.77万亿元，较5月增加295亿元。超短融减持力度放缓，PPN、中票由负转正增持，短融加大减持力度。分机构来看，商业银行由负转正增持，广义基金加大减持力度。 （3）交易所债券： 6月公司债托管规模为13.18万亿元，环比增加1725亿元。分机构看：广义基金增持力度放缓，券商由负转正增持，保险需求由正转负。 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/042023/052023/06 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 商业银行广义基金证券公司