7月交易所及银行间托管数据点评：商业银行配债力度依旧偏弱

商业银行配债力度依旧偏弱 固定收益 点评报告 ——7月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-08-17 7月银行间与交易所托管增量有所回落 2024年7月债市托管增速有所回落。银行间债市托管量146.02万亿元，交易 所托管量为20.52万亿元，总计166.54万亿元，增量环比分别+0.88%、0.48%。利率债放量有所回落，信用债缩量延续。托管增速回落，主要源自于利率债增量较6月有所放缓，而信用债托管量环比继续减少，国债/地方债与政金债余额分别增加4436/2714/1472亿元，存单供给小幅下降，但金融债托管量有所增加。 分机构看，商业银行配债力度依旧偏弱，广义基金为主要增持方 （1）商业银行7月配债力度依旧偏弱。商业银行在7月对于利率债的配置力度依旧较小，这是其托管量近两个月明显下滑的主因，而近期随着大行卖债+农商行减少接盘力度，8月商业银行的配债进度或仍偏慢。 （2）广义基金依旧为债市主要增持方。7月广义基金延续配债力度，主要增持利率债、中期票据与同业存单几类券种，而其金融债托管量有所减少。 （3）券商托管增量由正转负减少。7月证券公司对于多数类型债券增持量均有所减少，其整体展现出减配利率债与信用债，增持同业存单的趋势。 （4）保险机构转为增配，利率债增持力度较大。其中增持利率债936亿元，持 有的同业存单由正转负回落20亿元，由负转正增持协会产品23亿元，持有的信用债、金融债余额持续回落73/76亿元。 （5）境外机构依旧积极增配。从券种配置上看，国债、政金债与同业存单依旧是其主要偏好券种，单月托管量增加1466亿元，表现相对稳定。 整体来看，7月的供给压力较6月再次有所下行，但券种结构变化相对稳定，托管量增加方面国债>地方债>政金债，而银行系、券商对于利率债的配置力度有所减少，基金、保险机构是主要买入力量，本月分机构托管量变化很大程度上取决于其对于利率债的配置程度，境外机构近期对于人民币债券的配置规模相对稳定。银行间债市杠杆率方面，7月末该值为107.01%，较6月末下降0.60pct，最新杠杆率为107.37%，虽有回升但整体水平依旧不高。 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1.银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅下降，交易所环比增幅上升4 2.分券种：利率债、信用债与同业存单增速放缓，金融债增速回升4 2.1利率债：国债、地方债余额持续增加，增幅减小5 2.2信用债：总量增加，中票回升速度放缓7 2.3同业存单：余额持续增长，政策性银行由负转正增持8 2.4金融债：余额增幅回升，商业银行由负转正增配9 3.分机构：券商增量由正转负托管量下降，保险由负转正增配9 4.杠杆率：最新杠杆率为106.88%14 5.风险提示15 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）14 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）14 图表20广义基金杠杆率（单位：%）15 图表21商业银行杠杆率（单位：%）15 图表22证券公司杠杆率（单位：%）15 图表23保险机构杠杆率（单位：%）15 1.银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅下降，交易所环比增幅上升 2024年7月，银行间债券托管量环比增幅下降至0.88%，前值为1.03%；交易所债券托管量环比增幅上升至0.48%，前值为0.38%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 146.02/20.52万亿元，总计166.54万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.48万亿元，环比+0.44%；上清所债券托管量较上一月增加0.84万亿元，环比+2.14%。 交易所债券托管量较上一月上升0.10万亿元，环比+0.48%。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 上清所（左轴，单位：万亿元）中债登（左轴，单位：万亿元）交易所市场（左轴，单位：万亿元）总托管量环比增长（右轴，单位：%） 160 140 120 100 80 60 40 20 23/01 2 0 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 交易所市场较上一月净增（左轴，单位：万亿元） 交易所市场环比增长（右轴，单位：%） 银行间市场较上一月净增（左轴，单位：万亿元） 银行间市场环比增长（右轴，单位：%） 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 3 0.0 2023/01 23/02 (0.5) 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.分券种：利率债、信用债与同业存单增速放 缓，金融债增速回升 分券种来看，7月利率债、信用债、同业存单增速放缓，金融债放量力度有所回升。7月国债托管规模环比上升4436亿元，地方债净增2714亿元，政金债托管量增加1472亿元。 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：国债、地方债余额持续增加，但增幅减小 利率债整体托管规模为101.72万亿元，环比增加0.86万亿元。7月国债、地方债、政金债余额持续增加、增幅减小。 国债托管放量小幅回落。7月国债托管规模为32.31万亿元，环比增加4436亿元。分机构看，商业银行、保险、广义基金持续增配，证券公司由正转负回落，境外机构由负转正开始增配。 地方政府债托管放量小幅回落。地方政府债托管规模为44.21万亿元，环比增加2714亿元。分机构看，境外机构持续减少持有量，商业银行、广义基金、券商持续增配，保险机构增量由负转正增加持有量。 政策性银行债放量小幅回落。政策性银行债托管规模为25.20万亿元，环比增加1472亿元。分机构看，商业银行、保险机构由负转正余额增加，券商、境外机构由正转负余额减少，广义基金持续增配。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/052024/062024/07 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -1,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 行 -500 2024/052024/062024/07 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/052024/062024/07 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -2,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：总量增加，中票回升速度放缓 7月信用债总托管量为31.96万亿元，环比增加1604亿元。企业债、超短融进一步缩量，公司债余额持续增加，中票余额回升速度放缓。 （1）发改委债券：7月企业债托管规模为2.18万亿元，环比减少617亿元。商业银行、券商、保险本月持有企业债余额持续回落，广义基金增量由正转负持有量减少。 （2）协会产品：7月协会产品总托管量为14.94万亿元，较6月增加1739亿元。PPN由正转负减少持有量，短融、中票余额继续回升。分机构来看，广义基金余额持续增加，政策性银行、外资、商业银行和券商由正转负余额减少，保险机构由负转正余额增加。 （3）交易所债券：7月公司债托管规模为14.84万亿元，环比增加482亿元。分机构看：券商、保险机构由正转负减少持有，广义基金持续增配，境外机构余额持续减少。 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/052024/062024/07 50 0 -50 -100 -150 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -200 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/052024/062024/07 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 政策性银行 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -1,500 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/05 1,0002024/062024/07 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.3同业存单：余额持续增长，政策性银行由负转正增持 7月同业存单托管规模为17.73万亿元，环比增加2429亿元。分机构看：政策性银行由负转正持有量增加，商业银行和保险机构由正转负余额减少，广义基金、券商、外资持有量持续增加。 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元） 同业存单托管量（左轴，单位：万亿元） 同业存单增量（右轴，单位：%） 191.0 180.8 170.6 160.4 150.2 140.0 13-0.2 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 12-0.4 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/052024/062024/07 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 政策性银行 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -2,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.4金融债：余额增幅回升，商业银行由负转正增配 7月金融债托管规模为11.24万亿元，环比增加1779亿元。分机构看，商业银行由负转正增配，广义基金、外资继续增配，政策行、券商、保险持有量持续下降。 图表12金融债分机构托管量环比变