饲料周报：春节备货行情支撑 豆菜粕短期或震荡偏强

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 春节备货行情支撑豆菜粕短期或震荡偏强 20250119 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，暂无炒作点。 南美方面，近期阿根廷和巴西南里奥格兰德州的降雨情况有所改善，CONAB继续上调巴西大豆产量预期，巴西豆升贴水有所回落。未来一周南里奥格兰德州的降雨比近日预报有所减弱，阿根廷核心产区则相对增强；第二周南里奥格兰德州大部分的雨势相对良好，阿根廷核心产区则相对一般，其中布宜诺斯艾利斯省中部、南部等区域未来一、二周总体雨势偏少。总体来看，未来大半个月南里奥格兰德州和阿根廷核心产区的良好降雨连续性不足。未来一周阿根廷核心产区的降雨能如期落地的话也相对能缓解一阵。 国内方面，春节备货行情即将结束，之后市场将进入需求淡季。美国公布的45z细则未将菜油纳入该规则，加拿大菜油作为生柴原料或无政府补贴，影响到国内外菜系市场情绪。 总的来说，在春节备货的背景下，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 策略观点与展望 单边：建议豆粕2505支撑位参考2500。期权方面，建议继续持有豆粕虚值看涨期权的买单。 套利：暂观望。 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 5,0004,500 4,500 4,000 4,000 3,500 3,500 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 01-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-18 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡上涨，上涨的主要原因是1月USDA意外下调美豆单产。 1月USDA报告：USDA下调美豆单产至50.7蒲式耳/英亩，阿根廷和巴西大豆产量预估维持不变，报告利多。 品种间期货价差 图：豆菜粕9月价差图：豆菜粕1月价差 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 01-02 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ( 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕1-5价差图：豆粕5-9价差 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 01-0201-2802-2303-2004-160 0) 1,000 500 0 (50 (1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。 现货基差 图：东莞43%蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 01-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-18 0) 1,800 01-0201-2302-1303-0503-2604-1705-1106-0106-2207-1308-0308-2409-1410-1211-0211-2312-14 0) 1,800 1,600 1,600 1,400 1,400 1,200 1,200 1,000 1,000 800800 600600 400400 200200 00 (20 (20 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (500,000) (1,000,000) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，1月9日止当周，美国202412025市场年度大豆出口销售净增56.91万吨，较之前一周大幅增加，但较之前四周均值下滑27%。市场预估为增长30-80万吨。其中，对中国大陆出口销售净增21.39万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-10万吨。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元/蒲式耳） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7,000,000 6,500,000 6,000,000 5,500,000 5,000,000 4,500,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 6 5 4 3 2 1 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年1月10日的一周，美国大豆压榨利润为1.91美元/蒲式耳，前一周为2.46美 元/蒲式耳，环比减少22.62%；去年同期为2.56美元/蒲式耳，同比减幅25.55%。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13,000,000 12,000,000 11,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 124,000,000 104,000,000 84,000,000 64,000,000 44,000,000 24,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国12月大豆进口794.1万吨，较2024年11月增加78.7万吨，增幅为11%。去年同期为982.3万吨，同比减少 19.16%。2024年1-12月大豆累计进口10503万吨，去年同期为9861.1万吨，同比增加6.51%。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 25 20 15 10 5 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 100 (1,900) 大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停-大豆：10月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：11月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：12月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元/千克）图：中国猪粮比 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 01-0101-2602-2 5) 40 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 01-0201-2602-1903-1404-0 5) 20 35 15 30 25 10 20 155 10 0 5 0 ( ( (10)(10) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪自养利润（元/头）图：生猪外购利润（元/头） 3,300 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 1,800 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2,8001,300 2,300 800 1,800 300 1,300 800 (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (700) 300 (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (1,200) (700)(1,700) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 图：白羽肉鸡养殖利润（元/只）图：蛋鸡养殖利润（元/只） 2021年度2022年度2023年度20