基本面观点
- 美豆：市场预期2025/26年度美豆种植面积将减少，需关注2月底农业展望论坛的预估。近期南美大豆产区迎来有利降雨，USDA维持对巴西大豆产量预估为1.69亿吨不变，巴西大豆维持丰产预期，利空美豆。但南美天气仍存在不确定性，需关注3月份降雨情况。
- 国内：中加贸易关系存在不确定性，国内进口大豆到港不足，豆粕现货紧张。受海关进口政策影响，豆粕现货基差大幅波动，预计豆粕现货供应仍偏紧。
- 总结：国内豆粕现货紧张，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。
策略观点与展望
- 单边：建议豆粕2505支撑位参考2700。
- 期权：建议继续持有豆粕虚值看涨期权的买单。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注南美豆产区天气情况、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况、中加和中美贸易关系。
产业链结构
- 提供了豆粕、菜粕期货主力合约图，以及豆菜粕、豆粕月间价差图、现货基差图等。
期现市场
- 上周豆粕期货近月合约先大涨后大跌，上涨主要原因是国内现货紧张。USDA报告下调阿根廷大豆产量预估，巴西大豆产量预估维持不变，报告中性偏空。
- 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。
- 豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。
- 东莞43%蛋白豆粕现货基差、广东菜粕现货基差均显示基差波动较大。
供给端
- 美豆销售数据：2月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增18.5万吨，较之前一周减少52%。下一市场年度大豆出口销售净增2.43万吨。
- 美豆压榨数据：美国大豆压榨利润为2.10美元/蒲式耳，环比减幅3.45%。
- 中国大豆进口量：12月大豆进口794.1万吨，较11月增加78.7万吨，增幅为11%。2024年1-12月大豆累计进口10503万吨，同比增加6.51%。
- 中国菜籽进口量：数据未在正文中详细展开。
需求端
- 生猪价格&养殖利润：中国商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润、生猪外购利润均显示养殖利润处于较低水平。
- 鸡养殖利润：白羽肉鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润均处于较低水平。
库存
- 国内大豆&豆粕库存：截至2月7日，全国港口大豆库存566.03万吨，较上周增加127.05万吨；国内油厂豆粕库存42.3万吨，较上周减少5.76万吨。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.54天，较1月31日减少2.44天。
- 国内菜籽&菜粕库存：沿海地区主要油厂菜籽库存48.25万吨，环比上周增加3.97万吨；菜粕库存4.85万吨，环比上周减少0.353万吨。
