华联期货饲料周报：巴西产区迎来有利降雨，豆菜粕短期或震荡偏弱为主

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 巴西产区迎来有利降雨豆菜粕短期或震荡偏弱为主 20241013 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，10月USDA报告小幅下调美豆单产至53.1，符合市场预期，报告中性。 南美方面，未来两周巴西中西部马托格罗索州、戈亚斯州雨势良好，比较有利于这些区域10月下半月后播种的加速。南部帕拉娜州一带最近两天已经有些降雨落地，未来一周这一带的降雨不再如前几天预报明显，不过雨势仍然不错，第二周南部的雨势暂时相对一般，略显减弱。 国内方面，国内进口大豆采购进度略加快，但11-12月仍较慢，油厂豆粕库存季节性降库。下游采购积极性一般，当前养殖利润保持稳定，限制节后采购需求增幅。菜籽近月进口量上调，现货供应压力增加。同时要关注中美贸易摩擦的进展以及中国进口美豆的贸易政策。 总的来说，在巴西产区出现有利于作物生长的降雨的情况下，预计豆粕短期或震荡偏弱为主。 策略观点与展望 单边：操作上建议豆粕2501关注3100点压力。 套利：暂观望。 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看进口大豆到港的情况。第三看国内豆粕的需求情况。总体来看，豆菜粕短期或震荡偏弱为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 5,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4,500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4,500 4,000 4,000 3,500 3,500 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏弱，主要原因是巴西大豆产区迎来有利降雨。 9月USDA报告：9月美国2024/2025年度大豆产量预期为45.86亿蒲式耳，市场预期为45.89亿蒲式耳，8月预期为45.89亿蒲式耳；9月美国 2024/2025年度大豆期末库存预期为5.5亿蒲式耳，市场预期为5.65亿蒲式耳，8月预期为5.6亿蒲式耳；9月美国2024/2025年度大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩，市场预期为53.2蒲式耳/英亩，8月预期为53.2蒲式耳/英亩；将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期从之前的4900万吨下调至4810万吨；维持巴西2023/2024年度大豆产量预期在1.53亿吨不变。数据基本符合预期，报告中性。 品种间期货价差 图：豆菜粕9月价差图：豆菜粕1月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差窄幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕11-1价差图：豆粕9-1价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 0) 0) 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 0) 1,000 1,000 500 500 0 0 (50 (50 (1,00 (1,00(1,50 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕1-5价差震荡走弱，建议正套平仓离场。 现货基差 图：东莞43%蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 1,800 01-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-16 0) 1,800 1,600 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,400 1,200 1,000 800 600 600 400 400 200 200 00 (20 (20 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 7,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 ) 4,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6,000,000 3,500,000 5,000,000 3,000,000 4,000,000 2,500,000 2,000,000 3,000,000 1,500,000 2,000,000 1,000,000 1,000,000 0 (1,000,000 500,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，9月19日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净减0.79万吨， 较之前一周增加172%，较前四周均值减少156%，市场此前预估为净减5.0万吨至净增10.0万吨。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元/蒲式耳） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 6,300,000 6,100,000 5,900,000 5,700,000 5,500,000 5,300,000 5,100,000 4,900,000 4,700,000 4,500,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周（9月30日-10月4日）美国大豆压榨利润较9月27日当周上涨21.42%，较去年同期上涨15.39%。截至2024年10月4日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.89美元，一周前为3.2美元/蒲式耳，去年同期为3.37美元/蒲式耳。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13,000,000 12,000,000 11,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国8月大豆进口1214.4万吨，较7月增加229万吨，增幅为20%。去年同期为936.2万吨，同比增加29.7%。 2024年1-8月大豆累计进口7047.8万吨，去年同期为6856万吨，同比增加2.8%。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 12 10100 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停-大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停-大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：10月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：11月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 大豆：12月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） (1,900) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元/千克）图：中国猪粮比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪自养利润（元/头）图：生猪外购利润（元/头） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 300 (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 (700) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 300 (200)第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第3