棉纺产业周报：供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行

长江期货棉纺产业周报 供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 2024-12-16 01周度观点 1整体观点：新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升，且属于高位水平，需求端较饱和及增长乏力，全球棉花整体供应宽松，24/25年度国内新棉总体增产，大约40万吨，预计明年受中美贸易战的影响国内消费预计减少30万吨，供增需减，国内供需基本比较宽松，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，但消费动力不足，全球产业链尚未全面进入到正反馈，加之11月，特朗普上台，后续贸易壁垒给中国商品出口带来压力。但由于目前国内宏观政策全面转向积极，市场对国内需求复苏有期待，叠加美联储已经进入降息通道，全球进入宽货币周期，有利于股市和大宗商品市场，美国纺服批发商去库顺利，今年一直库存在降低，有补库需求，进一步对棉价起到支撑作用，但整体来看，全球供应充裕，消费不佳背景下，期价维持震荡偏弱概率较大。 2策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。 3风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台 数据来源：中国棉花信息网、TTEB，长江期货 02行情回顾 本周棉花期现货价格重心继续下移，产业下游整体维持低迷，订单不足，以小单、散单为主，国内供应端新棉产量超预期增加继续形成较强压力。 数据来源：IFIND，长江期货 03宏观面：CPI同比小幅上涨PPI同比降幅收窄 国家统计局发布数据显示，11月全国CPI同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，PPI同比下降2.5%，连续两个月降幅收窄。 前11月进出口数据保持平稳。据海关统计，今年前11个月我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元，增长6.7%；进口16.75万亿元，增长2.4%；贸易顺差6.29万亿元。11月当月，中国出口同比增5.8%，进口降4.7%，贸易顺差6928亿元。 美国上周初请失业金人数24.2万人，预期22.0万人，前值从22.4万人修正为22.5万人。 美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.7%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.3%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。 美国11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值从升2.4%修正为升2.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值从升0.2%修正为升0.3%。核心PPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值从升3.1%修正为升3.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值从持平修正为升0.3%。 数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 04产业链：重回枯荣线以下新订单指数锐降 2024年11月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为45.05%，较上月下降15.97个百分点，在连续两月升至景气区间之后再度滑落。 海关总署最新数据显示，2024年11月，我国出口纺织品服装251.73亿美元，同比增加6.37%，环比下降1.2%;其中纺织品出口121.56亿美元，同比增加9.32%，环比下降1.85%；服装出口130.17亿美元，同比增加3.76%，环比下降0.59%。2024年1-11月，我国出口纺织品服装2730.6亿美元，同比增加1.99%;其中纺织品出口1288.37亿美元，同比增加4.6%，服装出口1442.23亿美元，同比下降0.2%。 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）第三次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，2024/25年度预期植棉面积小幅下调至200.3万公顷（约3004.2万亩），同比增加3.0%；单产预期不变，仍为123.0公斤/亩，同比减少3.1%；基于此，2024/25年度巴西棉花总产预期下调9200吨至369.5万吨。 2024/25年度（2024.8-2025.7）前三个月澳大利亚棉花累计出口量约为52.4万吨，同比（约50.6万吨）增加3.6%。从累计出口目的地看，中国（15.0万吨）是新年度累计最大出口国，占比为28.7%；其次是越南（14.1万吨），占比为27.0%；印度（7.4万吨）位居第三，占比为14.2%。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 05全球供需平衡表：消费预期增幅不及供应期末库存增加 据美国农业部（USDA）最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比微幅调减， 消费量环比小幅调增，期末库存因此减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产以及消费预期环比均增，由于消费增幅不及产量，本年度期末库存随之小幅增加。 24/25年度全球棉花总产预期2555.8万吨，环比调增26.3万吨，增幅1.0%；全球消费量预期2521.1万吨，环比调增12.4万吨，增幅0.5%；出口量920.0万吨，环比调增1.7万吨，增幅0.2%；全球期末库存1655.1万吨，环比增加5.8万吨，增幅0.4%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 06国内供需平衡表：新年度产量上调后期消费存变数 24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，将新疆植棉面积和单产进行上调，区域总产增至约641万吨，内地产量保持平稳，全国总产增加22万吨至675万吨。进口方面，本月将年度进口量下调5万吨至195万吨，主要考虑本年度美棉签约进度继续处于近年最慢状态；随着特朗普胜选后加征关税预期将一定程度影响我国纺服出口及外棉进口，预 计年度进口量将持续偏低迷；同时国家配额发放情况整体趋紧。根据上述情况，年度总供应上调17万吨至1551万吨。 总需求方面，11月进入传统纺织淡季，市场新订单整体收缩，纺企成品库存增加，开机率有局部下调情况，企业用棉需求呈现一定淡季特征。后续特朗普加征关税具体落地情况及外单变化情况仍待明朗，本月纺棉消费预期暂稳定在775万吨。据此，总需求稳定在815万吨。 数据来源：USDA、长江期货 07美棉出口：签约&装运环比略减中国取消部分前 期签约 据美国农业部（USDA），11.29-12.5日一周美国2024/25年度陆地棉净签约34700吨（含签约37330吨，取消前 期签约2630吨），较前一周减少10%，较近四周平均减少37%。装运陆地棉31162吨，较前一周减少13%，较近四周平均基本持平。净签约本年度皮马棉1564吨，较前一周增加85%；装运皮马棉1474吨，较前一周增加13%。本周签约新年度陆地棉748吨，未签约新年度皮马棉。 当周中国对本年度陆地棉净签约量-952吨（含新签约794吨，转签出1746吨）；装运6305吨，较前一周增加78%。周内签约皮马棉295吨，装运皮马棉703吨，未签约下一年度棉花。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 08工商业库存同环比续增 11月底全国棉花商业库存467.36万吨，较上月增加178.64万吨，增幅61.87%，高于去年同期14.29万吨，增幅3.15%。 11月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为92.52万吨，较上月底增加10.26万吨。纺织企业可支配棉花库存量为125.65万吨，较上月底增加13.33万吨。 工商业库存合计559.88万吨，同比增加16.13万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 09美棉气候：西部棉区局地降雪较大得州西部晴朗温暖 西部棉区：周三夜间，SJV地区有零星小雨，周四天气多云且凉爽。预计周末白天最高气温将持续在10℃左右，近期当地或有间歇性阵雨，未来还需更多降雨以完全缓解当地旱情。周四，内华达山脉大部分地区累计降雪量在100-300mm，当地已发布冬季天气预警。未来几天，当地仍有小到中雪，且降雪集中在高海拔地区。因此，当地冬季积雪量将增加。 西南棉区：周四，西得州天气晴间多云，温度较暖，户外作业正在推进。未来10天内，当地大部分地区多云间晴，且无降水，因此当地采摘作业将进入收尾阶段。籽棉正被运往当地轧花厂，轧花厂正在轮班加工。尽管西得州不受旱情困扰，但今年冬天还需缓慢充沛的降水以补充地下水位。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 10新疆地区：北疆及东疆多地风力较大 13日，塔城地区北部、阿勒泰地区西部、乌鲁木齐市南郊至达坂城一带、昌吉州东部、哈密市等地的部分区域有6级左右偏东风，其中塔城地区老风口和玛依塔斯风区、阿勒泰地区闹海风区、乌鲁木齐市乌拉泊和红雁池等风口阵风9～10级，局地伴有风吹雪；天山北坡的部分区域断续有阴雾或阴雪天气。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 影响预报与风险预警提示：未来三天，北疆部分区域有偏东风，风口风力较大，局地伴有风吹雪；天山北坡断续有阴雾（雪）天气，部分路段能见度低，对道路交通有不利影响，需加强防范。 数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单增加 郑棉仓单：24/25产季开启，仓单数量1260张，有效预报1910张，仓单总量2243张，较上周增加927张； CFTC持仓：截至12月3日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-11973张，较前一周增加3227张；仅期货非商业性持仓净多单-13590张，增加3311张；商品指数基金净多单62656张，增加4648张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 12棉花基差扩大棉纱基差扩大 本周花纱价格重心下移； 当前棉花基差1395元，较上周扩大94元； 当前棉纱基差1590元，较上周扩大230元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 13内外棉价差扩大，内外棉纱价差扩大 内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差925元，较上周扩大89元； 内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1487元，较上周扩大88元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 14产业链负荷：小幅下调 开机方面，内地纺企减停产现象继续增加，开机下滑。 数据来源：TEEB、长江期货 15产业链库存：库存小幅累积 库存方面，本周纯棉纱市场成交起色不大，纺企库存仍有小幅累积。 数据来源：TEEB、长江期货 16产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近 利润来看，由于原料与棉纱均有所下跌，现金流情况变化不大，内地纺企即期现金流仍在盈亏平衡线附近。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公