有色金属锡周报：宏观回暖，锡价反弹

一、行情回顾 本周锡价冲高回落，周初受中美经贸谈判积极预期提振，但随后因美国经济数据疲软及美元走强，价格回落至26万附近震荡。周中震荡上行，主因美国4月通胀降温缓解市场担忧，叠加矿端供应偏紧预期。周末窄幅调整，整体维持高位震荡格局。

二、精炼锡供应端

1. 进口：3月国内锡矿进口量环比下降，同比大幅减少，1-3月累计同比降幅显著。缅甸进口量持续低迷，曼相矿区重启需至少两个月，原料缺口中期仍存。3月进口短暂回升，预计4月将明显减少。
2. 产量：1-3月国内锡矿产量同比增长，主要来自银漫矿业技改弥补进口减量。3月精炼锡产量环比上涨，同比减少，主因锡精矿及废锡供应链紧缩，冶炼厂开工率回升有限。
3. 加工费：云南40%加工费及广西、湖南、江西60%加工费周环比下降，短期矿端紧张仍存，或影响冶炼厂开工率下行。
4. 产区：云南原料端压力突出，缅甸矿进口量低于警戒线，锡精矿加工费持续下探；江西依赖废锡回收，冬季废料回收停滞，产能恢复滞后。

三、精炼锡消费端

1. 焊料：3月焊锡开工率大幅回升，主因生产天数恢复、半导体行业补贴政策及家电“以旧换新”政策刺激。新能源汽车、光伏、AI算力驱动半导体补库，头部焊料企业产能利用率攀升。
2. 全球市场：3月全球半导体销售额同比增速走强，或受美国关税前抢出口影响；平板电脑出货量同比大幅增加，手机出货小幅走弱；日本半导体库存大幅增加。

四、库存及升贴水

1. 伦锡：3月升贴水小幅走弱，LME库存小幅累库但绝对水平偏低。
2. 现货：锡价反弹后现货成交转弱，国内现货报价升水小幅下跌。
3. 社库：上期所库存及精锡社会库存均小幅去库。

五、研究结论 锡价维持高位震荡，供应端原料缺口中期仍存，消费端政策刺激短期提振开工率，但持续性需观察。伦锡升贴水及现货库存变化反映市场供需紧平衡，关注后续美国经济及全球需求走势。