食品饮料行业周报：社零增速改善，节前动销符合预期

核心观点与关键数据

• 白酒板块：社零增速改善，春节旺季反馈符合预期，烟酒类消费同比增长10.4%。头部品牌通过品牌、渠道等优势仍有机会抢占市场份额。建议把握三条主线：配置业绩确定性强的行业龙头和区域酒龙头（推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等），关注前期受损但需求改善受益较大的标的（水井坊、珍酒李渡等），以及受益前期改革的标的（老白干酒、金种子酒等）。
• 啤酒板块：短期业绩承压，但结构升级基调不改。餐饮现饮场景恢复有望带动啤酒结构升级延续。建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的（青岛啤酒、燕京啤酒等）。
• 调味品板块：改革持续进行，关注改善情况。海天味业、中炬高新等公司进行多方面变革，有望改善经营业绩。建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。
• 乳制品板块：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。奶酪市场持续成长，低温乳制品渗透率提升。建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 餐饮供应链板块：促消费政策落地，资金面及政策面显著改善。板块整体业绩承压，但估值处于历史较低水平，安全边际充足。建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。
• 休闲食品板块：Q3业绩分化，关注Q4备货和高势能标的。微信“送礼物”功能测试，有望加速商家入驻和销售。建议关注红利延续标的（甘源食品、西麦食品等）和困境反转标的（三只松鼠、洽洽食品等）。
• 食品添加剂板块：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业复苏带动添加剂需求回暖，尤其是保健品需求爆发。建议关注与饮品、保健品相关的添加剂需求恢复情况，如百龙创园、晨光生物。

研究结论

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。
• 啤酒：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。
• 软饮料：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。
• 调味品：建议重点关注中炬高新、海天味业。
• 乳制品：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 餐饮供应链：政策面利好频出，基本面拐点有望出现。建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。
• 休闲零食：春节旺季积极备货中，看好头部企业成长韧性。建议关注红利延续标的（甘源食品、西麦食品等）和困境反转标的（三只松鼠、洽洽食品等）。
• 食品添加剂：建议关注百龙创园、晨光生物。

风险提示

宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。