食品饮料行业跟踪周报：端午白酒调研反馈，酒企端正常推进回款，弱动销符合前期预期

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 端午白酒调研反馈：酒企端正常推进回款，弱动销符合前期预期 增持（维持） 投资要点 端午渠道反馈：弱动销表现，宴席恢复在途中。我们从部分区域的交流来看1）华东经销商：�一和端午宴席尤其婚宴回补需求比预期更弱，其中江苏反馈稍好些，餐饮、送礼场景表现较好，商务宴请场景仍在恢复途中，安徽反馈由于团购和商务场景动销整体同比去年表现更弱；2）华北：动销环比同比有小幅改善，预计宴席不如21年的9成；3）四川：动销环比前两个月有改善，宴席恢复疫情前的7-8成水平。4）河南：端午动销基本平稳，整体回款进度对比往年保持持平或小幅微增。 分价格带来看，1）高端动销平稳，预计动销增长。茅台回款进度过半，飞天散瓶/原箱批价在2800/2940元/瓶，近一周由于多经销商的到货和终端的备货，价格小幅波动，库存仍处低位；�粮液回款65%左右，发货接近60%，进度同比去年更快，上半年及端午动销同比小幅增长；老 窖回款超过60%，6月16日起公司宣布各大单品暂停接收订单，批价当前表现平稳，华东区域反馈端午期间经销商出货有增长，来自于今年网点基数的增加；消费者动销同比小幅增长。2）次高端有所承压，酒 企端动作持续。汾酒回款60%左右，公司政策更加集中在宴席端，渠道 反馈老白汾及以下产品流速较快表现更好；舍得当前重点成熟市场回款 保持正常，库存处于在2-3个月良性水平，公司6月16-30日增加端午时期消费者端大酒投放政策，同期持续瓶盖扫码活动，促进动销。酒鬼优先保持市场的稳健，在回款发货上仍较为谨慎。3）区域酒：回款普遍 过半，库存合理。洋河回款接近70%，发货60%+，综合库存3个月， 其中省内梦6+库存在2-3个月，端午期间公司的扫码不变，力度有所加 大。今世缘发货60%左右，进度比去年同期更快，库存3个月左右，比往年高1个月，仍处合理区间；徽酒方面，预收款正常，古井回款65%+，库存3个月+，略高于去年同期，端午宴席政策主要延续5月宴席政策，并未额外加大力度。迎驾整体回款50%左右（其中合肥经销商70%+），库存接近3个月，保持相对正常。 白酒板块观点：短期市场预期低点，中长期势头不改。前期悲观主要来源于当下弱动销复苏反馈，市场整体预期较低，端午动销符合预期。全年复苏路径向前。中长期来看：1）行业集中度提升趋势不改，居民追求美好生活品质不变，优质酒企份额持续提升，价增长期仍有空间。2）酒 企对于长远规划清晰，保持稳健进度的同时积极促动销稳价盘，长远健康发展奠定基础。全年重点推荐泸州老窖、舍得酒业、�粮液、今世缘、迎驾贡酒，关注预期低点标的。 风险提示：宏观经济波动、消费需求恢复不及预期、食品安全问题。 2023年06月26日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% 2022/6/272022/10/242023/2/202023/6/19 相关研究 《白酒板块:短期关注端午动销及回款表现，估值当前仍具长期性价比》 2023-06-19 《白酒企业股东大会传递积极信号，行业向上趋势不改》 2023-05-29 1/8 东吴证券研究所 内容目录 1.端午白酒渠道反馈如何？4 2.本周食品饮料行情回顾5 2.1.板块表现5 2.2.重点产品批价情况6 3.风险提示7 2/8 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周申万一级行业涨跌幅5 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅6 图3：飞天茅台23年批价走势6 图4：飞天茅台22年批价走势6 图5：茅台1935批价走势7 图6：�粮液及国窖1573批价走势7 图7：i茅台销售数据7 表1：重点品牌白酒表现情况4 3/8 东吴证券研究所 1.端午白酒渠道反馈如何？ 分区域看：多数区域动销环比有所改善，宴席恢复在途中。1）华东：渠道反馈�一和端午宴席尤其婚宴回补需求比预期更弱，其中江苏反馈稍好些，餐饮、送礼场景表现较好，商务宴请场景仍在恢复途中，安徽反馈由于团购和商务场景动销整体同比去年表现更弱。2）华北：渠道反馈动销环比同比有小幅改善，宴席不如前年9成。3）四川： 渠道反馈动销环比前两个月有改善，宴席恢复疫情前的7-8成水平。4）河南：端午反馈目前动销基本平稳，整体回款进度对比往年保持持平或小幅微增。 分价格带看：高端酒动销小幅增长，区域龙头表现稳健。 1）高端动销平稳，预计动销增长。茅台回款进度过半，飞天散瓶/原箱批价在 2800/2940元/瓶，近一周由于多经销商的到货和终端的备货，价格小幅波动，库存仍处低位；�粮液回款65%左右，发货接近60%，进度同比去年更快，上半年及端午动销同比小幅增长；老窖回款超过60%，6月16日起公司宣布各大单品暂停接收订单，批价当前表现平稳，华东区域反馈端午期间经销商出货有增长，来自于今年网点基数的增加；消费者动销同比小幅增长。 2）次高端有所承压，酒企端动作持续。汾酒回款60%左右，公司政策更加集中在宴席端，渠道反馈老白汾及以下产品流速较快表现更好；舍得当前重点成熟市场回款保持正常，库存处于在2-3个月良性水平，公司6月16-30日增加端午时期消费者端大酒 投放政策，同期持续瓶盖扫码活动，促进动销。酒鬼优先保持市场的稳健，在回款发货上仍较为谨慎。 3）区域酒回款过半，库存合理。洋河回款接近70%，发货60%+，综合库存3个月，其中省内梦6+库存在2-3个月，端午期间公司的扫码不变，力度有所加大。今世缘发货60%左右，进度比去年同期更快，库存3个月左右，比往年高1个月，仍处合理区间；徽酒方面，预收款正常，古井回款65%+，库存3个月+，略高于去年同期，端午宴席政策主要延续5月宴席政策，并未额外加大力度。迎驾整体回款50%左右（其中合肥经销商70%+），库存接近3个月，保持相对正常。 表1：重点品牌白酒表现情况 主要酒企批价最新回款进度当前库存端午表现 茅台 散飞/原箱批价2800/2940元 50%+ 0.5个月 价格小幅波动，动销增长 �粮液 940元 65%左右 1.5个月 动销同比小幅增长 泸州老窖 高度900元左右 超过60% 1-2M 华东区域反馈经销商出货增长 汾酒 青20为350元，复兴版790左右 60%左右 2M 老白汾及以下产品流速较快表现更好。 舍得 品味舍得340元 40%+ 2-3个月 6月16日-30日增加消费者端大酒投放政策，同期持续瓶盖扫码活动 4/8 酒鬼 内参780-790元 35%-40% 省内库存2-3个月 Q2重点是在三季度旺季前把批价调整到位 洋河 梦6+600元左右，水晶版420元 接近70% 3个月 端午期间扫码不变，力度有所加大。 今世缘 四开批价410元 65%+ 3个月 V3翻倍增长，Q1-2淡雅增速亮眼 古井 古20约550元，古16约320元 65%+ 3个月以上 端午政策不变，并未额外增加力度，消费库存为主 迎驾 洞6约110、洞9约185元 50%左右 接近3个月 端午宴席政策正常执行 数据来源：渠道调研、东吴证券研究所 短期市场预期低点，中长期势头不改。我们认为，前期悲观主要来源于当下弱动销复苏反馈，市场整体预期较低，端午动销符合预期。全年复苏路径向前。中长期来看： 1）行业集中度提升趋势不改，居民追求美好生活品质不变，优质酒企份额持续提升，价增长期仍有空间。2）酒企对于长远规划清晰，保持稳健进度的同时积极促动销稳价盘，长远健康发展奠定基础。全年重点推荐泸州老窖、舍得酒业、�粮液、今世缘、迎驾贡酒，关注预期低点标的。 2.本周食品饮料行情回顾 2.1.板块表现 本周（2023/06/18-2023/06/24）上证指数下跌2.30%，深证成指下跌2.19%，申万食品饮料指数下跌4.13%，在31个申万一级行业（2021）中排名第26位。从食品饮料子行业来看，本周板块涨幅前三的是零食（-5.65%）、白酒（-4.74%）、其他酒类（-3.71%）板块，跌幅前三的是保健品（-0.24%）、预加工食品（-1.46%）、乳品（-2.31%）板块。 图1：本周申万一级行业涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 300 国汽通公机计家环电电农基沪综银纺煤交钢轻医石非有美建食社房商传建防车信用械算用保子力林础深合行织炭通铁工药油银色容筑品会地贸媒筑 军事设机电 设牧化 服运制生石金金护装饮服产零材 工业备器 备渔工 饰输造物化融属理饰料务售料 数据来源：Wind、东吴证券研究所 5/8 东吴证券研究所 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅 保健品 预加工食品 零食 白酒 其他酒类 啤酒 软饮料 烘焙食品 调味发酵品 肉制品 乳品 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2.2.重点产品批价情况 高端白酒批价：截至本周六（20230624），茅台23年整箱批价2910元/瓶（单位下 同），环比前一周下降40元，23年散瓶批价2750元，环比前一周下降60元，茅台1935 批价1030元，环比前一周下降10元；�粮液批价965元，环比前一周持平；国窖1573 批价895元，环比前一周持平。 图3：飞天茅台23年批价走势图4：飞天茅台22年批价走势 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 飞天2023原箱（元/瓶）飞天2023散瓶（元/瓶） 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 飞天2022原箱（元/瓶）飞天2022散瓶（元/瓶） 2,300 2023/1/12023/3/12023/5/1 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/3 数据来源：渠道调研、茅粉鲁智深、东吴证券研究所数据来源：渠道调研、茅粉鲁智深、东吴证券研究所 6/8 东吴证券研究所 图5：茅台1935批价走势图6：�粮液及国窖1573批价走势 茅台1935（元/瓶） 茅台1935（元/瓶） 普🖂（元/瓶）国窖1573（元/瓶） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 2022/1/192022/6/192022/11/192023/4/19 1,050 1,000 950 900 850 800 2021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/3 数据来源：渠道调研、茅粉鲁智深、东吴证券研究所数据来源：渠道调研、今日酒价、东吴证券研究所 图7：i茅台销售数据 250 200 150 100 50 0 日销售额 （亿元，含税，右轴） 收入累计 （亿元，含税，左轴） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 - 2022/3/312022/5/312022/7/312022/9/302022/11/302023/1/312023/3/312023/5/31 数据来源：i茅台APP、东吴证券研究所 3.风险提示 宏观经济波动、消费需求恢复不及预期、食品安全问题。 7/8 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资