CMF中国宏观经济专题报告（第75期）

C M F宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会第7 5期 加 强 宏 观 政 策 协 调提 升 政 策 效 果 报 告 人 ： 于 泽2 0 2 3年1 0月1 4日 主要问题 Ø我国下半年集中出台了哪些政策？Ø宏观政策的效果和协调性如何？Ø如何进一步提升宏观政策效果？ 主要观点 Ø面 对 经 济 复 苏 的 曲 折 过 程 ， 我 国 下 半 年 从 财 政 、 货 币 、 房 地 产 、 产 业 、消 费 和 就 业 政 策 等 方 面 综 合 发 力 。 总 体 看 ， 宏 观 政 策 协 调 性 得 以 提 升 ，政 策 效 果 正 在 初 步 显 现 ， 经 济 处 在 稳 定 修 复 中 ， 高 质 量 发 展 更 加 凸 显 。 Ø同 时 ， 宏 观 政 策 的 边 际 效 果 逐 渐 减 弱 。 Ø当 前 中 国 突 出 矛 盾 是 经 济 总 需 求 不 足 ， 在 周 期 性 因 素 之 外 ， 其 背 后 的 主要 影 响 因 素 是 结 构 性 和 体 制 性 的 。 结 构 性 和 体 制 性 因 素 导 致 了 微 观 主 体行 为 和 市 场 供 求 关 系 ， 尤 其 是 房 地 产 市 场 供 求 关 系 发 生 了 重 大 变 化 ， 与以 往 相 同 的 政 策 效 果 会 逐 渐 下 降 。 Ø更 深 层 次 ， 中 国 已 经 从 增 量 增 长 为 主 走 向 存 量 优 化 ， 宏 观 政 策 需 要 通 盘考 虑 对 存 量 和 增 量 因 素 的 影 响 ， 但 目 前 还 不 充 分 。 主要观点 Ø宏 观 政 策 同 时 具 有 总 量 和 结 构 功 能 ， 不 同 政 策 需 要 在 方 向 上 有 所侧 重 Ø货 币 政 策 更 加 强 化 总 量 功 能 ， 结 构 性 方 面 更 加 强 化 与 财 政 等 政 策的 配 合 Ø财 政 政 策 加 大 预 算 内 财 政 支 出 力 度 ， 适 度 提 升 中 央 政 策 层 面 杠 杆 ，结 构 方 面 更 加 配 合 就 业 、 产 业 等 更 加 专 业 化 的 结 构 性 政 策 Ø推 动 全 面 化 解 债 务 工 作 Ø进 一 步 全 面 优 化 房 地 产 政 策 主要观点 Ø短 期 内 抓 住 资 产 负 债 表 作 为 切 入 点 ， 以 切 实 的 体 感 提 振 市 场 主 体 信心 Ø就 业Ø房 地 产Ø地 方 政 府 债 务Ø资 本 市 场 Ø加 大 政 策 协 调 ， 扩 大 政 策 空 间 Ø要 强 化 市 场 改 革Ø强 化 政 策 总 体 目 标 导 向 ， 而 不 是 简 单 强 调 落 实 目录 热点背景：经济恢复与近期宏观政策 政策协调：宏观政策效果与协调程度 提升政策效果：优化方向与政策建议 经济恢复与近期宏观政策 经济恢复状况 l国民经济持续恢复、总体回升向好 l当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻 l要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 财政政策 l财政支出增速平稳 •1-8月累计，全国一般公共预算支出同比增长3.8%•1-8月累计，全国政府性基金预算支出同比下降21.7% l针对一些企业经营困难，加大对中小微企业帮扶 •8月1日，关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的公告、关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告 •8月2日，关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公告、关于支持小微企业融资有关税收政策的公告 •8月18日，支持小微企业和个体工商户发展税费优惠政策指引（1.0） 财政政策 l专项债发行加速 l在7月份之前，地方政府专项债发行的节奏偏慢，对比2022年7月份基本上90%的地方政府专项债额度已经发行完毕。 l7月24日后，地方专项债的发行明显提速，8月份和9月份发的地方专项债的规模大概在1.3万亿，创年内的新高，到10月8日，新增专项债发行3.51万亿，完成了92% l一揽子化债方案进入实质性阶段 l到10月12日，云南、内蒙古、辽宁等13个省份披露了特殊再融资债券发行计划，将总计发行约5645亿元特殊再融资债券，用于偿还存量债务。其中，云南、内蒙古、辽宁发债规模均超千亿。 货币政策 l加大逆周期调节，保证流动性合理充裕，维护金融稳定 l3月27日和9月15日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点lMLF已连续超额续做，6月和8月利率分别下行10个和15个基点l5年期LPR保持不变，对应中长期贷款利率维持不变；存款利率主要参考1年期LPR及10Y国债利率，1年期LPR调降有助于推动存款利率下调，稳定银行息差 l发挥好货币政策的结构优化作用 •积极运用支农支小再贷款、再贴现、抵押补充贷款等工具。•普惠小微贷款支持工具将延续实施至2024年末，激励资金比例由余额增量的2%下调至1%•碳减排支持工具将延续实施至2024年末，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款将延续实施至2023年末•科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款、交通物流专项再贷款等到期退出，已发放的存量资金可继续使用•促进房地产市场平稳健康发展 房地产政策 l积极动态调整适应房地产市场变化 l1月5日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，截至3月末，83个城市下调了首套房贷利率下限，较全国下限低10-40个基点，12个城市取消了首套房贷利率下限。 l1月18日，人民银行印发《关于向全国性金融资产管理公司发放再贷款支持房地产纾困的通知》，向全国性金融资产管理公司提供低成本资金，支持其并购受困房地产企业存量房地产项目。l2月10日，人民银行印发《关于开展租赁住房贷款支持计划试点有关事宜的通知》，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向试点城市专业化住房租赁经营主体发放长期限租赁住房购房贷款。l7月10日，人民银行印发国家金融监督管理总局关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知，将适用期限统一延长至2024年12月31。 房地产政策 l积极动态调整适应房地产市场变化 l8月25日，住建部、央行、金融监管局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。l8月25日，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》。自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。l8月27日，《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》提到，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。l8月31日，人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，降低存量首套房贷利率，首套和二套最低首付比政策下限统一为不低于20%和30%，热点限购城市二套房首付比下调10%-40%，二套住房贷款利率政策下限由不低于LPR加60BP调整为不低于加20BP，大幅下调40BP。l9月25日起，中国正式调降符合条件的存量首套住房贷款利率。 房地产政策 l积极动态调整适应房地产市场变化 l8月30日，广州、深圳率先宣布执行认房不认贷政策 l9月1日，北京、上海等多地宣布落实认房不认贷政策；天津取消非城六区限购 l9月20日，广州放松限购，多区限购政策社保要求从5年调整为2年，9区增值税征免年限由5年调整为2年 l截至9月28日，已有82个城市出台了超100次稳楼市政策，其中“认房不认贷”政策落实加快，多城全面取消限购政策 产业政策 l发布系列行业稳增长方案 •十大重点行业稳增长方案，对钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业和电子信息制造业等行业提出了明确的发展目标和配套政策 l加大新能源等行业发展支持 消费政策 l提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，尤其是汽车消费 l6月9日，商务部办公厅发展改革委办公厅工业和信息化部办公厅市场监管总局办公厅关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知。l7月20日，国家发展改革委工业和信息化部财政部《关于促进电子产品消费的若干措施》的通知l5月17日，国家发展改革委、国家能源局加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见。l6月8日，商务部商务部办公厅关于组织开展汽车促消费活动的通知。l6月16日，工业和信息化部、国家发展改革委、农业农村部等五部门在江苏惠山、海南琼海、湖北荆门三地同时启动了2023新能源汽车下乡。l6月21日，财政部税务总局工业和信息化部关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告。l6月26日，财政部车购税优惠政策延长预计减免总额达5200亿元——精准施策助新能源汽车扩量提质。l7月20日，国家发展改革委工业和信息化部公安部《关于促进汽车消费的若干措施》的通知。l9月13日，《财政部税务总局工业和信息化部交通运输部关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知》。 活跃资本市场 l融资端 l8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡 l《证监会进一步规范股份减持行为》，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。 l投资端 l7月28日,中金所发布2023年中长期资金风险管理计划(“长风计划”)，助力中长期资金参与金融期货市场证监会正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》。 活跃资本市场 l交易端 l8月3日，中国结算公告《中国结算将进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，实施差异化备付金调降安排》，拟自10月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行的16%调降至平均接近13%。 l8月10日，沪深交易所研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股(份)为单位递增和ETF引入盘后固定价格交易机制。l8月18日，沪深北交易所发布《关于调整股票交易经手费收费标准的通知》，自8月28日起进一步降低证券交易经手费。l8月27日，财政部和税务总局联合发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。l8月27日，证监会发布《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。l9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，提出了引导公募基金扩大北交所投资，允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票，扩大北交所做市商数量，同步完善融资融券机制等一系列重要举措。l9月1日，沪深北交易所发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，加强程序化交易监管。 促进民营经济发展 l《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》 •促进民营经济发展壮大，要着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍，引导民营企业在高质量发展中找准定位，通过企业自身改革发展、合规经营、转型升级，不断提升发展质量。 •要充分考虑民营经济特点，完善政策执行方式，加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。 •要把构建亲清政商关系落到实处，引导促进民营经济人士健康成