主业向好，薄膜设备业务即将放量

核心观点与关键数据

• 公司概况：中微公司是国内半导体刻蚀设备领域的龙头企业，主要产品包括销售专用设备（79%）、备品备件（19%）和设备维护（1%）。
• 业绩表现：2024年营收增长45%，达到90.6亿元，其中刻蚀设备销售约72.7亿元，同比增长54.7%；LPCVD薄膜设备实现首台销售，全年设备销售约1.6亿元，有望进入放量阶段。2024年净利润预计为15亿元至17亿元，同比下降约16%至4.8%，主要受股权投资收益减少影响，但扣非后净利润同比增加7.4%至20.0%。
• 研发投入：2024年研发投入24.5亿元，同比增长约94.1%，其中费用化14.15亿元，同比增长约73%，长期提升公司竞争力，但短期限制业绩释放。
• 市场前景：在美国多轮打压中国高科技产业的背景下，中国对半导体先进制程需求更加迫切，本土设备厂将获得更大的市场空间。

盈利预测与估值

• 盈利预测：维持此前预测，预计公司2024-26年实现净利润分别为15.8亿元、22亿元和26.6亿元，YOY分别降低12%、增长40%和21%，EPS分别为2.54元、3.55元和4.28元。
• 估值水平：目前股价对应2025-26年PE分别为53倍和44倍，考虑到中美科技争端激烈和半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。

风险提示

• 主要风险：半导体设备需求下降。

财务数据

• 年度财务数据：2022-2026年，净利润预计分别为1170百万元、1786百万元、1580百万元、2204百万元和2662百万元，YOY变化分别为15.7%、52.7%、-11.5%、39.5%和20.8%；EPS分别为1.88元、2.87元、2.54元、3.55元和4.28元，YOY变化与净利润一致。