业绩符合预期，主业焊接设备持续向好，新品设备进展顺利

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩符合预期，主业焊接设备持续向好，新品设备进展顺利 ——劲拓股份（300400）2017年半年报点评 2017年10月25日 推荐/维持 劲拓股份 财报点评 任天辉 分析师 执业证书编号：S1480517090003 rentianhui1989@hotmail.com 010-66554037 樊艳阳 研究助理 fanyanyang1990@126.com 010-66554089 事件： 公司发布2017年三季报，报告期内，公司实现营业收入3.4亿元，相比去年同期增长50.42%；实现归母净利润5113万元，相比去年同期增长70.27%；EPS为0.21元。 公司分季度财务指标 指标 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 营业收入（百万元） 42.61 96.98 86.4 102.51 74.99 127.48 137.46 增长率（%） -0.11% 5.22% 20.47% 101.43% 75.98% 31.45% 59.10% 毛利率（%） 38.40% 42.65% 36.24% 39.68% 42.50% 43.05% 43.09% 期间费用率（%） 35.78% 20.32% 23.00% 19.40% 29.97% 23.08% 24.40% 营业利润率（%） 0.76% 18.43% 10.74% 16.10% 9.18% 22.31% 16.22% 净利润（百万元） 1.19 18.90 9.85 22.22 8.03 22.68 20.44 增长率（%） -69.22% 28.20% 33.55% 284.86% 574.21% 19.97% 107.58% 每股盈利（季度，元） 0.01 0.16 0.08 0.18 0.07 0.09 0.09 资产负债率（%） 19.25% 24.94% 26.73% 24.96% 27.42% 33.47% 34.43% 净资产收益率（%） 0.31% 4.75% 2.42% 5.17% 1.83% 5.09% 4.39% 总资产收益率（%） 0.25% 3.57% 1.77% 3.88% 1.33% 3.39% 2.88% 东兴证券财报点评 劲拓股份（300400）：业绩符合预期，主业焊接设备持续向好，新品设备进展顺利 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES观点：  业绩符合预期，主业焊接设备持续向好，贡献显著 第三季度单季实现收入1.37亿，主要的收入贡献端来源于公司的焊接设备。焊接设备的销售从16年3季度开始增长，主要原因有：（1）全新一代iPhone带来了新产线的需求，新产线需要新的设备；（2）下游客户逐渐集中，公司凭借优势获得大客户订单，整体订单增加；（3）下游客户集中也带来了上游设备供应商的集中，一些原来生产焊接设备的企业陆续淘汰退出（16年日东电子退出PCBA焊接设备领域）。公司焊接设备在SMT行业用途广泛，且不断拓展大客户，公司焊接设备收入有望持续增长。  智能视觉设备及新的邦定设备进展顺利 公司传统业务方向是为手机等智能终端和汽车电子中提供PCBA设备，依靠强大的技术实力和客户优势，公司扩展到智能终端和汽车电子屏幕组装设备，其中生物识别模组设备和COG/FOG设备为提供业绩弹性的方向，未来三年屏幕相关设备将贡献超过公司总收入一半以上，公司的生物识别模组设备主要面向指纹模组和摄像头模组的生产，下半年已有待确认的订单，另外今年新推出的COG/FOG设备已经与客户签订试用协议，进展顺利。  公司订单饱满，扩建募投项目增加产能 公司募集资金投资的SMT焊接设备及AOI检测设备扩展项目和研发中心建设项目再次延期，主要原因为公司决定对募投项目进行扩建，增加建筑面积和投资总额。自17年以来公司订单大幅增加，厂房空间已早显不足，扩建项目为未来爆发的产能做准备，符合公司发展需求。 投资建议与评级： 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为5.7亿元、8.3亿元和9.9亿元，归母净利润分别为0.89亿元、1.21亿元和1.5亿元，每股收益分别为0.37元、0.50元和0.63元，对应PE分别为43X、32X和26X，给予“推荐”评级。 风险提示： 电子焊接类设备大幅下滑，光电平板液晶显示模组生产专用设备销量不佳。 东兴证券财报点评 劲拓股份（300400）：业绩符合预期，主业焊接设备持续向好，新品设备进展顺利 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 397 486 785 1232 1462 营业收入 257 328 569 833 994 货币资金 221 223 327 567 676 营业成本 156 199 347 499 578 应收账款 100 160 281 411 490 营业税金及附加 3 3 6 8 10 其他应收款 3 4 6 9 11 营业费用 33 36 57 83 99 预付款项 2 2 3 4 6 管理费用 40 43 74 108 129 存货 68 93 162 233 269 财务费用 -4 -5 -1 11 20 其他流动资产 0 0 0 0 0 资产减值损失 3.07 7.82 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 72 87 197 230 260 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0.25 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 43.37 47.72 73.56 113.28 151.16 营业利润 27 44 86 123 157 无形资产 16 15 90 88 87 营业外收入 10.16 17.18 17.00 17.00 17.00 其他非流动资产 3 0 0 0 0 营业外支出 0.26 1.08 0.30 0.40 0.50 资产总计 469 573 982 1463 1723 利润总额 37 60 103 140 174 流动负债合计 72 130 362 633 607 所得税 5 8 13 18 23 短期借款 0 0 166 362 297 净利润 32 52 89 122 151 应付账款 45 81 143 205 238 少数股东损益 0 0 1 1 1 预收款项 8 15 15 15 15 归属母公司净利润 32 52 89 121 150 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 45 60 95 151 197 非流动负债合计 14 13 50 150 300 EPS（元） 0.27 0.43 0.37 0.50 0.63 长期借款 0 0 50 150 300 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 86 143 412 783 907 成长能力 少数股东权益 0 0 1 2 3 营业收入增长 -4.59% 27.60% 73.26% 46.39% 19.29% 实收资本（或股本） 120 120 240 240 240 营业利润增长 -4.98% 62.95% 95.55% 43.27% 27.70% 资本公积 84 84 24 24 24 归属于母公司净利润增长 70.16% 36.09% 70.16% 36.09% 24.55% 未分配利润 157 198 234 282 342 获利能力 归属母公司股东权益合计 383 430 569 678 813 毛利率(%) 39.53% 39.48% 38.96% 40.07% 41.83% 负债和所有者权益 469 573 982 1463 1723 净利率(%) 12.34% 15.88% 15.70% 14.60% 15.22% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.83% 9.10% 9.03% 8.25% 8.72% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 8.36% 12.13% 15.57% 17.80% 18.48% 经营活动现金流 50 26 -31 16 109 偿债能力 净利润 32 52 89 122 151 资产负债率(%) 18% 25% 42% 54% 53% 折旧摊销 21.97 21.17 0.00 16.82 20.21 流动比率 5.51 3.74 2.17 1.95 2.41 财务费用 -4 -5 -1 11 20 速动比率 4.57 3.02 1.72 1.58 1.97 应收账款减少 0 0 -120 -130 -79 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.56 0.63 0.73 0.68 0.62 投资活动现金流 -10 -20 -44 -50 -50 应收账款周转率 2 3 3 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.19 5.20 5.09 4.79 4.49 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.43 0.37 0.50 0.63 筹资活动现金流 -9 -6 239 274 50 每股净现金流(最新摊薄) 0.26 0.00 0.68 1.00 0.46 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.20 3.58 2.37 2.82 3.39 长期借款增加 0 0 50 100 150 估值比率 普通股增加 40 0 120 0 0 P/E 59.41 37.30 43.42 31.90 25.62 资本公积增加 -40 0 -60 0 0 P/B 5.02 4.48 6.76 5.68 4.73 现金净增加额 31 0 164 240 109 EV/EBITDA 37.82 28.13 39.20 25.18 19.10 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 劲拓股份（300400）：业绩符合预期，主业焊接设备持续向好，新品设备进展顺利 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 研究助理简介 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 257.44 328.50 569.14 833.16 993.86 增长率（%） -4.59