有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝向下测试支撑位 基本面给予沪铝上行动力有限

氧化铝

• 行情概览：本周现货均价加速下跌至5321元/吨，周内氧化铝期货价格持续下跌，现货升水扩大至1300元/吨左右。元旦后现货市场看空氛围加重，多地现贴水成交。
• 供应端：开工率持续回升至86.76%，几内亚铝土矿出港量回升至近一年新高，保障一季度产能释放，远期供应增加预期增强。
• 需求端：进口窗口维持关闭，内外价差扩大，关注出口需求恢复情况。成本上涨，行业平均利润收窄至2000元/吨左右。
• 库存：港口库存下降至4.8万吨，连续三周累库后再度去库，处于近4年最低水平，海外进口亏损仍存。
• 后市展望：现货价格预计持续下跌，供应增加确定性增强，需求端稳定但出口恢复不确定，社会库存累库拐点对价格形成利空。预计延续弱势，主力合约测试4000元/吨支撑，关注反套机会。

铝

• 行情概览：沪铝震荡偏强，主力合约收于20145元/吨，现货价格震荡上涨至19980元/吨，现货贴水。
• 成本端：氧化铝价格下跌带动电解铝成本下行至20951元/吨，行业平均亏损收窄至1200元/吨附近。
• 供应端：12月产量同比增长4.13%，行业开工率升至95.38%，增量主要来自新疆新增项目。
• 需求端：下游开工率下跌至60.3%，加工行业PMI连续3个月下跌至42.6%，消费淡季及出口预期下滑。
• 库存：铝锭库存下降至45.9万吨，维持周度去库，铝水比例环比下降1.99%，铸锭量同比增加8.23%。
• 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，出口持续增长但12月或出现回落。
• 终端：房地产缓慢复苏，新能源汽车表现亮眼，12月同比增46%。
• 后市展望：下游备货需求及开工率下滑，出口负反馈消化，铝锭去库持续性不明，累库压力逐渐显现。供强需弱格局下，基本面支撑铝价向上动力有限。预计沪铝在19500-20500元/吨区间震荡，逢低可布局多单，关注海外特朗普关税政策影响。

期现市场总结及观点建议

• 氧化铝延续弱势，关注反套机会。
• 沪铝区间震荡，逢低布局多单。