有色（铝、氧化铝）周报：沪铝基本面向上驱动有限 氧化铝方向暂难明

研究咨询部 沪铝基本面向上驱动有限氧化铝方向暂难明 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年6月9日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.7，微升0.3个百分点，创下22个月新高。美国5月ISM制造业PMI延续上月跌势录得48.7，同时低于预期的49.6，其中就业指数保持3月以来增势，新订单指数则创下2022年6月以来最大跌幅。当地时间6月6日，欧洲央行宣布降息25个基点，具体来看，欧洲央行议息会宣布，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调25个基点，至4.25%、4.5%和3.75%，这是欧洲央行自2023年9月将基准利率提高到4.5%历史高点以来的首次降息，这也符合普遍的市场预期。 消息面：外电6月5日消息，俄新社（RIA）周三援引塞拉利昂矿业部长讲话的报道称，俄铝（Rusal）正与塞拉利昂政府就铝土矿开采权进行磋商。财联社6月7日电，国家发改委召开加快推进国内重点矿山项目建设专题会议，为加快推进国内铁矿石、铜、铝等矿山项目开发建设，协调解决项目建设面临的“堵点”“难点”，持续提升我国矿产资源保障能力。 供给端：云南复产仍在持续推进中，整体复产预计将在6月完成，另外，内蒙古华云新材料有限公司三期项目于2024年5月开始投产，投产产能10万吨。未来铝供应端以增加为主。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：截至6月7日，长江有色市场铝（A00）平均价为21170元/吨，较5月31日下跌70元/吨。 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64%，较前一周下降0.2%。其中，铝板带、铝型材板块开工率下滑。其中，除铝线缆开工率持稳外，其他板块开工率均有下滑。据SMM数据显示，2024年5月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.70%，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至6月6日，中国电解铝冶炼成本约为17990元/吨，成本较5月30日下降约10元/吨，行业平均利润上涨至3100元/吨上下。氧化铝价格出现小幅下降，使得电解铝成本有所下降。考虑到未来氧化铝价格暂时坚挺，以及用电高峰即将到来，动力煤价格或有上涨，预计电解铝成本下移空间有限。 库存端：据SMM数据，截至6月6日，铝锭库存为77.8万吨，较5月30日减少0.3万吨，连续累库后小幅去库，目前铝锭库存水平明显高于2023年同期，铝棒库存为16.64万吨，较5月30日增加0.35万吨，连续去库后转为累库。受到需求疲软及广西地区部分铝棒厂停产的影响，铝锭库存已失去历史低位的优势，对铝价的支撑有所减弱。截止至2024年6月7日，上海期货交易所电解铝仓单库存为148561吨，较上一周增加138吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。5月30日-6月6日，LME库存减少12550吨到1107500吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，周内氧化铝宽幅震荡，沪铝震荡偏弱。展望后市，氧化铝方面，山西及河南地区复产逐步推进落实，氧化铝有出现规模性复产的预期，叠加未来仓单释放将流入现货市场，下游电解铝复产将于6月末接近尾声，氧化铝供应增加的压力使得看空情绪渐起。另一方面，矿山的实际复产进度仍需追踪，几内亚进入雨季后矿山发运量或受到影响，海外氧化铝供应的收紧及价格高企或导致区域性供应偏紧的状况产生。考虑到整体大宗商品市场受到资金的关注，在资金介入下，未来节能降碳方案逐步落地，有再度引发多头情绪的可能。多空博弈下，氧化铝方向暂时难以确定，预计宽幅震荡，议谨慎参与，忌无货沽空。铝方面，供增需减下，铝锭或逐渐出现累库趋势，基本面对铝价向上的驱动力不足。但考虑到市场对当前铝价存有一定接受度，且宏观面情绪及资金对铝价的影响仍较为主导，以及未来将进入节能降碳方案的落地阶段，各地各行业将如何具体落实将继续引发市场关注。长期来看，预计沪铝价格重心逐步上移，短期震荡调整，忌无货沽空。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱伦铝震荡偏弱 研究咨询部 6月3日-6月7日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于21220元/吨，较前一周下跌1.46%；伦铝震荡偏弱，截至6月7日下午收盘，LME铝期货暂报2642美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 6月3日-6月7日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约收于3828元/吨，较前一周下跌2.94%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝2,900.0040.00 23000 200 22500 150 2,800.00 22000 21500 21000 20500 2,700.00 02,400.00 20.00 100 2,600.00 0.00 50 2,500.00 -20.0 0 20000 19500 19000 18500 -50 -100 -150 -200 2,300.00-40.00 2,200.00 -60.00 2,100.00 2024/1/1 2024/1/8 2024/1/15 2024/1/22 2024/1/29 2024/2/5 2024/2/12 2024/2/19 2024/2/26 2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1 2024/4/8 2024/4/15 2024/4/22 2024/4/29 2024/5/6 2024/5/13 2024/5/20 2024/5/27 2024/6/3 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2,000.00-80.00 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截止至2024年6月7日，上海期货交易所电解铝仓单库存为148561吨，较上一周增加138吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。5月30日-6月6日，LME库存减少12550吨到1107500吨。 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2023-01-11 2023-02-11 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货价格小幅下跌 研究咨询部 据SMM数据，截至6月7日，国产氧化铝现货均价为3905元/吨，较5月31日下跌3元/吨，本周氧化铝现货均价小幅下跌，期价回调，现货由贴水转变为升水。近期现货市场交投氛围明显下降，市场报价坚挺，下游在矿山复产预期下拿货也相对谨慎，观望情绪较重，价格变化较为有限。在现货供需偏紧暂未有明显缓解的情况下，预计现货价格高位真为主。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率继续回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至6月6日，全国氧化 全国山东山西广西河南 100 90 85 80 75 95 70 65 60 55 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 50 铝周度开工率为83.06%，较前一周上涨0.5%,开工率继续上涨，主要产区开工率均有上涨，其中山西地区开工率上涨最为明显。在高利润驱使以及近期国内部分矿山逐渐恢复生产的情况下，氧化铝实际复产能力显著增强。随着国内矿山进一步复产，预计未来氧化铝供应将逐步增加，关注矿山的实际复产进度。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至6月6日西澳FOB氧化铝价格为483美元/吨，较5月30日上涨26美元/吨，海外氧化铝价格持续上涨，进口盈利窗口维持关闭状态。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100 3900 3700 500 450 400 350 4100 3900 3700 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 300 200 100 0 3500 300 3500 3300 250 3300 3100 200 3100 -100 2900 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2500 150 100 50 0 2900 2700 2500 -200 -300 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 -400 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅抬升 研究咨询部 成本端而言