有色（铝、氧化铝）周报：持续去库给予铝价支撑 沪铝及氧化铝预计震荡

研究咨询部 持续去库给予铝价支撑沪铝及氧化铝预计震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年12月10日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国10月JOLTS职位空缺873.3万人，远逊预期，创两年半新低；“新美联储通讯社”：进一步表明美国劳动力市场正在降温。美国11月ISM服务业回暖。12月6日，美国ADP就业报告显示，美国11月ADP就业人数增加10.3万人，不及预期的13万人，同样不及前值修正值10.6万人，数据连续四个月不及预期，美国劳动力市场有所降温。11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。根据海关总署12月7日数据，按美元计，11月出口金额为同比上涨0.5%，是自今年4月以来首次同比转正；11月出口金额环比上涨6.5%，10月为下降8.1%。国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。 供给端：据SMM统计，2023年11月份(30天)国内电解铝产量约为348.8万吨，同比增长4.6%。11月份国内云南地区电解铝停槽减产，国内电解铝日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天。云南减产结束后，暂无新的消息传出。内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司一期剩余20万吨新产能，目前还有5万吨产能待投产。当前铝供应端暂时趋于稳定，在内蒙古产能释放之下，未来整体开工率或有小幅回升。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：本周现货价格震荡下跌，市场成交一般，截至12月8日，长江有色市场铝（A00）平均价为18560元 /吨，较12月1日下跌100元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.5个百分点至62.8%，与去年同期相比下滑2.5个百分点。分板块来看，除铝板带箔板块开工持稳外，其余板块开工率均有下滑，型材板块跌幅较大。进入年底淡季，未来需求端预计持续回落。 成本端：据SMM数据显示，本周电解铝冶炼成本约为16284元/吨，较前一周有所上涨，受铝价下跌影响，国内电解铝行业平均下跌至2100-2400元/吨左右，行业利润仍维持在较高水平。未来，随着冬季采暖季和云南枯水期到来，行业整体电力成本有逐渐抬升预期。另外，氧化铝市场近期处于多空博弈之下，价格暂稳，但面临一定供应收紧的风险。预计未来电解铝成本有一定上涨空间，行业利润或有收窄。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至12月7日，电解铝库存为56万吨，较11月30日下降3.8万吨，铝棒库存为8.56万吨，较11月30日下降0.78万吨。库存持续下降，对铝价有一定支撑。铝锭去库略超预期，未来，预计去库状态将有所延续，进口铝流入将对库存形成一定补充，去库速度或有回落，此外，关注行业铝水比变化。 整体上来说，本周内氧化铝及铝的基本面变化均不大，受到宏观情绪的影响，随板块下跌较为明显，周内氧化铝及铝走势震荡偏弱。展望后市，氧化铝供应回升面临阻力，且有收紧风险，需求端变化空间有限，预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待。铝方面，供应趋于稳定，需求走弱，铝锭持续几周去库，但未来进口铝的流入或一定程度上影响去库速度，未来需求及库存变化或逐渐主导铝价变化节奏。预计沪铝震荡，可逢低买入。 1.1盘面行情回顾：内外盘震荡偏弱 研究咨询部 12月4日-12月8日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2401合约收于18490元/吨，较前一周下跌0.22%，周内最高价触及18765元/吨，最低价触及18305元/吨；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2134美元/吨，较上周下跌3%，周内最高价触及2231美元/吨，最低价触及2131美元/吨。 沪铝主力合约2401日K线图伦铝（电子盘）日K线图 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内震荡偏弱 研究咨询部 12月4日-12月8日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约2402周五收于2886元/吨，较前一周下跌0.59%，周内最高价触及2955元/吨，最低价触及2838元/吨。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 25,000 20,000 15,000 10,000 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 5,000 0 -200.00 -300.00 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 -400.00 500 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 0 -60.00 2023-11-04 -80.00 1.3行情回顾：交易所库存情况 12月1日-12月8日，SHFE库存减少10017吨达到111,869.00吨，LME库存下降1150吨达到453225吨。 研究咨询部 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 2023/7/7 2023/8/7 2023/9/7 2023/10/7 2023/11/7 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：观望情绪较重现货价格周内持稳 研究咨询部 12月4日-12月8日，中国国产氧化铝均价持稳。据SMM数据，截至12月8日，中国国产氧化铝市场日均价为 2996元/吨，周内均价持稳。现货市场观望情绪仍然较重，下游按需采购为主，市场成交有限。需求端而言，云南电解铝本轮减产完成后，并未有进一步减产的消息，需求端暂时趋于稳定。 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2023-06-01 2,400 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2023-12-01 -250 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：开工率回升空间有限关注北方产能运行情况 氧化铝产能利用率 研究咨询部 产能利用率:氧化铝:中国山西:产能利用率:氧化铝 山东:产能利用率:氧化铝河南:产能利用率:氧化铝 广西:产能利用率:氧化铝贵州:产能利用率:氧化铝重庆:产能利用率:氧化铝 130 110 90 70 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 50 截至12月8日，中国氧化铝建成产能为10220万吨， 开工产能为8265万吨，开工率为80.87%，较12月1日稍有回升。周内，北方多地启动不同程度的重污染天气应急响应，但均暂未对氧化铝供应产生明显影响，持续关注北方氧化铝产能运行情况。此外，矿石供应偏紧的问题仍然存在，难以在短期内缓解，相关受影响产能复产阻力较大。总体来看，在检修、矿石供应偏紧以天气污染等诸多因素的限制之下，氧化铝开工率回升空间有限，且随着未来冬季温度降低，北方重污染天气或将有所持续，氧化铝产能正常运行面临潜在的风险。 数据来源：WIND、国信期货 2.1氧化铝：周内氧化铝成本持稳 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至12月8日，氧化铝完全平均成本约为2757元/吨，基本持稳，行业平均利润约为237元/吨。海运费稍有回落，几内亚雨季结束后，矿石运输逐步有所恢复，未来矿石供应偏紧的问题将有一定缓解。未来，关注矿石成本的变化，随着冬季气温降低，能源成本或有抬升。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-01-01 2021-03-01 0 1700 1200 700 200 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 -300 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 数据来源：SMM、国信期货 2.2成本端：水电成本走高 研究咨询部 11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为713元/吨，较10月上涨4元/吨。国内动力煤市场价格基本持稳。下周起将迎来大面积降温，动力煤需求或进一步转好。西南地区水电价格而言，云南12月单度电价较11月再有上涨，正式进入枯水期，水电价格将保持在全年较高水平，预计水电高价将延续至2024年 一季度。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 秦皇岛港FOB煤价5500K大同坑口煤价5500K 榆林坑口煤价6000K鄂尔多斯坑口煤价5500K 8001,600 1,400 750 700 650 600 550 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 500 1,200 1,000 800 600 400 200 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2