核心观点
- 供给端：硅锰产量维持增长趋势，开工率高位，内蒙新产能投放，宁夏部分厂家检修，整体供应压力未减。
- 需求端：主流钢厂1月招标价格和数量明显下降，河钢首轮询盘价格下调，采购数量减少。
- 炉料：South32、康密劳锰矿报价上涨，带动锰硅主力合约震荡上行；焦炭第六轮提降落地，部分焦企减产意愿不高，后续或仍有降价预期；内蒙化工焦、宁夏焦价格下降。
- 电价：多个产区电价上调，广西电价大幅下调。
- 整体：基本面供强需弱，锰矿、电价上调后主产区工厂亏损扩大，关注实际产量变化；下游需求年前逐步回落，关注新一轮钢招情况；期货价格短期或震荡偏强运行，谨慎操作，建议多单离场。
关键数据
- 锰矿：港口价格小幅上涨，天津港加蓬块报价39.5元/干吨度，南非半碳酸34元/干吨度；外盘报价上涨，康密劳加蓬块报价4.3美元/吨度，南非半碳酸报价4.05美元/吨度；港口库存周环比降21.4万吨至498.1万吨；11月进口220万吨，环比减少73万吨，南非矿进口减少45万吨。
- 硅锰：供应量周环比增105吨至201285吨，开工率45.16%；需求量周环比降2810吨至115810吨；主产区6517现货价格下降，内蒙报价5850元/吨，广西6000元/吨，甘肃5800元/吨；河钢1月首轮询盘价承兑6100元/吨；主产区生产利润亏损扩大，内蒙-138.6元/吨，广西-834.33元/吨，宁夏-436.33元/吨；63家样本企业库存降0.25万吨至20万吨。
- 锰硅期货：仓单加有效预报合计增0.54万吨至41.13万吨，仓单增9257张至80195张，有效预报减8184张至3145张。
- 硅铁：周产量降0.2万吨至10.46万吨，开工率降0.76%至36.35%；需求量降844.5吨至18402.1吨；主产区72价格偏稳，内蒙6000元/吨，宁夏5950元/吨，甘肃6050元/吨；内蒙生产利润29.5元/吨，宁夏3.5元/吨，甘肃-205.5元/吨；样本企业库存降755吨至72095吨，钢厂库存可用天数增0.73天至15.02天。
研究结论
- 供需方面：内蒙生产稳定，宁夏减停产增多但三元中泰复产，供应压力未减；五大钢种硅铁需求量环比回落，金属镁市场偏弱运行。
- 成本方面：小料、氧化铁皮价格暂稳；多产区电价上调后，内蒙、宁夏厂家盈亏平衡，其他产区亏损扩大；钢厂新一轮招标量价齐跌，河钢询盘价下调。
- 期货价格：短期多空博弈下或震荡偏强运行，谨慎操作；中长期偏空，逢高做空。
- 风险与关注：产能投放、锰矿外盘、钢厂招采、电价调整等。
