本周市场回顾与核心观点
市场表现：
- 上证综指下跌1.33%，沪深300指数下跌1.29%，SW有色指数下跌0.37%。
- 贵金属COMEX黄金上涨2.44%，COMEX白银上涨3.99%。
- 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动2.99%、2.02%、-1.00%、3.12%、2.79%、3.34%。
- 工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.31%、-1.99%、-7.06%、-5.20%、0.53%、0.42%。
核心观点：
- 工业金属价格震荡走强，主要受特朗普关税政策不确定性、美国劳动力市场超预期、二次通胀预期等因素影响。
- 关注重点回到特朗普关税政策，海外囤货情绪浓厚，内外价差扩大。
- 美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高，引发“二次通胀”预期，利多金属价格。
分品种分析：
- 铜： 供应端，进口铜精矿指数报4.36美元/吨，周度环比减少1.49美元/吨。需求端，国内铜线缆企业开工率为69.31%，环比下滑8.59个百分点。
- 铝： 供应端，国内电解铝产能整体持稳运行；氧化铝现货价格仍较高，周度开工率有所上行。需求端，下游企业开工率逐渐下降，铝型材开工率44.5%，环比下滑2pct。库存方面，周中铝锭逆势大幅去库，主要由于下游准备放假，提前备货。
- 铅： LME铅库存周降1.05万吨，至22.76万吨；LME0-3贴水收窄至-25.74美元/吨。
- 锡： 沪锡价格呈现上涨态势，周初受海外市场需求推动价格显著上涨，市场价格波动较大，但整体趋势逐渐稳定。
- 镍： 镍价整体呈现弱势震荡态势，金川一号镍主流现货升水报价区间从3500-3600元/吨逐步下跌至3000-3300元/吨。
- 锂： 下游材料厂排产延续高景气，但出于年底控制库存考虑，短期采购情绪较弱。碳酸锂现货价格有所上涨，预计后续价格短期仍将在区间震荡。
- 钴： 供应充足，洛钼2024年钴产量达到11.4万吨，同比增长106%。钴盐企业年底维持去库态势，三元和四氧化三钴企业持续观望，实际采购较少。预计钴价整体偏弱运行。
- 贵金属： 二次通胀推高金价，白银库存逼近历史低位。美国12月非农就业数据超预期，美元指数创新高，特朗普上任在即，关税和取缔非法移民的政策都将进一步刺激通胀，金价持续走强。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。
研究结论：
- 重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份（工业金属）；藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份（能源金属）；万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金（贵金属）。
- 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
