宏观策略方面,12月美国服务业PMI加速扩张,商业活动大幅增加,物价指数反弹至2024年1月以来新高,市场担忧通胀重新反弹,投资者预期联储降息空间缩小,美债收益率升至4.68%创近一年新高,美股和黄金价格走弱。预计通胀上半年可能温和下降,特朗普政策可能推升中期通胀不确定性,预计联邦基金利率目标将从2024年底的4.25%-4.5%下降50个基点至2025年底的3.75%-4.0%,美联储可能在1月暂停降息,3月或5月降息1次25个基点,9月再降息1次25个基点。
行业点评方面,中国医药受益于海外降息及国内宏观环境改善,有望在2025年跑赢市场。国办发文促进医药产业高质量发展,创新药械将持续享受积极的政策环境,医保基金收支状况有望大幅改善,院内、刚需、医保三个特点的产品将持续增长,医疗设备招标加速复苏,将推动国产医疗设备企业盈利复苏。国办发文支持创新药械,完善多层次医疗保障体系,提高创新药多元支付能力,“丙类医保目录”有望推出。JPM会议即将召开,中国创新药出海有望再迎来小高峰。医疗设备招标大幅复苏,看好招标恢复的持续性。看好行业估值修复,推荐买入药明康德(2359 HK, 603259 CH)、百济神州(ONC US)、信达生物(1801 HK)、联影医疗(688271 CH)、巨子生物(2367 HK)、三生制药(1530 HK)、科伦博泰(6990 HK)。