招财日报2024.5.27|中国医药行业/微博、亚朵业绩点评

行业点评 中国医药 重视设备更新的政策机遇 - 年初至今，MSCI中国医疗指数下跌21.4%，大幅跑输MSCI中国指数32.5%。MSCI中国医疗指数自4月19日低点以来仅反弹9%；目前行业指数的动态市盈率为26.3倍，仍低于12年历史均值。预计医疗设备以旧换新的政策即将落地，政策力度大、范围广、持续周期长，将有效刺激医疗设备的需求释放。我们期待全国性创新药、创新器械的支持政策出台。我们预计，随着行业支持性政策陆续落地、行业监管常态化进行，中国医药行业有望回归健康增长。 继续看好创新药和器械龙头以及高成长医疗消费个股。我们看好医药行业反弹，主要由于1）国内政策预期改善，医疗设备更新政策落地有效刺激采购需求，创新药械支持政策有望落地；2）出海提供额外增长动力，创新医疗器械海外市场高速增长，创新药出海授权交易有望持续落地；3）GLP-1、ADC等长期投资机会。继续看好迈瑞医疗、联影医疗、百济神州、固生堂、科伦博泰、巨子生物、信达生物。 公司点评 广告收入复苏仍需时间 微博（WBUS，买入，目标价：17.00美元）- 微博公布1Q24业绩：总收入同比下降4%（固定汇率下同比持平）至3.95亿美元，符合一致预期/招银国际预期；非GAAP净利润同比下降4%至1.07亿美元，较一致预期/招银国际预期高出24/27%，主要得益于运营费用控制好于预期（同比下降10%）。我们预计2Q24广告收入同比持平，主因美妆护肤垂类广告收入下降。管理层预计广告业务有望在2H24复苏，主要得益于消费信心的修复及奥运会事件驱动。我们将FY2024-2026的总收入预测下调2%，主要反映美妆护肤类广告预算收缩。我们将目标价下调至17美元，基于10倍FY24Non-GAAPPE（前值：18.80美元，基于10倍PE），较同业均值的18倍有所折让。公司业务复苏仍需时间，但我们认为公司当前5倍FY24PE提供充足安全边际。维持“买入”评级。 零售业务增长强劲，一季度业绩好于预期，全年指引上调 亚朵（ATATUS，买入，目标价：27.72美元）- 24财年一季度销售额/调整后净利润同比增长90%/63%，好于市场预期7%/8%，主要受惠于强劲的零售业务销售增长（达232%，远高于公司全年指引50%），而酒店业务则大致符合预期（RevPAR复苏率约为115%，符合全年指引的113%-117%，同比下降约3%至328元人民币，OCC上升1%至73%，ADR下降3%至430元人民币）。 一季度新开店为92家，总数量为1302家，同比增长35%，比23年四季度的30%增长和全年指引360家新开店所隐含的30%增长都更快，后续或有超预期的条件。 公司对二季度的态度审慎，在高基数下，预期RevPAR可能同比下降，但全年指引仍然有所上调，销售增长指引从30%上调至40%，零售业务销售增长指引从50%上调至80%，而利润率则维持平稳。 虽然酒店行业在宏观环境受压的情况下，需求有所转弱，但我们对亚朵的未来增长仍然较有信心，主因：1）开店增长较快，2）轻居3.0的表现很好，从目前已开业的约30家酒店来看，RevPAR已经达到约310元人民币，比全季4.0略高10人民币，但每间房的Capex仅为10.5万人民币，所以利润率和回本期都更具吸引力，而中国大量一二线城市核心地段经济型酒店存在升级需求，未来发展空间广阔；3)零售业务增长仍然强劲等等。 现价估值在15倍24财年市盈率，对比29%/31%的3年销售/净利润复合增长率，我们认为估值仍然偏低，维持“买入”评级。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露