胜遇研究：商票逾期观察

商票逾期观察 2024年11月 上海票交所公布的截至2024年11月31日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数 量由2024年10月的1,617家减少110家至1,507家，环比减少6.80%，统计口径为自2024 年6月1日至2024年11月31日，发生3次以上票据逾期，且11月末有逾期余额或11月 有票据逾期行为的企业数量。截至2024年11月31日，6个月内发生3次以上持续逾期的 承兑人数量为4,929家，较上月增加187家，环比增长3.94%，统计口径为2024年6月1 日至2024年11月31日根据上海票交所2022年12月29日发布《关于商业汇票信息披露系统控制相关事项的通知》，对于持续逾期的主体，票交所暂停提供相关票据业务服务或功能等。2024年4月以来，票据承兑人逾期数量进入了一个平台期，稳定在1,500家左右， 11月环比有所下降，持续逾期承兑人数量因为累积效应仍在继续上升。 逾期承兑人数量持续逾期承兑人数量 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图2023年以来逾期承兑人数量与持续逾期承兑人数量（单位：家） 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 从信用债市场来看，11月逾期主体共涉及281家债券发行人，较上月环比减少40家。 目前无存续债的主体有107家；有存续债的174家主体，包括直接发债主体39家，发债主 体子公司135家；其中城投主体72家，环比减少9家；产业主体97家，环比减少25家； 金融主体5家，数量环比减少1家。（1）城投方面，72家主体分布在13个省份（直辖市），仍主要为债务压力较重的区域包括山东省、陕西省、河南省、贵州省、重庆市和云南省等。（2）产业方面，97家主体涉及的行业包括房地产开发、建筑施工、商业地产、纺织、煤炭和产业控股等，前三大行业逾期主体个数占比达67.01%，房地产行业45家，较上月环比减少5家，但仍为重灾区。（3）金融方面，5家主体涉及的行业包括银行、资 产管理及金融信托与管理服务。 钢铁 1.05% 纺织 7.37% 建筑施工 21.05% 零售贸易2.11% 1.05%煤炭 3.16% 收费公路 1.05% 通信 2.11% 休闲服务 1.05% 医药流通 1.05% 综合 1.05% 房地产开发 37.89% 其他 17.89% 产业控股 2.11% 半导体 1.05% 出版传媒电气设备电力1.05% 环保 2.11% 商业地产 9.47% 2.11%2.11% 图商票逾期产业主体行业分布情况（单位：%） 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 35 30 25 20 15 10 5 0 图商票逾期城投主体省份（直辖市）分布情况（单位：家） 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 11月商票逾期名单中首次出现的相关发债主体共16家，较上月环比减少25家，已经连续第三个月减少，包括直接发债主体7家以及发债主体子公司9家。7家首次出现的直接发债主体中包括5家城投主体和2家产业主体（详见下表），其中5家城投主体涉及区域包括山东省的潍坊市，河南省的开封市，湖南省的邵阳市邵东市，四川省的成都市简阳市，重 庆市的綦江区。 表首次商票逾期直接发债主体（单位：亿元） 逾期发债主体 行业 存续债券 逾期余额 累计逾期发生额 潍坊市海洋投资集团有限公司 城投 27.38 0.36 0.36 四川简州空港城市发展投资集团有限公司 城投 12.80 0.02 0.04 贵州省广播电视信息网络股份有限公司 出版传媒 1.67 0.01 0.10 邵阳市昭阳投资发展有限公司 城投 11.00 0.00 0.30 亨通集团有限公司 通信 4.50 0.00 0.97 开封市发展投资集团有限公司 城投 32.30 0.00 1.22 重庆市渝南资产经营有限公司 城投 76.63 0.00 0.30 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 9家发债主体子公司中，涉及发债城投主体5家；产业主体4家，其中地方国有企业和中央国有企业合计3家。 表首次商票逾期母公司发债主体（单位：亿元） 逾期主体 发债主体（母公司） 关联关系 行业 逾期余额 累计逾 期发生额 信丰城投环境技术有限公司 信丰县城市建设投资开发有限公司 为发债主体全资子公司 城投 0.00 0.10 宜昌通衢公路建设有限责任公司 宜昌夷陵城市发展有限公司 为发债主体全资子公司 城投 0.00 0.15 山东长兴路桥工程集团有限公司 新泰市统筹城乡发展集团有限公司 为发债主体全资子公司 城投 0.00 0.14 西安航天城实业发展有限公司 西安航天城投资发展集团有限公司 为发债主体全资子公司 城投 未披露 未披露 重庆百盐乡村建设有限公司 重庆百盐投资(集团)有限公司 为发债主体全资子公司 城投 未披露 未披露 北京市工业设计研究院有限公司 北京国有资本运营管理有限公司 为发债主体一级子公司，持股比例81.92% 产业控股 0.01 0.05 江西省旅游集团九州供应链管理有限公司 江西省旅游集团股份有限公司 为发债主体全资子公司 休闲服务 1.00 1.00 嵩明恒升电力工程有限公司 中国南方电网有限责任公司 为发债主体全资子公司 电力 0.01 0.00 河南豫天新能源有限公司 河南省豫资保障房管理运营有限公司 为发债主体一级子公司，持股比例59.99% 综合 0.37 0.13 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 本月，城投商票逾期新增的区域行政层级均为区县级，包括江西省的赣州市信丰县，湖北省的宜昌市夷陵区，山东省的泰安市新泰市以及重庆市的奉节县，区域经济实力均较弱，同时债务负担较重。另外，除重庆百盐乡村建设有限公司未披露金额外其余主体均已结清。 表城投商票逾期新增区域基本情况1（单位：亿元，%） 所属省（直辖市） 所属地级市 所属区县/开发区 GDP 一般公共预算收入 地方政府债务 债务率(宽口径) 湖北省 宜昌市 夷陵区 782.20 34.43 114.45 406.18% 江西省 赣州市 信丰县 304.05 17.11 93.09 262.87% 1奉节县GDP为2022年数据。 山东省 泰安市 新泰市 607.59 35.51 156.89 299.13% 重庆市 - 奉节县 395.25 17.68 119.45 412.77% 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 截至2024年12月24日，281家涉及票据逾期的债券发行人中已有25家主体（包含发债主体子公司及无存续债主体）作出相关公告澄清不存在信用风险，逾期票据均已还清，具体如下： 表已发布澄清公告的发债主体 逾期主体涉及发债主体行业 河南省新惠建设投资有限公司 开封城市运营投资集团有限公司 城投 兰考县城投商砼有限公司 兰考县城市建设投资发展有限公司 城投 郑州路桥建设投资集团有限公司 郑州路桥建设投资集团有限公司 建筑施工 重庆峡谷城文旅集团有限公司 重庆峡谷城文旅集团有限公司 城投 上海高强度螺栓厂有限公司 上海电气控股集团有限公司 电气设备 山东银鹰化纤有限公司 山东银鹰化纤有限公司 化工 邵阳市昭阳投资发展有限公司 邵阳市昭阳投资发展有限公司 城投 日照市园林绿化养护有限公司 日照城投集团有限公司 城投 泰山佑乡村振兴生态旅游发展(山东)有限公司 山东省商业集团有限公司 零售 亨通集团有限公司 亨通集团有限公司 通信 北京时代民芯科技有限公司 航天时代电子技术股份有限公司 半导体 开封经济技术开发(集团)有限公司 开封市发展投资集团有限公司 城投 重庆市渝南资产经营有限公司 重庆市渝南资产经营有限公司 城投 无锡红豆居家供应链管理有限公司 红豆集团有限公司 纺织 山东国鑫置业有限公司 莒南县城市建设投资集团有限公司 城投 潍坊潍州投资控股有限公司 潍坊潍州投资控股有限公司 城投 山东春雨软件开发有限公司 泰安市泰山区财源投资集团有限公司 城投 贵州开磷建设集团有限公司 贵州磷化(集团)有限责任公司 建筑施工 浙江尔格科技股份有限公司 浙江尔格科技股份有限公司 通用设备 青岛和晟裕泰房地产有限公司 山东省和晟投资有限公司 建筑施工 青岛腾远设计事务所有限公司 青岛腾远设计事务所有限公司 建筑施工 福建省神悦铸造股份有限公司 福建省神悦铸造股份有限公司 金属 中铁隆工程集团有限公司 中铁隆工程集团有限公司 建筑施工 泰兴市港口集团有限公司 泰兴市港口集团有限公司 港口 青岛瑞兴裕泰工贸有限公司 山东省和晟投资有限公司 零售 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 持续逾期方面，截至2024年11月30日，共158家城投主体（包含母公司为发债主体）被票交所纳入“持续逾期名单”，较上月增加10家，持续逾期主体多集中在山东、云南、贵州和陕西等省份，本月持续逾期名单中城投主体未涉及新增区域。除城投主体外，另有金融主体36家，较上月环比增加5家；产业类持续逾期主体1,823家，较上月环比增加135家，行业风险进一步蔓延，仍主要集中在房地产开发和建筑施工行业。 逾期金额方面，2024年11月，全部企业披露商票累计逾期发生额达1,243.73亿元，较 上月增长28.14%，逾期余额519.79亿元，较上月增长1.51%，均主要系产业类主体增长拉动所致。其中，发债主体累计逾期发生额322.39亿元，逾期余额158.26亿元。商票逾期余额最大的10家发债主体如下表，与10月相比，江苏南通二建集团有限公司、陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司跌出逾期余额前十，山东晨鸣纸业集团股份有限公司和湛江晨鸣浆纸有限公司进入前十，合计逾期余额95.18亿元，环比增加4.88%，房地产开发、城投和建筑施工行业依然占比较高。 表商票逾期余额前十大相关发债主体（单位：亿元） 承兑人 发债主体 行业 逾期余额 累计逾期发生额 金科地产集团股份有限公司 金科地产集团股份有限公司 房地产开发 31.16 55.11 建业住宅集团(中国)有限公司 建业住宅集团(中国)有限公司 房地产开发 14.74 25.42 江西正邦科技股份有限公司 江西正邦科技股份有限公司 农林牧渔 9.69 14.05 江苏中南建筑产业集团有限责任公司 江苏中南建筑产业集团有限责任公司 建筑施工 7.00 11.55 上海亿禄通鑫贸易有限公司 亿利资源集团有限公司 建筑施工 6.91 27.63 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 造纸 6.44 7.71 广东珠江工程总承包有限公司 广东珠江投资股份有限公司 房地产开发 5.57 5.75 湛江晨鸣浆纸有限公司 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 造纸 4.86 6.88 西咸新区秦汉新城天马城文化旅游发展有限公司 陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司 城投 4.67 6.06 厦门东方银祥油脂有限公司 东方集团股份有限公司 综合 4.14 4.14 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 总体来看，11月逾期名单承兑人数量有所减少，持续逾期名单承兑人数量有所增加。本月商票逾期涉及的发债主体数量仍在减少，有存续债的主体中，三大主体类别均有所减少，产业主体减少最多，但仍为商票逾期重灾区，行业主要集中在房地产开发、建筑施工、商业地产、纺织、煤炭和产业控股等。首次逾期发债主体数量已经连续第三个月减少，主要为城投行业主体。持续逾期方面，涉及主体数量环比继续增加，发债主体中，城投主体进一步增加；产业类主体大幅增加，行业风险进一步蔓延，仍主要集中在房地产开发和建筑施工行业，相关主体仍面临较大的流动性压力；金融类主体数量亦有所增加。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报