胜遇研究：商票逾期观察2023年9月

商票逾期观察 2023年9月 上海票交所公布的截至2023年9月30日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数 量由8月的2,597家降至2,511家，下降86家，统计口径为自2023年1月1日至9月30 日，发生3次以上票据逾期，且截至9月末有逾期余额或9月有票据逾期行为的企业数量。 截至2023年9月30日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为2,740家，较上 月上升342家，统计口径为2023年1月1日至9月30日根据上海票交所2022年12月29日发布《关于商业汇票信息披露系统控制相关事项的通知》，对于持续逾期的主体，票交所暂停提供相关票据业务服务或功能等。 自年初票据新规实施以来，由于统计周期延长（新规实施后，逾期名单仅统计2023年 1月1日以后的数据），前6个月承兑人逾期名单与持续逾期名单承兑人数量呈逐步上升态势；7月，银行承兑人逾期数量显著上升；8月承兑人逾期名单承兑人数量首次出现下降，持续逾期名单因为存在累积效应仍在上升；9月同样是承兑逾期主体数量下降，持续逾期名单上升。 图2023年以来逾期承兑人数量与持续逾期承兑人数量（单位：个） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023年1月末2023年2月末2023年3月末2023年4月末2023年5月末2023年6月末2023年7月末2023年8月末2023年9月末 逾期承兑人数量持续逾期承兑人数量 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 从信用债市场来看，本次逾期主体共涉及114家债券发行人，同比下降2家，无存续债 的主体17家，有存续债的97家主体包括直接发债主体63家，发债主体子公司34家；其 中城投主体70家，产业主体27家。（1）城投方面，70家主体分布在11个省份，涉及地级市包括潍坊市、昆明市、青岛市、贵阳市、郑州市、柳州市、洛阳市、武汉市、遵义市等。 （2）产业方面，34家主体涉及的行业包括产业控股、房地产开发、轨道交通、化工、机械、建筑施工、金属、零售、贸易、煤炭、农林牧渔和银行，前两大行业为房地产开发和建筑施工，逾期公司个数占比达40.74%。 图商票逾期产业主体行业分布情况 金属贸易 4%4% 煤炭 4% 农林 牧渔 4% 化工 4% 建筑施工 22% 轨道交通 4% 机械 7% 房地产开发 18% 银行 11% 零售 11% 产业控股 7% 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 图商票逾期城投主体省份分布情况（单位：个） 35 30 25 20 15 10 5 0 山东省云南省贵州省河南省湖北省广西江苏省青海省陕西省四川省重庆市 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 9月商票逾期名单中首次出现相关的发债主体共12家，包括直接发债主体10家，发债主 体子公司2家。 10家首次出现的直接发债主体中含两家银行主体，煤炭、建筑施工和化工行业主体各一家，城投主体5家，分别位于郑州登封市、枣庄薛城区、重庆潼南区、成都金堂县和西安浐灞生态区。 表首次逾期发债主体（亿元） 逾期发债主体逾期余额累计逾期发生额行业 湖南湘潭天易农村商业银行股份有限公司 未披露 未披露 银行 达州银行股份有限公司 未披露 未披露 银行 义马煤业集团股份有限公司 1.00 1.00 煤炭 中交第四航务工程局有限公司 0.00 2.50 建筑施工 振石控股集团有限公司 0.00 1.50 化工 登封市建设投资集团有限公司 0.10 0.10 城投 山东晟鸿城市建设发展集团有限公司 0.03 0.03 城投 重庆市金潼工业建设投资有限公司 0.01 0.01 城投 四川成阿发展实业有限公司 0.00 0.25 城投 西安浐灞发展集团有限公司 0.00 0.01 城投 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 2家发债主体子公司均为发债城投子公司，分布在宿迁市宿豫区和济宁市，具体情况如 下。 表首次逾期发债主体子公司（亿元） 逾期主体 发债主体（母公司） 关联关系 逾期余额 累计逾期发生额 宿迁市盛世物业有限公司 宿迁高新开发投资有限公司 为发债主体二级全资子公司 0.00 0.30 济宁市城投碧桂园房地产开发有限公司 济宁城投控股集团有限公司 为发债主体一级子公司，持股比例为51% 0.00 0.00 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 枣庄薛城区、重庆潼南区、宿迁市宿豫区为首次发生城投商票逾期的区域，各区域财政收入能力均不强，存在一定的债务压力，首次发生商票逾期的城投主体，警惕负面事件引发区域融资环境恶化传导至区域内其他企业，甚至是地级市平台主体，特别关注的是，济宁市作为地级市级首次城投商票逾期区域，可能是受到碧桂园暴雷拖累。 截至2023年10月16日，114家涉及票据逾期的债券发行人中已有4家主体（包含发债主体子公司）做出相关公告表达不存在信用风险，4家主体分别广西柳州市建设投资开发有限责任公司、郑州路桥建设投资集团有限公司、黄石农村商业银行股份有限公司、齐河县城市经营建设投资有限公司，均非首次列入商票逾期承兑人名单。 截至2023年9月30日，共33家城投主体（包含母公司为发债主体）被票交所纳入“持续逾期名单”，多集中在贵州、山东、云南、广西和青海等地，其中德州齐河县、贵阳贵安新 区、潍坊青州市、洛阳新安县、淮安市、潍坊滨海经开区和瑞丽市为新增持续逾期区域，关注商票逾期主体后续债券偿付情况。 表持续逾期名单中城投发债主体（亿元） 发债主体 累计逾期发生额 所属省 所属市 所属区县 存续债余额 1年内到期 齐河县城市经营建设投资有限公司 6.14 山东省 德州市 齐河县 34.56 0.00 贵州贵安发展集团有限公司 5.24 贵州省 贵阳市 贵安新区 324.47 0.00 青州市城市建设投资开发有限公司 0.84 山东省 潍坊市 青州市 17.00 4.00 新安县发达建设投资集团有限公司 0.59 河南省 洛阳市 新安县 20.00 0.00 淮安园兴投资有限公司 未披露 江苏省 淮安市 --- 0.00 0.00 潍坊滨城建设集团有限公司 0.32 山东省 潍坊市 潍坊滨海经济技术开发区 7.00 0.00 瑞丽仁隆投资开发有限责任公司 未披露 云南省 德宏州 瑞丽市 13.51 0.51 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 逾期金额方面，2023年9月全部企业披露商票累计逾期发生额达982.92亿元，较上月增长1.95%，逾期余额574.88亿元，较上月下降3.18%。其中，发债主体累计逾期发生额224.13亿元，逾期余额132.67亿元。商票逾期余额最大的10家发债主体如下表，与8月相比，昆明轨道交通集团有限公司进入前10，逾期余额无大变化，房地产开发和建筑施工行业依然占比较高。 表商票逾期余额最大的10家发债主体（亿元） 发债主体 行业 逾期余额 累计逾期发生额 金科地产集团股份有限公司 房地产开发 39.81 54.32 建业住宅集团(中国)有限公司 房地产开发 15.68 25.36 江西正邦科技股份有限公司 农林牧渔 9.74 14.01 江苏中南建筑产业集团有限责任公司 建筑施工 7.71 11.47 昆明滇池投资有限责任公司 城投 5.87 7.89 西安迈科金属国际集团有限公司 批发业 4.02 4.15 深圳广田集团股份有限公司 建筑施工 3.36 4.01 潍坊滨城投资开发有限公司 城投 3.23 3.38 江苏南通二建集团有限公司 建筑施工 3.13 11.69 昆明轨道交通集团有限公司 城投 3.13 5.00 数据来源：上海票交所、胜遇研究团队整理 9月首次出现商票逾期的发债主体数量上小幅下降，其中城投占比仍高，已逾期的城投公司数量未出现减少，甚至仍在恶化。即使近期部分区域特殊再融资债券相继发行，但更多属于救急政策，仍不能对风险区域的城投主体过度放松警惕。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。