核心观点与关键数据
- 商票逾期总体情况：2025年3月，上海票交所公布的票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数量环比下降0.40%，但信用债市场涉及发债主体的商票逾期记录环比增加1.87%。
- 发债主体逾期情况：去重后涉及发行过债券的主体共301家，环比增加3.79%，其中目前有存量债的主体共229家，环比增加9.57%。本部为发债主体的共有74家，环比增加21.41%；股东为发债主体的155家，环比增加4.73%。
- 行业分布：城投共75家，环比增加13家；产业类123家，环比增加1家；金融类31家，环比增加6家。
- 城投主体分布：62家主体分布在14个省份，涉及前五大省份分别为山东、河南、江苏、贵州和陕西，这些地区城投主体面临较大的偿债压力。
- 产业主体情况：房地产开发行业占比较高，为48.00%，其中融创房地产集团有限公司、重庆市迪马实业股份有限公司等逾期次数较多；华润股份有限公司子公司烟台华润锦纶有限公司发生商票逾期2次，但母公司支持较强。
- 金融主体情况：31家主体涉及银行、资产管理及金融控股，其中上海农村商业银行股份有限公司、汇丰银行(中国)有限公司首次上榜。
- 首次逾期主体：3月商票逾期名单中首次出现的相关发债主体共37家，环比增加6家，包括11家城投主体、2家产业主体和2家金融主体。
- 持续逾期主体：截至2025年3月31日，共133家城投发债主体被票交所纳入“持续逾期名单”，除城投主体外，另有金融主体13家；产业类持续逾期主体1,679家，主要来自房地产开发行业。
- 逾期金额：2025年3月，全部企业披露商票累计逾期发生额达1,213.48亿元，环比下降4.98%，逾期余额733.00亿元，环比下降6.49%。其中，2,290家发债主体累计逾期发生额413.36亿元，环比下降11.42%，逾期余额209.83亿元，环比下降15.30%。
- 逾期余额前十大主体：合计逾期余额55.14亿元，环比下降34.12%。造纸行业逾期余额合计23.49亿元，占比较高，均为山东晨鸣纸业集团股份有限公司本部及子公司逾期。
研究结论
- 本月商票逾期发债主体数量略有上升，城投和产业类主体偿债压力依旧存在，其中城投主体主要集中在山东省和河南省等债务压力较大的区域，涉及区域范围有所减少，但仍需对债务压力较重区域继续保持关注。
- 房地产行业在产业类中占比较高且逾期次数较多，依然是商票逾期重灾区。
- 造纸行业逾期金额占比较高，需关注该行业尤其是重点主体的流动性风险。
