食品饮料行业周报：春节旺季来临，建议关注零食板块

证券研究报告 食品饮料报告日期：2025年01月06日 春节旺季来临，建议关注零食板块 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com 相关阅读 《驭风踏浪，稳中求进—食品饮料行业 2025年度投资策略报告》2024.12.07 《白酒龙头加大分红，静待需求回暖—食品饮料行业周报》2024.12.03 《估值低位，静待修复—食品饮料行业周报》2024.11.26 请认真阅读文后免责条款 摘要： 白酒进入春节备货阶段，大众品关注景气度较高的零食板块。上周申万一级食品饮料板块下跌4.14%，子板块零食（+3.65%）、啤酒（+0.10%）、软饮料（+0.09%）涨幅居前，白酒（-3.43%）跌幅居前，我们认为在当前积极扩大内需的政策导向下，食品饮料板块有望迎来拐点，近期进入春节前白酒动销旺季，微信“送礼物”功能上线有望带来零食等板块实质受益。我们维持行业“推荐”评级。 白酒：2024年，贵州茅台营收同比增长15.44%，归母净利润同比增长14.67%，完成全年目标任务。其中，茅台酒实现营收1458亿元，同比增长15.18%；系列酒实现营收246亿元，同比增长19.24%。1月2日，贵州茅台通过集中竞价交易方式回购股份20.09万股，支付总金额2.999亿元（不含交易费用）。五粮液将2025年定位为“营销执行提升年”，将价格稳定工作摆到首位，着力提升商家盈利空间，产品方面，第八代五粮液是公司的核心大单品及销售基本盘，将坚持“量价平衡、结构优化、优质服务”的原则，以供需平衡为重点抓好动销和稳价工作；经典五粮液是公司瞄准2000元+市场布局的超高端战略性产品，将以“稳价格、精培育、强动销”为重点，持续提升产品价值，以团购渠道为销售重心，聚焦资源围绕意见领袖及消费者开展品鉴培育；1618及39度五粮液作为战术性产品，将以开瓶扫码活动、宴席活动、消费者培育活动、氛围营造活动等为重点，优化市场政策，提高投入效果。当前白酒行业仍处于调整期，中长期，我们认为伴随积极政策的持续落地，消费逐渐复苏，将有望提振白酒行业。建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒 （600809.SH）、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）、水井坊（600779.SH）。 大众品：【零食】当前零食行业进入春节备货旺季，12月微信小店“送礼物”功能上线运营，消费者可以通过类似于发微信红包的方式赠送亲友休闲零食作为节日问候，为零食的消费增添新渠道和新方式。建议关注三只松鼠（300783.SZ）、盐津铺子 （002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）。 【乳品】截至2024年12月27日，生鲜乳价格为3.11元/公斤，处于较低位置，我们认为伴随上游过剩产能的持续出清，原奶的 请认真阅读文后免责条款 1 低价竞争有望改善，乳品板块有望迎来边际好转。建议关注伊利股份（600887.SH）、新乳业（002946.SZ)。【啤酒】燕京啤酒发布公告，公司持续实施燕京U8大单品战略，形成以燕京U8、燕京V10为代表的大单品与特色产品组合的产品矩阵，公司坚持进行产品结构调整、持续扩大中高档酒占比、优化产品结构，通过强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营等举措，不断提升公司运营效果，实现产品升级、市场升级和管理升级。建议关注青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2025/1/3 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000596.SZ 古井贡酒 171.98 8.68 10.73 12.56 14.52 19.8 16.0 13.7 11.8 未评级 000858.SZ 五粮液 135.40 7.78 8.50 9.33 10.30 19.0 15.9 14.5 13.1 增持 002847.SZ 盐津铺子 63.40 1.84 2.31 2.93 3.72 27.5 27.4 21.6 17.0 买入 002991.SZ 甘源食品 89.69 3.53 4.37 5.25 6.21 20.6 20.5 17.1 14.4 增持 003000.SZ 劲仔食品 13.72 0.46 0.67 0.85 1.08 26.6 20.5 16.1 12.7 买入 300783.SZ 三只松鼠 36.70 0.55 1.00 1.39 1.83 67.0 36.7 26.5 20.0 未评级 600519.SH 贵州茅台 1475.00 59.49 68.47 76.07 84.24 24.8 21.5 19.4 17.5 未评级 600809.SH 山西汾酒 178.00 8.56 10.23 11.80 13.53 20.8 17.4 15.1 13.2 未评级 600887.SH 伊利股份 29.30 1.64 1.84 1.83 1.99 17.3 15.9 16.0 14.7 增持 603369.SH 今世缘 44.80 2.52 2.92 3.35 3.81 17.9 15.3 13.4 11.8 未评级 600600.SH 青岛啤酒 78.09 3.14 3.27 3.61 3.92 25.0 23.9 21.6 19.9 未评级 603919.SH 金徽酒 18.63 0.65 0.84 1.02 1.14 28.7 22.3 18.3 16.4 未评级 002946.SZ 新乳业 15.10 0.50 0.64 0.77 0.93 30.3 23.5 19.6 16.3 买入 600779.SH 水井坊 47.83 2.61 2.83 3.09 3.41 23.1 21.2 19.4 17.6 未评级 002461.SZ 珠江啤酒 9.63 0.28 0.36 0.42 0.47 34.2 26.5 23.2 20.5 未评级 000729.SZ 燕京啤酒 11.75 0.23 0.34 0.44 0.54 51.4 34.0 26.5 21.9 未评级 数据来源：iFinD，华龙证券研究所（五粮液、新乳业、甘源食品、伊利股份、盐津铺子、劲仔食品盈利预测来自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自iFinD一致预期）。 内容目录 1一周市场行情4 2周内价格波动4 3行业要闻6 4重点上市公司公告8 5周观点8 6风险提示9 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）4 图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）4 图3：食饮股票周涨幅前五（%）4 图4：食饮股票周涨幅后五（%）4 图5：飞天茅台批价（元）5 图6：普五（八代）和国窖1573批价（元）5 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）5 图8：大麦进口均价（美元/吨）5 图9：白糖现货价（元/吨）6 图10：大豆（黄豆）价格（元/吨）6 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）6 图12：包材（PET）现货价（元/吨）6 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测9 1一周市场行情 2024年12月30日-2025年01月03日，申万食品饮料指数涨跌幅为 -4.14%，在申万一级行业中排名第七位，涨跌幅排名前三的行业分别为煤炭（-1.61%）、石油石化（-2.43%）和银行（-2.75%）。全部子行业涨跌幅分别为，零食（+3.65%）、啤酒（+0.10%）、软饮料（+0.09%）、预加工食品（-1.56%）、保健品（-1.60%）、调味品（-1.74%）、烘焙食品（-2.06%）、乳品（-2.14%）、肉制品（-2.80%）、其他酒类（-3.21%）、白酒（-3.43%），同期上证指数涨跌幅为-5.55%。个股方面，交大昂立（+46.37%）、莲花控股（+15.10%）、皇台酒业（+10.28%）涨幅居前；西部牧业（-19.92%）跌幅居前。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图3：食饮股票周涨幅前五（%）图4：食饮股票周涨幅后五（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2周内价格波动 2024年12月30日-2025年01月03日，飞天茅台（散瓶）批价维持 2220元/瓶；飞天茅台（原装）批价出现波动，从2315元/瓶下跌25元/瓶 至2290元/瓶，后回调至2315元/瓶。五粮液（八代）批价维持950元/瓶。 国窖1573批价维持860元/瓶。 生鲜乳价格止跌，截至2024年12月27日，生鲜乳价格为3.11元/公 斤；2024年11月，大麦进口均价环比小幅上升为252.50美元/吨；2025 年1月3日，白糖现货价格为6260元/吨；2024年12月31日，大豆价格 为3900.40元/吨；2025年1月3日，包材瓦楞纸出厂价3160元/吨；2025 年1月3日，包材PET现货价为6207.50元/吨。 2.1白酒批价 图5：飞天茅台批价（元）图6：普五（八代）和国窖1573批价（元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2.2主要成本价格变动 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）图8：大麦进口均价（美元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图9：白糖现货价（元/吨）图10：大豆（黄豆）价格（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）图12：包材（PET）现货价（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 3行业要闻 【五粮液：2025年聚焦供需平衡，抓好稳价与动销】 1月2日，五粮液发布2024年12月31日投资者关系活动记录表，回应投资者针对公司销售、产品、五粮浓香酒等方面的问题。 销售方面，公司将在2025年保持战略定力，继续聚焦营销系统执行力， 明确定位为“营销执行提升年”，在2024年基础上深化“稳价格、抓动销、提费效、转作风”营销方针，特别是将价格稳定工作摆到了首位，着力提升商家盈利空间。在稳价格上，按照“量价平衡、结构优化、优质服务”的思路，保持核心大单品的供需平衡；在抓动销上，公司将优化资源投入方式，持续赋能渠道、赋能终端、赋能专卖店。 产品方面，2025年，公司将以提升五粮液品牌价值为核心，强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升。第八代五粮液是公司的核心大单品及销售基本盘，将坚持“量价平衡、结构优化、 优质服务”的原则，以供需平衡为重点抓好动销和稳价工作；经典五粮液是公司瞄准2000元+市场布局的超高端战略性产品，将以“稳价格、精培育、强动销”为重点，持续提升产品价值，以团购渠道为销售重心，聚焦资源围绕意见领袖及消费者开展品鉴培育；1618及39度五粮液作为战术性产品，将以开瓶扫码活动、宴席活动、消费者培育活动、氛围营造活动等为重点，优化市场政策，提高投入效果。 此外，五粮液浓香酒公司2025年将继续坚持“守正创新、开疆拓土、多作贡献”的战略导向，以产品动销、品牌价值提升、渠道基础夯实为重点，准确识变、科学应变、主动求变。在具体产品策略上，浓香酒公司将深化“三性一度”“三个聚焦”和集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品战略；同时