食品饮料行业周报：零食延续成长性，白酒关注春节动销

核心观点：零食仍在红利期内，白酒龙头择优布局 1月8日-1月12日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.8pct，子行业中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表现相对领先。本周在零食行业带领下，板块取得超额收益。春节时间错配，零食企业备货集中在1月份体现。零食量贩系统的发展，在销售形态转移、商业模式更跌的同时，也扩充了零食行业体量。在零食量贩模式下，品牌依赖于产品的高流量、高周转，将推动整个渠道链条的高效率运行。当前仍处于行业整合初期，北方以万辰系为主；南方以零食很忙与赵一铭为主，后续行业大概率向头部集中。行业增量的红利以及龙头集中度提升的红利仍存，上游供应商企业如盐津铺子、甘源食品等仍会受益。 当前已经进入春节备货阶段，白酒企业按节奏回款发货。节前商务需求已有部分体现，商务礼赠及宴席优于同期水平；大众消费仍需待临近节日验证。预计整体春节动销与2023年基本相仿。近期部分酒企上调出厂价，如牛栏山公司上调4款牛栏山陈酿价格（每箱涨6元）；茅台酱香经典酒出厂价提高10元/瓶；金王子酒出厂价提高20元/瓶；品味舍得酒出厂价上调20元/瓶。此时提价更多是为春节回款做好准备，力争春节一季度实现开门红。白酒当前分化明显，品牌力强的酒企更易受到消费者青睐。2024年复苏仍是消费赛道主要逻辑，结构分化背景下，我们更看好长期竞争实力强劲、估值已布入合理区间品种。按业绩确定性与低估值两个原则，我们建议重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 1月8日-1月12日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.8pct，子行业中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、三只松鼠、皇氏集团涨幅领先；泉阳泉、东鹏饮料、威龙股份跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：零食仍在红利期内，白酒龙头择优布局 1月8日-1月12日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.8pct，子行业中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表现相对领先。本周在零食行业带领下，板块取得超额收益。春节时间错配，零食企业备货集中在1月份体现。零食量贩系统的发展，在销售形态转移、商业模式更跌的同时，也扩充了零食行业体量。在零食量贩模式下，品牌依赖于产品的高流量、高周转，将推动整个渠道链条的高效率运行。当前仍处于行业整合初期，北方以万辰系为主；南方以零食很忙与赵一铭为主，后续行业大概率向头部集中。行业增量的红利以及龙头集中度提升的红利仍存，上游供应商企业如盐津铺子、甘源食品等仍会受益。 当前已经进入春节备货阶段，白酒企业按节奏回款发货。节前商务需求已有部分体现，商务礼赠及宴席优于同期水平；大众消费仍需待临近节日验证。预计整体春节动销与2023年基本相仿。近期部分酒企上调出厂价，如牛栏山公司上调4款牛栏山陈酿价格（每箱涨6元）；茅台酱香经典酒出厂价提高10元/瓶；金王子酒出厂价提高20元/瓶；品味舍得酒出厂价上调20元/瓶。此时提价更多是为春节回款做好准备，力争春节一季度实现开门红。白酒当前分化明显，品牌力强的酒企更易受到消费者青睐。2024年复苏仍是消费赛道主要逻辑，结构分化背景下，我们更看好长期竞争实力强劲、估值已布入合理区间品种。按业绩确定性与低估值两个原则，我们建议重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 1月8日-1月12日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.8pct，子行业中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、三只松鼠、皇氏集团涨幅领先；泉阳泉、东鹏饮料、威龙股份跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为0.6%，排名12/28 图2：零食、烘焙食品、啤酒表现相对较好 图3：劲仔食品、三只松鼠、皇氏集团涨幅领先 图4：泉阳泉、东鹏饮料、威龙股份跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3207美元/吨，环比+3.3%，同比-1.2%，奶价同比下降。1月3日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比0.0%，同比-11.2%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年12月19日全脂奶粉中标价同比-1.2% 图6：2023年1月3日生鲜乳价格同比-11.2% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2023年11月，能繁母猪存栏4158.0万头，同比-5.2%，环比-1.2%。2023年9月生猪存栏同比-0.4%。当前看猪价上涨缺乏动力。2023年1月6日，白条鸡价格17.5元/公斤，同比-5.8%，环比-0.4%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2023年9月生猪存栏数量同比-0.4% 图9：2023年11月能繁母猪数量同比-5.2% 图10：2023年1月6日白条鸡价格同比-5.8% 2023年11月，进口大麦价格294.9美元/吨，同比-24.9%。2023年11月进口大麦数量122.0万吨，同比+130.2%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年11月进口大麦价格同比-24.9% 图12：2023年11月进口大麦数量同比+130.2% 1月12日，大豆现货价4867.4元/吨，同比-9.7%。1月3日，豆粕平均价格4.3元/公斤，同比-14.1%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2023年1月12日大豆现货价同比-9.7% 图14：2023年1月3日豆粕平均价同比-14.1% 1月12日，柳糖价格6520.0元/吨，同比+11.1%；1月5日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.6%。 图15：2023年1月12日柳糖价格同比+11.1% 图16：2023年1月5日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：白云边2023年度销售开票77.25亿元 1月11日，据泸州·中国白酒商品批发价格指数官网发布消息，1月上旬全国白酒环比价格总指数为100.10，上涨0.10%。从分类指数看，名酒环比价格指数为100.19，上涨0.19%；地方酒环比价格指数为99.99，下跌0.01%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定（来源于微酒）。 快手12月酒类销量环比增长66.75%，销售额环比大增80.09%。双12当天所完成的销售额占到了全月销售额8.27%。按品类来看，当月酒类行业二级品类中预估销售额占比分布为白酒89.78%、葡萄酒4.06%、其他酒类1.82%。其中，白酒销售额占比最高，葡萄酒销售额增幅最高，达111.18%。从价格区间分布来看，12月，快手酒类行业商品平均客单价为69.66元，环比增长8%。但商品价格段在100-300元的商品对销售额的贡献度最高，达到40.79%（来源于微酒）。 据市场消息，2023销售年度，湖北白酒龙头企业白云边酒业已完成销售开票77.25亿元，比2022年度开票额70.78亿元增长9.1%；公司主要经济指标同步增长，再创历史新高（来源于酒说）。 5、备忘录：关注五芳斋股东大会 下周（1月15日-1月21日）将有5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注五芳斋股东大会 表2：关注1月7日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。