食品饮料行业周报：茅台加大分红积极表态，淡季过后关注零食板块

核心观点：茅台业绩及分红超预期，食品可能已过阶段性低点 8月5日-8月9日，食品饮料指数涨幅为3.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.7pct，子行业中预加工食品（+4.3%）、白酒（+4.0%）、烘焙食品（+2.3%）表现相对领先。本周茅台酒发布中报，2024Q2业绩超预期，其中二季度茅台酒收入同比增12.9%，考虑提价因素，销量增预计在个位数，主要是二季度末为维持价格稳定，控制了出货节奏；系列酒同比增42.5%，预计是经销商渠道针对系列酒回款力度较大。同时公布公红方案，公告2024至2026年每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。分红力度和确定性强，将对股价形成有效支撑。贵州茅台分红方案对行业有积极的表率作用，后续酒企分红力度可能成为新看点。当下白酒行业内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头酒企的共性特征，建议加大关注。 从部分食品公司公布的中报情况来看，二季度呈现降速趋势，共性原因是淡季消费需求较弱，相对于春节旺季增速会有自然回落。具体来看：中炬高新中报业绩符合之前预告，二季度营收下滑12%，一方面调味品行业整体承压；另一方面也与公司步入改革深水区，新战略措施落地执行有关，预计下半年低基数背景下公司管理改善有望实现加速增长。休闲食品中盐津铺子二季度营收增速下滑至23.4%，主要为二季度淡季增速自然回落，但量贩零食渠道仍有较好增长趋势，电商渠道聚焦大单品战略，复制打造线上爆款产品，拉动各平台高速增长。甘源食品二季度营收增速下滑至4.9%，主因一方面去年同期收入增速较快，基数较高，另一方面二季度外部消费环境较弱，叠加公司传统渠道组织变动，对收入产生一定影响。公司经过渠道组织调整，为后续旺季快速增长蓄力。整体来看2024Q2淡季多数公司降速增长，下半年均有回升趋势。重点关注大众品的零食板块，考虑到暑假、中秋、黄金周等场景将持续拉动终端，预计持续发力新产品新渠道的上市公司有望收益。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台业绩及分红超预期，食品可能已过阶段性 低点 8月5日-8月9日，食品饮料指数涨幅为3.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.7pct，子行业中预加工食品（+4.3%）、白酒（+4.0%）、烘焙食品（+2.3%）表现相对领先。个股方面，皇台酒业、煌上煌、山西汾酒涨幅领先；ST春天、汤臣倍健、华统股份跌幅居前。本周茅台酒发布中报，2024Q2业绩超预期，其中二季度茅台酒收入同比增12.9%，考虑提价因素，销量增预计在个位数，主要是二季度末为维持价格稳定，控制了出货节奏；系列酒同比增42.5%，预计是经销商渠道针对系列酒回款力度较大。同时公布公红方案，公告2024至2026年每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。分红力度和确定性强，将对股价形成有效支撑。贵州茅台分红方案对行业有积极的表率作用，后续酒企分红力度可能成为新看点。当下白酒行业内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头酒企的共性特征，建议加大关注。 从部分食品公司公布的中报情况来看，二季度呈现降速趋势，共性原因是淡季消费需求较弱，相对于春节旺季增速会有自然回落。具体来看：中炬高新中报业绩符合之前预告，二季度营收下滑12%，一方面调味品行业整体承压；另一方面也与公司步入改革深水区，新战略措施落地执行有关，预计下半年低基数背景下公司管理改善有望实现加速增长。休闲食品中盐津铺子二季度营收增速下滑至23.4%，主要为二季度淡季增速自然回落，但量贩零食渠道仍有较好增长趋势，电商渠道聚焦大单品战略，复制打造线上爆款产品，拉动各平台高速增长。甘源食品二季度营收增速下滑至4.9%，主因一方面去年同期收入增速较快，基数较高，另一方面二季度外部消费环境较弱，叠加公司传统渠道组织变动，对收入产生一定影响。公司经过渠道组织调整，为后续旺季快速增长蓄力。整体来看2024Q2淡季多数公司降速增长，下半年均有回升趋势。重点关注大众品的零食板块，考虑到暑假、中秋、黄金周等场景将持续拉动终端，预计持续发力新产品新渠道的上市公司有望收益。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 8月5日-8月9日，食品饮料指数涨幅为3.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.7pct，子行业中预加工食品（+4.3%）、白酒（+4.0%）、烘焙食品（+2.3%）表现相对领先。个股方面，皇台酒业、煌上煌、山西汾酒涨幅领先；ST春天、汤臣倍健、华统股份跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅3.1%，排名2/28 图2：预加工食品、白酒、烘焙食品表现相对较好 图3：皇台酒业、煌上煌、山西汾酒涨幅领先 图4：ST春天、汤臣倍健、华统股份跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 8月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3259美元/吨，环比3.7%，同比+17.4%，奶价同比上升。8月1日，国内生鲜乳价格3.2元/公斤，环比-0.3%，同比-14.4%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年8月6日全脂奶粉中标价同比+17.4% 图6：2024年8月1日生鲜乳价格同比-14.4% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年6月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比-6.0%，环比+1.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。当前看猪价拐点可能到来。2024年8月3日，白条鸡价格17.6元/公斤，同比-1.4%，环比-0.5%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年6月能繁母猪数量同比-6.0% 图10：2024年8月3日白条鸡价格同比-1.4% 2024年6月，进口大麦价格263.1美元/吨，同比-24.3%。2024年6月进口大麦数量82.0万吨，同比-26.8%，进口大麦数量出现下降，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年6月进口大麦价格同比-24.3% 图12：2024年6月进口大麦数量同比-26.8% 8月9日，大豆现货价4453.2元/吨，同比-8.8%。8月1日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比-24.3%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年8月9日大豆现货价同比-8.8% 图14：2024年8月1日豆粕平均价同比-24.3% 8月9日，柳糖价格6425.0元/吨，同比-13.4%；8月2日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.9%。 图15：2024年8月9日柳糖价格同比-13.4% 图16：2024年8月2日白砂糖零售价同比-0.9% 4、酒业数据新闻：茅台酱香酒抖音旗舰店已开业 8月5日，京东集团与酒仙集团在北京签署战略合作协议。根据协议，酒仙为京东超市提供百万粉丝的主播资源，开展直播业务。京东超市依托强大的供应链、丰富特色的商品、庞大的优质用户、精细化的营销运营等四项优势，为酒仙提供专属流量、商品、营销等优质资源，共同探索直播业务，引领行业健康有序发展（来源微酒）。 据茅台酱香芳华消息，为给更多消费者提供购酒便利，使更多酒友感受到茅台酱香酒的独特魅力，实现“茅台酱香·万家共享”的美好愿景，茅台酱香酒携手抖音平台，于8月10日正式开启抖音“茅台酱香酒旗舰店”。茅台1935酒、茅台王子酒（甲辰龙年）、汉酱酒（匠心传承）、贵州大曲（1.5L）、贵州大曲（甲辰龙年）等多款商品将在旗舰店上架（来源于酒业家）。 8月7日，据全国白酒价格调查资料显示，7月全国白酒环比价格总指数为99.95，下跌0.05%。其中，名酒环比价格指数为99.82，下跌0.18%；地方酒环比价格指数为100.08，上涨0.08%；基酒环比价格指数为100.16，上涨0.16%。从月定基价格指数看，7月全国白酒定基价格总指数为110.30，上涨10.30%。其中，名酒定基价格指数为113.14，上涨13.14%；地方酒定基价格指数为105.81，上涨5.81%；基酒定基价格指数为109.70，上涨9.70%（来源于酒说）。 5、备忘录：关注涪陵榨菜8月16日股东会 下周（8月12日-8月18日）将有4家公司召开股东大会，10家公司公布半年度报告。 表1：最近重大事件备忘录：关注涪陵榨菜8月16日股东会 表2：关注8月4日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。