食品饮料行业周报：春节备货旺季来临，关注绩优企业

业 研 究2023年1月15日 食品饮料 行业周报 证券分析师姚星辰S0630523010001yxc@longone.com.cn联系人陈宜权chenyq@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn 超配 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 23-0123-0423-0723-1024-01 春节备货旺季来临，关注绩优企业 ——食品饮料行业周报（2024/1/8-2024/1/14） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.56%，跑赢沪深300指数0.79个百分点，在31个申万一级板块中排名第13位。子板块方面，上周零食板块上涨5.86%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为劲仔食品、三只松鼠、皇氏集团、惠发食品、麦趣尔，分别上涨14.2%、10.5%、9.6%、7.6%、7.2%。跌幅前五为朱老六、盖世食品、金达威、泉阳泉东鹏饮料，分别下跌19.8%、10.5%、8.8%、7.3%、4.7%。 白酒：春节回款逐步推进，关注渠道动销节奏。各酒企春节回款正在有序推进中，库存也在逐步去化，同时通过提升渠道利润加大动销积极性，2024年目标积极。2024年春节较晚，预计春节备货时间拉长，利好酒企库存消化。根据今日酒价，上周飞天茅台批价较稳定，截至1月14日，2023年茅台散飞批价2705元，周环比下降5元，月环比上升5元；龙茅批价为3750元，价格呈现下跌趋势。五粮液批价维持稳定。贵州茅台2023年业绩圆满落地，五粮液和泸州老窖陆续公布增持计划彰显信心。当前白酒板块估值处于近5年较低水平，板块估值已经充分反应市场对风险的担忧，配置价值凸显。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 食品饮料(申万) 相关研究1.千味央厨（001215）：业绩持续高增，产品渠道齐发力——公司简评报告2.贵州茅台（600519）：业绩稳健增长，直销占比持续提升——公司简评报告3.秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复——消费行业周报（2023/10/09-2023/10/15） 大众品：（1）零食：头部企业业绩亮眼，零食量贩红利延续。劲仔食品上周发布2023年业绩预告，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元~2.13亿元，同比增长61%~71%。公司坚定聚焦“大单品”发展战略，持续推行“大包装+散称”策略。2023年主要受益于大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等部分原材料成本的回落，公司盈利能力有所提升。近年来新型渠道的崛起对零食企业的成本控制和供应链效益提出了更高的要求，零食企业需要更加关注一是成本下行周期下的定价策略，二是产品的差异化创新以及渠道建设。零食行业内卷加剧，量贩整合加速，规模效应逐渐显现，上游品牌入场标准提高，行业集中度向头部零食企业靠拢的逻辑得以验证。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜行业餐饮需求刚性，行业成长速度快且竞争格局相对分散，优先关注单品打造能力较强的龙头企业。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年1月12日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌0.56%，跑赢沪深300指数0.79个百分点，在31个申万一级板块中排名第13位。子板块方面，上周零食板块上涨5.86%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为劲仔食品、三只松鼠、皇氏集团、惠发食品、麦趣尔，分别上涨14.2%、10.5%、9.6%、7.6%、7.2%。跌幅前五为朱老六、盖世食品、金达威、泉阳泉、东鹏饮料，分别下跌19.8%、10.5%、8.8%、7.3%、4.7%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% 美容护理电力设备商贸零售建筑材料交通运输有色金属纺织服饰 环保汽车银行 公用事业家用电器食品饮料建筑装饰农林牧渔房地产煤炭 社会服务轻工制造机械设备基础化工 综合钢铁 医药生物非银金融国防军工石油石化 传媒通信计算机电子 -6% 资料来源：wind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 5.86% 2.63%2.52%2.25%1.89% 0.28% -1.01%-1.38% -1.95% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 零食 烘啤乳预调软白保焙酒品加味饮酒健食工发料品 品食酵 20% 14.2% 10.5%9.6%7.6%7.2% -4.7%-7.3% -8.8%-10.5% -19.8% 10% 0% -10% -20% -30% 劲三皇 仔只氏 食松集 品鼠团 惠麦东泉发趣鹏阳食尔饮泉 品料 金盖朱 达世老 威食六 品 品品 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年1月12日） 35.70 31.69 26.16 25.43 24.0323.77 22.29 21.01 17.96 40 35 30 25 20 15 10 5 0 PEttm估值 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 1月14日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2955 2970 2970 -15 23年飞天（散） 53度/500ml 2705 2710 2700 +5 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 - 国窖1573 52度/500ml 875 875 875 - 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 840 830 820 810 800 790 780 770 760 750 批价（元/瓶） 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒11月产量159.70万千升，同比下降8.9%。葡萄酒11月产量1.5万千升，同比持 平。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10 -20 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -30 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至1月5日，牛奶零售价12.38元/升，周环比持平，同比-3.58%；酸 奶零售价16.12元/公斤，周环比持平，同比-2.36%；生鲜乳3.66元/公斤（同比-11.2%）； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.11元/公斤，国外品牌269.95元/公斤。截至12月4日， 海外牛奶现货价117美分/磅。 畜禽价格：截至12月15日，生猪14.51元/公斤，周环比+3.87%，同比-28.31%；仔 猪23.73元/公斤，周环比-0.79%，同比-45.80%；猪肉19.85元/公斤，周环比-1.59%，同 比-35.17%。截至1月12日，白羽肉鸡7.87元/公斤，周环比+3.69%，同比-5.52%。截至 1月12日，牛肉71.04元/公斤，周环比-0.36%，同比-8.31%。 农产品价格：截至1月12日，玉米2440元/吨，周环比-1.95%，同比-14.08%；豆粕 3644元/吨，周环比-5.30%，同比-20.64%。 包材价格：截至1月12日，PET瓶片7150元/吨，周环比-0.69%，同比-0.69%；瓦楞 纸3410元/吨，周环比-2.43%，同比-10.73%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤