2024年工业硅市场回顾及2025年展望
(一) 二季度末盘面支撑及后续弱势运行
2024年工业硅价格整体偏弱，下行趋势清晰。二季度末因枯水期补库、西北环保督查等因素盘面得到支撑，但随后维持弱势运行。关键事件包括：年初下批补库、西北环保督查、新疆限电、西南枯水期低开工、西北减产不及预期、社会库存压力、长假补库、宏观政策提振、西南丰水期供给增长、下游需求不及预期、四川限电、主力合约切换、大厂环保限产等。
(二) 交割标准切换及价差波动
全年工业硅基差维持在1500至2000元区间，大部分时间421牌号为最优交割品。二季度中因宏观利好及交割库库容趋紧带动盘面上涨，现货基差收敛。三季度因最优交割品由421转为553，基差发生明显变化，12月合约临近后持续修复。
(三) 供给端分析
- 产能扩张放缓：2024年产能扩张至730万吨，同比增速4.3%，较上年放缓。部分新投项目延后投产，但头部企业仍计划扩张，一体化项目占比提升。预计未来两至三年落后产能将淘汰，行业集中度继续提高。
- 产量高增长：至2024年11月产量约440万吨，预计全年470万吨，同比增速25.6%。主产区高开工，丰水期西南供给贡献最大。
- 成本下降但利润萎缩：煤炭价格下行，硅石价格小幅回落，碳电极原料成本下降，但硅价承压，行业利润紧贴盈亏平衡线波动。
(四) 消费端分析
- 多晶硅需求主导：2024年消费总量预计385万吨，增速放缓。多晶硅占比44%，有机硅23%，铝合金14%，出口量小幅增长。泰国、日本等国需求增加，出口硅价下调提升竞争力。
- 多晶硅新投产能支撑需求：2024年产量预计170万吨以上，增速放缓。行业供过于求，价格承压，年初降价后维持弱稳，利润持续恶化。
- 有机硅供需双弱：DMC产能增长26.5%，但开工率低，产量增速11.7%。地产疲弱导致需求偏弱，价格持续下行，利润长期低于盈亏线。
- 铝合金需求平稳：产量同比增长22.5%，对工业硅需求稳定。新能源汽车带动铝合金轮毂消费，但贸易壁垒可能影响出口。
(五) 库存分析
行业库存高企并持续累增，期货交割库增速较快，发挥蓄水池作用，但仓单集中注销也给现货价格带来压力。
(六) 2025年行情展望
供需双增格局维持，供给过剩延续，库存压力持续，建议空配为主。预计2025年产量将保持小幅增长，消费增速有限。
(七) 风险因素
光伏外贸壁垒、双碳政策调整、电价政策调整、新产能投放不及预期、国内光伏增速不及预期或大幅超预期。
