2024年动力煤市场全年维持宽松格局。供给端,国内煤炭产量同比增长1.5%,达到47.6亿吨,主要受前期新增产能释放和新疆地区增产驱动;进口量超预期增长约5000万吨,全年预计达5.2亿吨。需求端,电力需求同比增长7.1%,但增速放缓,主要受天气因素和清洁能源发展影响;非电需求中,化工行业增长约7%,建材行业承压,冶金行业稳中有增。库存端,社会库存和电厂库存均处于高位,港口库存持续累增。2025年预计国内供给增速平稳,进口量或小幅下降,需求端在政策加持下稳定增长,供需过剩量在0.5-1亿吨,煤价中枢继续下移,预计在825元/吨左右。主要风险包括安监政策变化、气候异常、新能源输出不及预期等。