核心观点
- 天然橡胶 (RU、NR)：短期延续偏弱震荡走势。
- 原料端：海外胶水价格持续下行，现货库存累库扩大，成本端支撑走弱。
- 需求端：下游需求淡季表现明显，部分轮胎企业或有提前放假预期。
- 顺丁橡胶 (BR)：短期延续盘整运行。
- 原料端：丁二烯流通现货偏紧且价格持续冲高，导致顺丁橡胶生产亏损严重，华北部分民营企业存在成本性停车及降负，产能利用率显著走低。
- 市场端：多数业者延续大幅挺价试探出货，市场低价区间明显上移且品种间价差大幅收窄。
关键数据
天然橡胶
- 基差：RU基差-650元/吨（+40），NR基差-32元/吨（-74）。
- 价差：RU与混合胶价差800元/吨（-40），烟片胶进口利润-3264元/吨（+401），混合胶与丁苯价差1450元/吨（-50）。
- 现货价格：全乳胶16100元/吨（-50），混合胶15950元/吨（-50），3L现货16925元/吨（-25）。
- 海外价格：STR20#报价1960美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-825元/吨（-25）。
- 原料价格：泰国烟片67.87泰铢/公斤（-1.83），泰国胶水64泰铢/公斤（-1.50），泰国杯胶57.65泰铢/公斤（-2.15），泰国胶水-杯胶6.35泰铢/公斤（+0.65）。
- 开工率：全钢胎开工率56.56%（-3.41%），半钢胎开工率77.58%（-1.15%）。
- 库存：天然橡胶社会库存123.6万吨（+0.80），青岛港库存477633吨（+7632），RU期货库存167000吨（+576），NR期货库存58363吨（-3024）。
顺丁橡胶
- 基差：BR基差-60元/吨（+45）。
- 现货价格：齐鲁石化BR9000报价13500元/吨（+200），浙江传化BR9000报价13400元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶13400元/吨（+300）。
- 价差：BR非标价差60元/吨（-145），顺丁橡胶东北亚进口利润-2029元/吨（+400）。
- 开工率：高顺顺丁橡胶开工率79.82%（+2.76%），独山子石化、振华新材料、菏泽科信降负运行，山东威特停车。
- 库存：顺丁橡胶贸易商库存4760吨（+130），顺丁橡胶企业库存2.65吨（0.02）。
研究结论
- 天然橡胶：短期供需错配，价格或延续偏弱震荡。
- 顺丁橡胶：成本压力下供应受限，但市场挺价意愿强烈，短期维持盘整。
- 策略建议：RU、NR中性；BR中性。
风险提示
- 原料继续下行，下游需求跟进不足，顺丁橡胶供应增加，库存累积，国储政策，宏观氛围变化。
