丁二烯橡胶月报：顺丁加工利润走差，乘用汽车零售良好

顺丁加工利润走差，乘用汽车零售良好 商品宏观报告 丁二烯橡胶月报 2023年11月26日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 原油估值弱势运行，而丁二烯价格表现坚挺。这导致顺丁加工亏损，当然在11月末的幅度有所放缓。国内外供应方面的数据宽松：10月，国内合成橡胶增产报收84.7万吨，同比增产+17.5%，连续11个月边际增产。10月，韩国合成橡胶及织物出口重量报收14.8万 吨，同比增量+34.8%，连续5个月边际增量。10月，日本顺丁橡胶产量增量报收2.49万 吨，同比增产+18.6%，终止了持续了6个月加速减产进程。 国内橡塑业下游经营尚可。11月末，全钢轮胎开工较半钢轮胎初显走弱迹象。从全钢轮胎成品库存看，已连续7周边际累库，而半钢轮胎成品库存依然保持平稳。10月，国内橡塑行业用电量减量报收148.7亿千瓦时，同比增产+10.3%，连续5个月边际增产。 汽车方面：11月末，国内乘用车工厂零售数量增量报收6.23万辆，同比增量 +57.1%，属历史较高增速；10月，关注的国内安徽、四川的汽车产量均有提高；11月，欧洲汽车业行业指数回升报收-42.8点，连续3个月边际回升；10月，美国汽车及零部件新增订单减量报收594.0亿美元，同比减量-3.9%，为2022年8月以来首次跌破600亿美元大关。 基本面偏弱。 目录 一、说明5 二、总览6 三、宏观供应7 1、全球数据7 A.厄尔尼诺指数7 B.油气煤价格指数7 2、海外数据8 A.美国车用乙醇汽油产量8 3、国内数据9 A.中国香港9 四、微观供应11 1、海外数据11 A.PPI-欧盟橡塑业11 B.日本顺丁橡胶产量11 C.韩国合成橡胶和织物出口量12 D.工业生产指数-橡塑制品业13 E.韩国橡胶制品贸易14 F.销售量-南非石化橡胶业15 2、国内数据15 A.产量-合成橡胶15 B.台湾橡塑制品19 五、贸易流通21 1、全球数据21 A.波罗的海运费指数-干散货21 2、国内数据22 A.橡胶期货合约换手率22 六、微观消费23 1、海外数据23 A.美国汽车23 B.美国汽车周边24 C.日本汽车26 D.日本汽车保有量28 E.日本进出口数量指数30 F.韩国汽车32 2、国内数据34 A.汽车产量34 B.上海二手车成交量36 七、宏观消费38 1、海外数据38 A.美国运输设备出货金额38 B.加拿大就业39 C.法国就业40 D.欧洲汽车行业指数41 八、宏观信用42 1、海外数据42 A.利率42 2、国内数据45 A.M245 B.中债新综合指数45 C.利率46 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.由于自身相关性相对下降，剔除“工业生产指数-欧元区其他橡胶制品业”、“成品库存率指数-日本橡胶制品”、“出口数量-日本汽车”、“道琼斯工业平均指数-美国”。（此条更新至2023年12月9日） 4.为了便于理解，将“BR近月”替换为“BR现货”，将“BR远月”替换为“BR期货”。 （此条更新至2023年12月23日） 二、总览 图表1：39项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% -140% BR现货BR期货拟合指数No.39 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶 资料来源：银河期货 三、宏观供应 1、全球数据 A.厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 厄尔尼诺指数(X近12个月均值+4.38℃→2年复合对数同比)×0.65-0.53% 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数M+15|估值|正相关 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 厄尔尼诺领先15个月正相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% B.油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 300 250 200 150 100 50 0 进口企业商品价格指数-日本油气煤(X+230.6→对数同比近6个月均值+69.9%→2年复合对数同比)×0.88+2.38% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 图表6：商品价格指数-日本进口企业油气煤M+20|驱动|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口企业商品价格指数-日本油气煤领先20个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 2、海外数据 A.美国车用乙醇汽油产量 图表7：产量-美国车用乙醇汽油（万桶/周） 资料来源：日本央行·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 720 600 480 360 240 120 0 产量-美国车用乙醇汽油周均值(X+456→对数同比近12个月均值+34.9%→2年复合对数同比)×2.28+0.61% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 资料来源：美国能源信息署EIA·同花顺·银河期货 图表8：产量-美国车用乙醇汽油M+28|驱动|正相关 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 产量-美国车用乙醇汽油周均值领先28个月正相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：美国能源信息署EIA·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 3、国内数据 A.中国香港 （1）进口价格-轻、重柴油及石脑油 图表9：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油（港元/升）进口均价-中国香港轻、重质柴油与石脑油 (X+7→对数同比近9个月均值+81.5%→2年复合对数同比)+2.67% 9.0 50% 7.5 30% 6.0 10% 4.5 -10% 3.0 -30% 1.5 -50% 0.0 -70% 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 图表10：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油M+17|驱动|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口均价-中国香港轻、重质柴油与石脑油领先17个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）进口量-车用汽油 图表11：进口留用货量-中国香港车用汽油（万升） 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 10200 8500 6800 5100 3400 1700 0 进口留用货量-中国香港车用汽油(X近12个月均值+1752→2年复合对数同比)×2.72-1.23% 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 图表12：进口留用货量-中国香港车用汽油M+28|估值|负相关 32% 20% 8% -4% -16% -28% -40% 进口留用货量-中国香港车用汽油领先28个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 四、微观供应 1、海外数据 A.PPI-欧盟橡塑业 图表13：PPI-欧盟橡塑业（2015年=100） 150 125 100 75 50 25 0 PPI-欧盟橡塑业(X→2年复合对数同比)×8.17-12.46% 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% 图表14：PPI-欧盟橡塑业M+23|估值|负相关 资料来源：欧盟统计局·同花顺·银河期货 70% 35% 0% -35% -70% -105% -140% PPI-欧盟橡塑业领先23个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% B.日本顺丁橡胶产量 图表15：生产重量-日本顺丁橡胶（万吨） 资料来源：欧盟统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 3.6 3.0 2.4 1.8 1.2 0.6 0.0 产量-日本顺丁橡胶(X近12个月均值→2年复合对数同比)×3.16+1.45% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·银河期货 图表16：生产重量-日本顺丁橡胶M+20|估值|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 产量-日本顺丁领先20个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 C.韩国合成橡胶和织物出口量 图表17：出口重量-韩国合成橡胶和织物（万吨） 出口总重-韩国合成橡胶和织物(X近12个月均值+11.08→2年复合对数同比)×5.88-28.44% 24 20 16 12 8 4 0 80% 40% 0% -40% -80% -120% -160% 图表18：出口重量-韩国合成橡胶和织物M+23|估值|负相关 资料来源：韩国海关总署·同花顺·银河期 30% 18% 6% -6% -18% -30% -42% 出口总重-韩国合成橡胶和织物领先23个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：韩国海关总署·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 D.工业生产指数-橡塑制品业 （1）美国 图表19：工业生产指数-美国橡胶制品业（2017年=100）工业生产指数-美国橡胶制品 (X近12个月均值→2年复合对数同比)×2.74+7.63% 150 70% 125 45% 100 20% 75 -5% 50 -30% 25 -55% 0 -80% 资料来源：美联储·同花顺·银河期货 图表20：工业生产指数-美国橡胶制品业M+16|估值|负相关 90% 65% 40% 15% -10% -35% -60% 工业生产指数-美国橡胶制品领先16个月负相关BR现货BR期货 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）法国 图表21：工业生产指数-法国橡胶制品业（2015年=100） 资料来源：美联储·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 210 175 140 105 70 35 0 工业生产指数-法国橡胶制品业(X近12个月均值+31.86→2年复合对数同比)×2.43+14.3% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：法国统计局·同花顺·银河期货 图表22：工业生产指数-法国橡胶制品业M