丁二烯橡胶周报：顺丁高产利润兑现，欧洲下游产业改善

顺丁高产利润兑现，欧洲下游产业改善 商品宏观报告 丁二烯橡胶周报 2023年10月22日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 扬子石化投料重启，国内高顺顺丁开工率抬升。9月，国内合成橡胶整体产量报收70.9 万吨，同比增产+1.9%，连续10个月边际增产。9月，韩国合成橡胶和织物出口总量报收 14.9万吨，同比增量+19.7%，连续4个月边际增量。供应整体增。 顺丁橡胶价格回落，而丁二烯价格走高，产业加工利润回落兑现。9月，国内台湾地区橡塑制品接单量报收15.5亿美元，同比减量-12.8%，连续4个月降幅收窄，接单量边际改增加。 欧洲下游产业有所改善。10月，欧洲建筑行业指数报收-68.0点，环比上升+2.6点，连续4个月边际回升；10月，欧洲汽车行业指数报收-51.0点，环比上升+8.5点，连续2个月边际回升。 基本面转暖。 目录 一、说明4 二、总览5 三、宏观供应6 1、全球数据6 A.厄尔尼诺指数6 B.油气煤价格指数6 2、海外数据7 A.美国工业部门日均汽油消费量7 3、国内数据8 A.中国香港8 四、微观供应10 1、海外数据10 A.PPI-欧盟橡塑业10 B.产量-日本合成橡胶11 C.出口量-韩国合成橡胶和织物12 D.工业生产指数-橡塑制品业13 E.进出口贸易-橡胶制品15 F.销售量-南非石化橡胶业17 2、国内数据18 A.产量-合成橡胶18 B.台湾橡塑制品20 五、贸易流通23 1、全球数据23 A.波罗的海运费指数-干散货23 2、国内数据24 A.橡胶期货合约换手率24 六、微观消费25 1、海外数据25 A.美国汽车25 B.日本汽车26 C.韩国汽车28 2、国内数据30 A.产量-汽车30 B.成交量-上海二手车32 七、宏观消费34 1、海外数据34 A.美国道琼斯工业平均指数34 B.欧洲行业指数-欧洲建筑35 八、宏观信用37 1、海外数据37 A.利率37 2、国内数据40 A.M240 B.中债新综合指数40 C.利率41 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 二、总览 图表1：32项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24 -140% BR近月BR远月拟合指数No.32 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶 BR9000 2023年10月2023年11月2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2 BR合约 12825 12847 12847 12847 12635 12530 12470 12395 12345 12490 历史价格-2年前同期 14965 15041 14691 13657 13738 13814 14295 13840 历史价格-1年前同期 12480 11412 10542 10831 11657 11448 11 近2年同期均价/基准价 13722 13227 12617 12244 126 拟合指数No.33 -8.8% -9.5% -8.0 银河估值-丁二烯橡胶 12561 预期 资料来源：银河期货 三、宏观供应 1、全球数据 A.厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 厄尔尼诺指数(X近12个月均值+4.38℃→2年复合对数同比)×0.65-0.53% 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数M+15|估值|正相关 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 厄尔尼诺领先15个月正相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% B.油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 300 250 200 150 100 50 0 进口企业商品价格指数-日本油气煤(X+230.6→对数同比近6个月均值+69.9%→2年复合对数同比)×0.89+2.49% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 图表6：商品价格指数-日本进口企业油气煤M+20|驱动|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口企业商品价格指数-日本油气煤领先20个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 2、海外数据 A.美国工业部门日均汽油消费量 图表7：日均消费量-美国工业部门汽车汽油（万桶/日） 资料来源：日本央行·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 日均消费量-美国工业部门汽车汽油(X近3个月均值+5.36→2年复合对数同比)×2.15+3.9% 24 20 16 12 8 4 0 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 资料来源：美国能源信息署EIA·同花顺·银河期货 图表8：日均消费量-美国工业部门汽车汽油M+32|估值|负相关 60% 30% 0% -30% -60% -90% -120% 日均消费量-美国工业部门汽车汽油领先32个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：美国能源信息署EIA·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 3、国内数据 A.中国香港 （1）进口价格-轻、重柴油及石脑油 图表9：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油（港元/升） 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 进口均价-中国香港轻、重质柴油与石脑油(X+7→对数同比近12个月均值+72.9%→2年复合对数同比)×0.99+3.02% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% 图表10：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油M+17|驱动|负相关 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口均价-中国香港轻、重质柴油与石脑油领先17个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）进口量-车用汽油 图表11：进口留用货量-中国香港车用汽油（万升） 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 10200 8500 6800 5100 3400 1700 0 进口留用货量-中国香港车用汽油(X近12个月均值+1752→2年复合对数同比)×2.72-1.23% 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 图表12：进口留用货量-中国香港车用汽油M+28|估值|负相关 32% 20% 8% -4% -16% -28% -40% 进口留用货量-中国香港车用汽油领先28个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 四、微观供应 1、海外数据 A.PPI-欧盟橡塑业 图表13：PPI-欧盟橡塑业（2015年=100） 130 120 110 100 90 80 70 PPI-欧盟橡塑业(X→2年复合对数同比)×8.50-13.17% 144% 108% 72% 36% 0% -36% -72% 图表14：PPI-欧盟橡塑业M+22|估值|负相关 资料来源：欧盟统计局·同花顺·银河期货 72% 36% 0% -36% -72% -108% -144% PPI-欧盟橡塑业领先22个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：欧盟统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 B.产量-日本合成橡胶 （1）顺丁橡胶 图表15：产量-日本顺丁橡胶（万吨） 3.6 3.0 2.4 1.8 1.2 0.6 0.0 产量-日本顺丁橡胶(X近12个月均值→2年复合对数同比)×3.16+1.45% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·银河期货 图表16：产量-日本顺丁橡胶M+20|估值|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 产量-日本顺丁领先20个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）丁苯橡胶 图表17：产量-日本丁苯橡胶（万吨） 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 产量-日本丁苯橡胶(X近12个月均值→2年复合对数同比)×1.84+5.59% 6 5 4 3 2 1 0 69% 46% 23% 0% -23% -46% -69% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·银河期货 图表18：产量-日本丁苯橡胶M+17|估值|负相关 69% 46% 23% 0% -23% -46% -69% 产量-日本丁苯领先17个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 C.出口量-韩国合成橡胶和织物 图表19：出口总量-韩国合成橡胶和织物（万吨） 出口总重-韩国合成橡胶和织物(X近12个月均值+11.08→2年复合对数同比)×5.88-28.44% 24 20 16 12 8 4 0 80% 40% 0% -40% -80% -120% -160% 图表20：出口总量-韩国合成橡胶和织物M+23|估值|负相关 资料来源：韩国海关总署·同花顺·银河期 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% 出口总重-韩国合成橡胶和织物领先23个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：韩国海关总署·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 D.工业生产指数-橡塑