丁二烯橡胶周报：顺丁供应增量，轮胎利润收窄

顺丁供应增量，轮胎利润收窄 商品宏观报告 丁二烯橡胶周报 2023年9月17日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 随着顺丁橡胶的强势走高，开工率和库存也随之抬升：益华橡塑提负荷，浩普复产，国内高顺顺丁装置平均开工率报收70.35%，周环比增产+2.07%；国内高顺顺丁橡胶库存周环比累库+5.37%。 8月，日本企业进口油气煤综合成本指数报收176.8点，同比下滑-35.1%。在近期油价走强的情况下，油气煤综合成本指数终止了连续20个月的加速下跌进程。8月，韩国合成橡胶及织物出口总量报收15.9万吨，同比增量+19.9%，近3个月环、同比增量。 下游消费端，随着合成橡胶和天然橡胶的快速上涨，轮胎加工利润明显收窄。最新的轮胎产线开工率增速有所放缓，终止了连续5周的边际增产。8月，国内乘用车销量报收 227.3万辆，同比增量+7.0%，连续5个月边际增量，月度数据尚可。基本面承压。 目录 一、说明4 二、总览6 三、宏观供应7 1、全球数据7 A.厄尔尼诺指数7 B.油气煤价格指数7 2、海外数据8 A.美国汽油8 B.产量-日本苯乙烯聚合物9 3、国内数据10 A.中国香港10 四、微观供应12 1、海外数据12 A.PPI-欧盟橡塑业12 B.产量-日本合成橡胶13 C.出口量-韩国合成橡胶和织物14 D.工业生产指数-橡塑制品业15 E.进出口贸易-橡胶制品17 F.销售量-南非石化橡胶业19 2、国内数据20 A.产量-合成橡胶20 B.台湾橡塑制品21 五、贸易流通23 1、全球数据23 A.波罗的海运费指数-干散货23 2、国内数据24 A.橡胶期货合约换手率24 六、微观消费25 1、海外数据25 A.出口量-美国汽车25 B.欧洲汽车行业指数25 C.日本汽车26 D.韩国汽车29 2、国内数据31 A.产量-汽车31 B.成交量-上海二手车35 七、宏观消费37 1、海外数据37 A.权益市场37 B.行业指数-欧洲建筑38 八、宏观信用40 1、海外数据40 A.利率40 2、国内数据41 A.M241 B.中债新综合指数42 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增由韩国海关总署发布的“贸易收支平衡-韩国橡胶及其制品”、“出口总量-韩国合成橡胶和织物”、“进口重量-韩国橡胶及其制品”、“出口重量-韩国橡胶及其制品”。（此条更新至2023年9月30日） 4.新增由国家统计局发布的“产量-中国上海汽车”、“产量-中国合成橡胶”、“产量-中国四川汽车”、“产量-中国汽车”、“产量-中国河南汽车”、“产量-中国福建汽车”、“产量-中国安徽汽车”。（此条更新至2023年9月30日） 5.新增由韩国汽车制造商协会发布的“销量-韩国客车”、“销量-韩国乘用车”。（此条更新至2023年9月23日） 6.新增由Leibniz欧洲经济研究中心发布的“行业指数-欧洲汽车”、“行业指数-欧洲建筑”、“短期利率指数-欧元区”、“股市指数-德国DAX指数”。（此条更新至2023年9月30日） 7.新增由中央国债登记结算公司发布的“中债新综合指数”。（此条更新至2023年9月 23日） 8.新增由上海二手车行业协会发布的“成交量-中国上海二手摩托车”、“成交量-中国上海二手客车”。（此条更新至2023年9月30日） 9.数据迭代，将“同比差-中国M1&M2”替换为有中国人民银行发布的“M2-中国”。 （此条更新至2023年9月23日） 10.由于无法提高整体相关性，剔除“进口总量-中国液化乙烯&丙烯&丁烯&丁二烯”、“IP 相对重要性权重-美国橡塑制品”、“产量-巴西汽车”。（此条更新至2023年9月30 日） 11.新增由纽约证券交易所发布的“道琼斯工业平均指数-美国”。（此条更新至2023年9 月30日） 12.新增由欧盟统计局发布的“PPI-欧盟橡塑业”。（此条更新至2023年9月30日） 13.新增由美国能源信息署EIA发布的“进口量-美国其他常规车用汽油”。（此条更新至 2023年9月30日） 14.因与“出口总量-韩国合成橡胶和织物”描述重复，剔除“出口总重-韩国橡胶及其制品”。（此条更新至2023年9月30日） 15.新增由日本产业车辆协会发布的“产量-日本发动机式叉车”、“销量-日本汽油式叉车”。（此条更新至2023年9月30日） 16.新增由美国能源信息署EIA发布的“日均消费量-美国工业部门汽车汽油”。（此条更新至2023年9月30日） 17.新增由日本自动车工业协会发布的“销量-日本货车”。（此条更新至2023年9月30 日） 二、总览 图表1：26项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24 -140% BR近月BR远月拟合指数No.26 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶 BR9000 2023年9月 2023年10月2023年11月2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2 BR合约 13855 13615 13615 13615 13615 13615 13495 13390 13345 13250 历史价格-2年前同期 13364 14965 15041 14691 13657 13738 13814 14295 历史价格-1年前同期 13142 12480 11412 10542 10831 11657 11 近2年同期均价/基准价 13253 13722 13227 12617 122 拟合指数No.22 -16.9% -17.0% -17.8 银河估值-丁二烯橡胶 11191 预期 资料来源：银河期货 三、宏观供应 1、全球数据 A.厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 厄尔尼诺指数(X近12个月均值+4.68℃→2年复合对数同比)×0.68-0.90% 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数领先15个月正相关 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 厄尔尼诺领先15个月正相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% B.油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 300 250 200 150 100 50 0 进口企业商品价格指数-日本油气煤(X+230.60→对数同比+78.3%→2年复合对数同比)×0.95+2.96% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 图表6：商品价格指数-日本进口企业油气煤领先23个月负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口企业商品价格指数-日本油气煤领先23个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 2、海外数据 A.美国汽油 （1）进口量-其他常规车 图表7：进口量-美国其他常规车用汽油（万桶/日） 资料来源：日本央行·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 进口量-美国其他常规车用汽油(X+59.98→对数同比→近12个月均值+52.4%→2年复合对数同比)+4.77% 72 60 48 36 24 12 0 34% 17% 0% -17% -34% -51% -68% 资料来源：美国能源信息署EIA·同花顺·银河期货 图表8：进口量-美国其他常规车用汽油领先22个月负相关 68% 51% 34% 17% 0% -17% -34% 进口量-美国其他常规车用汽油领先22个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：美国能源信息署EIA·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 （2）日均消费量-工业部门 图表9：日均消费量-美国工业部门汽车汽油（万桶/日） 日均消费量-美国工业部门汽车汽油(X+9.91→对数同比→近6个月均值+63.3%→2年复合对数同比)×1.51-1.34% 24 20 16 12 8 4 0 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% 资料来源：美国能源信息署EIA·同花顺·银河期货 图表10：日均消费量-美国工业部门汽车汽油领先17个月正相关 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% 日均消费量-美国工业部门汽车汽油领先17个月正相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：美国能源信息署EIA·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 B.产量-日本苯乙烯聚合物 图表11：产量-日本苯乙烯聚合物（万吨） 产量-日本苯乙烯聚合物(X+3.59→对数同比→近12个月均值+37.5%→2年复合对数同比)×0.99+3.02% 12 10 8 6 4 2 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本石化工业协会·同花顺·银河期货 图表12：产量-日本苯乙烯聚合物领先23个月负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 产量-日本苯乙烯聚合物领先23个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 3、国内数据 A.中国香港 资料来源：日本石化工业协会·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 （1）进口价格-轻、重柴油及石脑油 图表13：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油（港元/升） 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 进口均价-中国香港轻、重质柴油与石脑油(X+7→对数同比→近12个月均值+72.9%→2年复合对数同比)×0.99+3.02% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% 图表14：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油领先18个月负相关 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进