食品饮料周报（24年第52周）：五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期

核心观点

食品饮料板块本周下跌1.59%，跑输上证指数。板块涨幅前五为*ST西发、三只松鼠、盐津铺子、ST通葡和皇台酒业。

白酒

• 五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期。公司定义2025年为“营销执行提升年”，产品、渠道、市场仍有增长动能。春节临近，酒企进入密集渠道签约、备货阶段，2025Q1增速承压，但下半年或确认基本面拐点。
• 本周飞天茅台批价上涨，普五、国窖持平。
• 投资主线：1）抗风险能力强的板块龙头（五粮液、贵州茅台、山西汾酒）；2）基本面边际变化有望带来估值修复的公司（泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒）；3）报表端反映改革或调整已进入向上阶段的公司；建议关注洋河股份、口子窖、舍得酒业等。

大众品

• 板块需求恢复在途，关注政策催化下的预期改善。
• 啤酒：淡季需求平稳，重视2025年非现饮渠道的高端化进程。推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。
• 零食：积极备战年货旺季，关注短期基本面积极变化的公司，中长期坚守龙头（盐津铺子、洽洽食品）。
• 调味品：行业龙头开启向上经营周期，关注复调赛道修复机会。推荐海天味业、涪陵榨菜。
• 速冻食品：短期经营磨底，关注旺季动销及春节备货情况。推荐安井食品、千味央厨、立高食品。
• 乳制品：龙头报表验证需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐龙头乳企。
• 饮料：Q3板块景气度延续，盈利普遍提升。推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮和杏仁露龙头。

关键数据

• 白酒：11月社零总额增速下行，限额以上烟酒类零售同比下降。
• 啤酒：11月全国规模以上啤酒销量同比+5.7%，1-11月累计销量同比-1.5%。
• 调味品：海天酱油品类和线下渠道增速环比改善。
• 乳制品：2024H1乳制品板块收入&盈利承压，H2以来龙头库存去化。
• 饮料：Q3饮料旺季产能利用率提升，毛销差普遍扩大。

研究结论

• 白酒板块关注五粮液稳健增长和春节备货，推荐抗风险能力强的龙头和基本面边际变化的公司。
• 大众品板块需求恢复在途，关注政策催化下的预期改善，推荐各细分赛道稳健和受益餐饮政策刺激的标的。
• 2025年供需拐点到来后，乳企向上弹性较大，板块性推荐乳制品。