核心观点与关键数据
- 行业平均折扣率扩大：2024年12月，中国汽车行业平均折扣率环比扩大0.6个百分点，主要受比亚迪、极狐和长安等中国车企影响。预计2024年第四季度主要中国OEM厂商盈利保持韧性，因销量增加带动折扣率环比收窄。
- 外资品牌市场份额缩减：大多数外资品牌经销商折扣率创历史新高，市场份额同比缩减约10个百分点。预计价格战将持续至2025年，因该年将有超过140款NEV车型上市（2024年为127款）。
中国新能源汽车（NEV）制造商分析
- 蔚来（NIO）：12月平均折扣稳定（环比4.3%），但NOP+和BaaS激励措施提升，预计第四季度平均折扣环比收窄1.9个百分点，主要因Onvo销售增长。预计第四季度车辆毛利率环比改善，其他收入毛利率环比收窄。
- 理想汽车（Li Auto）：12月平均折扣率环比上升0.4个百分点，推出三年零利率融资活动。预计第四季度平均折扣率环比扩大0.9个百分点，但车辆毛利率有望保持在20%以上，得益于车型配置和供应商优惠。
- 小鹏汽车（Xpeng）：12月平均折扣保持稳定，第四季度平均折扣环比减少3.3个百分点，得益于销售加速。预计第四季度总体毛利率保持在低至中位十几水平，主要因车辆毛利率提升被IP许可收入占比下降抵消。
- 零跑汽车（Leapmotor）：12月平均折扣扩大2.6个百分点至6.3%，第四季度平均折扣保持稳定。预计第四季度毛利率环比提升，因规模经济效应增强，可能使FY24E毛利率提升至6.5%或以上。
- 长城汽车：12月历史平均折扣率缩小0.4个百分点至10.1%，主要因2023款魏品牌库存清理。预计第四季度毛利率环比和同比均扩大，因规模经济效应抵消产品组合变差影响。
- 吉利汽车：12月平均折扣率稳定（10.3%），第四季度平均折扣环比缩小0.9个百分点，得益于新车型销售。计划2025年推出五款新Galaxy车型，目标销量同比增长25%至271万辆。
- 比亚迪（BYD）：12月平均折扣率上升1.8个百分点至4.9%，主要因秦PLUS EV、宋PLUS PHEV等车型。预计第四季度毛利率仍具韧性，因销量环比增长34%。关注其2025年市场份额是否能延续增长趋势。
外资品牌分析
- 宝马（BMW）：12月平均折扣率创历史新高（30.7%），第四季度平均优惠幅度较三季度扩大2.4个百分点。预计下半年新车毛利率与上半年持平，经销商新车毛利率亏损可能收窄。2024年或失去中国最大豪华品牌地位。
- 梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）：12月折扣保持稳定，第四季度平均折扣环比扩大1.6个百分点。预计更多高端NEV上市将加剧传统豪华品牌竞争。
其他车企分析
- 广汽集团：Trumpchi四季度平均折扣率环比扩大1个百分点，Aion因销售加速季度平均折扣缩减1.7个百分点。预计第四季度毛利率环比略有回升，但埃安和广汽本田可能因库存清理在2025年第一季度加大折扣。
- 广汽丰田：12月平均折扣率缩小0.4个百分点，第四季度折扣缩小0.5个百分点，主要因凯美瑞和RAV4销售。预计2024年下半年仍保持盈利。
- 广汽本田：12月平均折扣率环比持平，第四季度平均折扣环比扩大0.3个百分点，但12月批发销量环比翻倍仍未见复苏迹象。
